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　　第三節(jié)　證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展

　　一、證券市場的產(chǎn)生

　　產(chǎn)生原因：

　　(一)社會化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟的發(fā)展，客觀上需要新的籌集資金手段。自身積累、銀行借款不能滿足巨額資金需求。

　　(二)股份制的發(fā)展：股份公司的建立、公司股票和債券的發(fā)行，為證券市場產(chǎn)生和發(fā)展提供了現(xiàn)實基礎和客觀要求。

　　(三)信用制度的發(fā)展：證券市場的產(chǎn)生成為必然。信用工具一般有流通變現(xiàn)的要求，要求有流通市場。貨幣資本和產(chǎn)業(yè)資本相分離。

　　二、證券市場的發(fā)展階段(五大階段)

　　(一)萌芽階段

　　1602年，世界上第一個股票交易所在荷蘭的阿姆斯特丹成立;

　　1698年，柴思胡同——喬納森咖啡館，因眾多經(jīng)紀人在此交易而聞名;

　　1773年，英國第一家證券交易所在該咖啡館(喬納森咖啡館)成立;1802年獲得英國政府批準;

　　1790年，美國第一個證券交易所在費城成立;

　　1792年5月17日，華爾街梧桐樹協(xié)定，訂立最低傭金標準以及其它交易條款;

　　1793年，湯迪咖啡館在紐約從事證券交易;1817 年更名為紐約證券交易會， 1863年更名為紐約證券交易所;紐約證券交易所在獨立戰(zhàn)爭之前主要從事政府債券交易，之后股票交易盛行。

　　(二)初步發(fā)展

　　股份公司數(shù)量大增(以英國為例，1911-1920年 64 000家，1921-1930年86 000家);

　　至此90%的資本處于股份公司的控制之下;1921-1930年全世界共發(fā)行有價證券6 000億法郎。

　　(三)停滯階段：1929-1933年經(jīng)濟大危機。

　　(四)恢復階段：二戰(zhàn)以后-20世紀60年代。

　　(五)加速發(fā)展階段：20世紀70年代。重要標志是反映證券市場容量的重要指標——證券化率(證券市值/GDP)的提高。

　　三、國際證券市場發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢

　　20世紀90年代以來，高新技術和經(jīng)濟全球化推動國際證券市場的發(fā)展。

　　(一)證券市場一體化

　　從證券發(fā)行人或籌資者層面看

　　從投資者層面看

　　從市場組織結構層面看

　　從證券市場運行層面看

　　(二)投資者法人化

　　(三)金融創(chuàng)新深化

　　以各類奇異型期權為代表的非標準交易大量涌現(xiàn)，成為風險管理的利器。

　　(四)金融機構混業(yè)化

　　1999年11月4日，美國國會通過《金融服務現(xiàn)代化法案》，廢除了1933年經(jīng)濟危機時代制定的《格拉斯-斯蒂格爾法案》，取消了銀行、證券、保險公司相互滲透業(yè)務的障礙，標志著金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營制度的終結。

　　(五)交易所重組與公司化

　　P27 表1-1 2000年以來部分全球交易所合并事件

　　(六)證券市場網(wǎng)絡化

　　1970年倫敦證券交易所采用市場價格顯示裝置、1971年美國建成全國證券商協(xié)會自動報價系統(tǒng)和紐約證券交易所創(chuàng)設市場間交易系統(tǒng)。

　　(七)金融風險復雜化

　　20世紀90年代是國際金融風險頻繁發(fā)生的時期，這一時期曾發(fā)生的主要金融風險有：l992年，發(fā)生英鎊危機，導致英國英鎊和意大利里拉退出歐洲匯率機制;1993年，日本泡沫經(jīng)濟破滅，將日本經(jīng)濟拖入漫長的衰退期;1994年，發(fā)生墨西哥金融危機，墨西哥政府被迫宣布貨幣貶值，結果引起更大規(guī)模的資本外逃以及拉丁美洲地區(qū)金融市場的連鎖反應;l995年，發(fā)生巴林銀行事件，導致這家有223年歷史的英國老字號投資銀行進入清算狀態(tài)，最終被荷蘭國際收購;1997年7月，爆發(fā)東南亞危機，由泰銖貶值、泰國政府放棄實行多年的固定匯率開始，最后演變成一場嚴重的地區(qū)性經(jīng)濟危機;l997～1998年，日本許多大型金融機構宣布破產(chǎn)，巨額壞賬拖累日本金融和經(jīng)濟;1998年8月，俄羅斯發(fā)生債務危機，引起國際金融市場的恐慌;l998年8月，為應對國際投機者的攻擊，中國香港金融管理局毅然采取不尋常的入市干預辦法，成功維持了港幣和恒生指數(shù)的穩(wěn)定;1998年8月，美國一家大型對沖基金長期資本管理公司因在國際債券期貨市場上投機失敗而瀕臨倒閉;1999年年初，巴西爆發(fā)金融動蕩，匯市、股市雙雙暴跌，最后由國際貨幣基金組織出面組織援助。

　　2009年年末起，歐債危機，波及銀行體系。

　　(八)金融監(jiān)管合作化

　　次貸危機帶來的影響：金融機構去杠桿化、金融監(jiān)管改革、國際金融合作的進一步加強。

　　(2012新)2009年9月25日，G20匹茲堡峰會進一步指出：2010年底完成資本和流動性監(jiān)管改革，主要經(jīng)濟體2011年底前開始實施“新資本協(xié)議”(BaselⅡ);改進場外衍生品市場，2012年底前所有標準化的場外衍生合約通過中央交易對手清算。

　　2010年6月25日，G20多倫多峰會首次明確了國際金融監(jiān)管的四大支柱：1、確立強大的監(jiān)管制度;2、有效的監(jiān)督，強化監(jiān)管當局的目標;3、風險處置和解決系統(tǒng)重要性機構問題的政策框架;4、透明的國際評估和同行審議。

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