第六章：證券市場(chǎng)運(yùn)行

　　第一節(jié)發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)

　　證券市場(chǎng)：證券買(mǎi)賣(mài)交易的場(chǎng)所，也是資金的供求中心。市場(chǎng)按其功能可劃分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)：

　　發(fā)行市場(chǎng)-一級(jí)市場(chǎng)-初級(jí)市場(chǎng)，是發(fā)行人通過(guò)發(fā)行證券籌集資金的市場(chǎng);

　　流通市場(chǎng)-二級(jí)市場(chǎng)-次級(jí)市場(chǎng)，是買(mǎi)賣(mài)發(fā)行證券的市場(chǎng)

　　兩者的關(guān)系：兩者是證券市場(chǎng)的組成部分，是一個(gè)整體;發(fā)行市場(chǎng)是基礎(chǔ)和前提，前者發(fā)行的種類(lèi)、數(shù)量和方式?jīng)Q定了后者的規(guī)模和運(yùn)行;后者是前者擴(kuò)展的必要條件;流通市場(chǎng)的交易價(jià)格制約和影響著發(fā)行價(jià)格，這是發(fā)行時(shí)需要考慮的重要因素

　　一、證券發(fā)行市場(chǎng)

　　(一)證券發(fā)行市場(chǎng)的含義

　　定義：發(fā)行人向投資者出售證券的市場(chǎng)，是一個(gè)無(wú)固定場(chǎng)所的無(wú)形市場(chǎng)。

　　作用：1、為資金需求者提供籌措資金的渠道。發(fā)行者參照各類(lèi)證券的期限、收益水平、參與權(quán)、流通性、風(fēng)險(xiǎn)度、發(fā)行成本等，根據(jù)需要和可能來(lái)選擇，確定發(fā)行證券的種類(lèi)，并依據(jù)市場(chǎng)的供求關(guān)系和價(jià)格行情決定發(fā)行的數(shù)量和價(jià)格。

　　2、為資金供應(yīng)者提供投資和獲利的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化。社會(huì)有閑置資金

　　3、形成資金流動(dòng)的收益導(dǎo)向機(jī)制，促進(jìn)資源配置的不斷優(yōu)化。

　　(二)證券發(fā)行市場(chǎng)的構(gòu)成：

　　1、證券發(fā)行人

　　2、證券投資者

　　3、證券中介機(jī)構(gòu)

　　(三)證券發(fā)行與承銷(xiāo)制度

　　1、發(fā)行制度：注冊(cè)制與核準(zhǔn)制

　　2、證券發(fā)行方式：

　　(1)股票發(fā)行方式：

　�、偕暇W(wǎng)定價(jià)發(fā)行

　　②向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售

　�、垡话阃顿Y者上網(wǎng)發(fā)行和對(duì)法人配售結(jié)合

　　(2)債券發(fā)行方式：①定向、②承購(gòu)包銷(xiāo)、③招標(biāo)發(fā)行

　　(3)證券承銷(xiāo)方式：自銷(xiāo)和承銷(xiāo)(包銷(xiāo)和代銷(xiāo))

　　(四)證券發(fā)行價(jià)格

　　1、股票發(fā)行價(jià)格。指投資者認(rèn)購(gòu)新股時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格

　　股票發(fā)行定價(jià)方式：協(xié)商定價(jià)、詢(xún)價(jià)方式、累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)方式、上網(wǎng)定價(jià)方式。我國(guó)首次上網(wǎng)發(fā)行實(shí)行詢(xún)價(jià)制度

　　2、債券的發(fā)行價(jià)格。指投資者認(rèn)購(gòu)新發(fā)行的債券實(shí)際支付的價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格分為：平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行，

　　債券的定價(jià)方式：公開(kāi)招標(biāo)最為典型，還有其他類(lèi)別：

　　(1)按招標(biāo)標(biāo)的分類(lèi):價(jià)格招標(biāo)和收益率招標(biāo)

　　(2)按價(jià)格決定方式分類(lèi)：美式招標(biāo)、荷蘭式招標(biāo)

　　二、證券交易市場(chǎng)：

　　(一)證券交易所

　　1、證券交易所定義、特征、功能

　　(1)定義：證券買(mǎi)賣(mài)雙方公開(kāi)交易的場(chǎng)所，是一個(gè)高度組織化、集中進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)，是整個(gè)證券市場(chǎng)的核心。本身不買(mǎi)賣(mài)證券，不決定市場(chǎng)價(jià)格，為交易提供場(chǎng)所和服務(wù)，管理證券交易市場(chǎng)，保證市場(chǎng)穩(wěn)定、公開(kāi)和高效。

　　我國(guó)證券法規(guī)定：證券交易所是為證券的集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施，有組織和監(jiān)督證券交易，實(shí)行自律性管理的法人。

　　(2)證券交易所的特征

　�、儆泄潭ǖ慕灰讏�(chǎng)所和時(shí)間②參加交易者都是具備會(huì)員資格的機(jī)構(gòu)，交易采取經(jīng)紀(jì)制③交易的對(duì)象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券④通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式?jīng)Q定交易價(jià)格⑤集中了證券的交易供求雙方，具有較高的成交速度和成交率⑥實(shí)行三公的原則，嚴(yán)格管理

