(四)金融期貨的基本功能

　　1.套期保值功能

　　(1)套期保值原理

　　套期保值是指通過在現(xiàn)貨市場與期貨市場建立相反的頭寸，從而鎖定未來現(xiàn)金流的交易行為。

　　期貨價格和現(xiàn)貨價格受相同經(jīng)濟(jì)因素的制約和影響，從而它們的變動趨勢大致相同。若同時在現(xiàn)貨市場和期貨市場建立數(shù)量相同、方向相反的頭寸，則到期時不論現(xiàn)貨價格上漲或是下跌，兩種頭寸的盈虧恰好抵消，使套期保值者避免承擔(dān)風(fēng)險損失。

　　(2)套期保值的基本做法

　　套期保值的基本類型有兩種：一是多頭套期保值，是指持有現(xiàn)貨空頭的交易者擔(dān)心將來現(xiàn)貨價格上漲，而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失，于是買入期貨合約。二是空頭套期保值，是指持有現(xiàn)貨多頭的交易者擔(dān)心未來現(xiàn)貨價格下跌于是賣出期貨合約。

　　由于期貨交易的對象是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，因此，套期保值者很可能難以找到與現(xiàn)貨頭寸在品種、期限、數(shù)量上均恰好匹配的期貨合約。如果選用替代合約進(jìn)行套期保值操作，則不能完全鎖定未來現(xiàn)金流，由此帶來的風(fēng)險稱為“基差風(fēng)險”。(基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格)

　　例：股指期貨空頭套期保值。

　　2009年3月18日，滬深300指數(shù)現(xiàn)貨報價為2300點，2009年9月到期(9月18日到期)的滬深300指數(shù)仿真合約報價為2700點，某投資者持有價值為1億元人民幣的市場組合。假定中國金融期貨交易所滬深300指數(shù)期貨完全按照仿真交易規(guī)則推出(每點價值300元人民幣)，為防范在9月18日之前出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，可賣出9月份滬深300指數(shù)期貨進(jìn)行保值。

　　如果該投資者做空145張9月到期合約[100000000/(2300×300)≈144.93≈145]，則到9月18日收盤時，

　　現(xiàn)貨頭寸價值=1億元×9月18日現(xiàn)貨收盤價/3月18日現(xiàn)貨報價;

　　期貨頭寸盈虧=300元×(9月18日期貨結(jié)算價一3月18日期貨報價)×做空合約張數(shù)。

　　2.價格發(fā)現(xiàn)功能

　　今天的期貨價格可能就是未來的現(xiàn)貨價格。

　　價格發(fā)現(xiàn)并不意味著期貨價格必然等于未來的現(xiàn)貨價格。

　　期貨價格具有預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的特點，能夠比較準(zhǔn)確地反映出未來商品價格的變動趨勢。由于資金成本、倉儲費(fèi)用、現(xiàn)貨持有便利等因素的影響，理論上說，期貨價格要反映現(xiàn)貨的持有成本，即使現(xiàn)貨價格不變，期貨價格也會與之存在差異。

　　3.投機(jī)功能

　　與所有有價證券交易相同，期貨市場上的投機(jī)者也會利用對未來期貨價格走勢的預(yù)期進(jìn)行投機(jī)交易，預(yù)計價格上漲的投機(jī)者會建立期貨多頭，反之則建立空頭。

　　期貨投機(jī)具有：T+0，可以進(jìn)行日內(nèi)投機(jī);高風(fēng)險特征。

　　例：股票指數(shù)期貨投機(jī)。

　　2009年3月18日，滬深300指數(shù)開盤報價為2335.42點，9月份仿真期貨合約開盤價為2648點，若期貨投機(jī)者預(yù)期當(dāng)日期貨報價將上漲，開盤即多頭開倉，并在當(dāng)日最高價2748.6點進(jìn)行平倉，則當(dāng)日即實現(xiàn)盈利為[(2748.6—2648)×300=]30180元。

　　若期貨公司要求的初始保證金等于交易所規(guī)定的最低交易保證金10%，則該策略投入資金為[2648×300×10%=]79440元。

　　日收益率為(30180/79440≈)38%

　　4.套利功能

　　套利的理論基礎(chǔ)在于經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一價定律，即忽略交易費(fèi)用的差異，同一商品只能有一個價格。套利分為：“跨市場套利”、“跨品種套利”、“跨期限套利”。

　　嚴(yán)格意義上的期貨套利是指利用同一合約在不同市場上可能存在的短暫價格差異進(jìn)行買賣，賺取差價，成為跨市場套利。行業(yè)內(nèi)通常也根據(jù)不同品種、不同期限合約之間的比價關(guān)系進(jìn)行雙向操作，分別稱為跨品種套利和跨期限套利，但其結(jié)果不一定可靠。

　　例：不付紅利股票的期貨套利。

　　設(shè)某股票報價為30元，該股票在2年內(nèi)不發(fā)放任何股利。若2年期期貨報價為35元(出于舉例方便考慮，現(xiàn)實中基本上不存在2年期期貨合約)，則可進(jìn)行如下套利：

　　按5%年利率借人3000元資金，并購買1000股該股票，同時賣出1000股1年期期貨。2年后，期貨合約交割獲得現(xiàn)金3500元，償還貸款本息[3000×(1+0.O5)2=]3307.5元，盈利為192.5元。

　　例5-6(2010年3月多選題)金融期貨的基本功能有( )功能。

　　A.價格發(fā)現(xiàn) B.套期保值

　　C.投機(jī) D.套制

　　【參考答案】ABCD

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