　　(3)證券交易所職能：證券法第十一條規(guī)定9項(xiàng)職能P155

　�、偬峁┳C券交易的場(chǎng)所和設(shè)施

　　②制定交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則

　�、劢邮苌鲜猩暾�(qǐng)，安排證券上市

　�、芙M織監(jiān)督證券交易

　�、輰�(duì)會(huì)員進(jìn)行監(jiān)督

　�、迣�(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)管

　�、咴O(shè)立證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)

　�、喙芾砗凸�布市場(chǎng)信息

　�、嶂袊�(guó)證監(jiān)會(huì)許可的其他功能

　　2、證券交易所組織形式：公司制和會(huì)員制。我國(guó)證券交易所不以盈利為目的的法人會(huì)員制公司制證券交易所

　　公司制：以股份有限公司形式組織，以盈利為目的的法人團(tuán)體，由金融機(jī)構(gòu)和各類(lèi)民營(yíng)公司組建

　　公司制交易所章程規(guī)定：作為股東的經(jīng)紀(jì)商和自營(yíng)商的名額、資格和存續(xù)期限

　　要求：遵守本國(guó)法律法規(guī)，接受主管機(jī)關(guān)監(jiān)管，吸收掛牌上市，但本身股票不得在本交易所上市，任何成員的股東、高級(jí)職員、雇員都不能在交易所任高級(jí)職員，保證交易的公正性

　　會(huì)員大會(huì)和理事會(huì)的職權(quán)區(qū)別

　　會(huì)員大會(huì):

　　(1)制定和修改交易所章程

　　(2)選舉和罷免會(huì)員理事

　　(3)審議和通過(guò)理事會(huì)和總經(jīng)理的工作報(bào)告;

　　(4)審議和通過(guò)交易所的財(cái)務(wù)預(yù)算和決算報(bào)告

　　(5)決定證券交易所的其他大重項(xiàng)事

　　理事會(huì):

　　(1)執(zhí)行會(huì)員大會(huì)決議

　　(2)制定和修改交易所業(yè)務(wù)規(guī)則

　　(3)審定總經(jīng)理提出的工作計(jì)劃

　　(4)審定總經(jīng)理提出的財(cái)務(wù)預(yù)算和決算方案

　　(5)選舉和罷免會(huì)員理事

　　(6)審定對(duì)會(huì)員的接納和處分

　　(7)根據(jù)需要決定設(shè)置專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)

　　(8)會(huì)員大會(huì)授予得其他職責(zé)

　　3、證券上市制度

　　申請(qǐng)股票上市的條件：

　　(1)股票經(jīng)管理部門(mén)批準(zhǔn)已向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行;

　　(2)公司股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元;

　　(3)向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上，公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份的比例可以適當(dāng)降低，最低可為10%;(公司最近3年連續(xù)盈利;持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，)

　　(4)公司在最近3年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載

　　公司申請(qǐng)債券上市交易，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

　　(1)公司債券期限為一年以上

　　(2)公司債券實(shí)際發(fā)行額度不少于人民幣5000萬(wàn)

　　(3)公司申請(qǐng)債券上市時(shí)應(yīng)符合法定的公司債券發(fā)行條件

　　暫停(五個(gè)方面)和中止(五個(gè)方面)股票交易規(guī)定

　　暫停(五個(gè)方面)和中止(1、4之一后果嚴(yán)重或2、3、5之一整改未消除)債券交易規(guī)定

　　4、證券易所的運(yùn)作系統(tǒng)

　　(1)交易系統(tǒng)：交易主機(jī)、交易者業(yè)務(wù)單元、通信網(wǎng)絡(luò)

　　(2)結(jié)算系統(tǒng)：對(duì)證券結(jié)算、交售、過(guò)戶(hù)

　　(3)信息系統(tǒng):交易通信網(wǎng)、信息服務(wù)網(wǎng)、證券報(bào)刊、因特網(wǎng)

　　(4)監(jiān)察系統(tǒng)：行情、交易、證券、資金

　　5、證券交易所交易原則和證券交易所交易規(guī)則

　　(1)證券交易所交易原則

　�、賰r(jià)格優(yōu)先原則。價(jià)格較高的買(mǎi)入申報(bào)優(yōu)先于價(jià)格較低的買(mǎi)入申報(bào)，價(jià)格較低的賣(mài)出申報(bào)優(yōu)先于價(jià)格較高的賣(mài)出申報(bào)

　�、跁r(shí)間優(yōu)先原則。同價(jià)位申報(bào)，依照申報(bào)時(shí)序決定優(yōu)先順序，即買(mǎi)賣(mài)方向、價(jià)格相同的，先申報(bào)者優(yōu)先于后申報(bào)者。先后順序按證券交易所交易主機(jī)接受申報(bào)的時(shí)間確定

　　(2)證券交易所交易規(guī)則

　�、俳灰讜r(shí)間

　　②交易單位

　　③價(jià)位

　�、軋�(bào)價(jià)方式

　　⑤價(jià)格決定

　　⑥漲跌幅限制

　�、叽笞诮灰�

　　6、中小企業(yè)版(新)

　　2004年5月經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意深交所在主板市場(chǎng)內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)版。遵循四個(gè)獨(dú)立：運(yùn)行獨(dú)立、監(jiān)察獨(dú)立、代碼獨(dú)立、指數(shù)獨(dú)立。

　　(1)發(fā)行制度

　　(2)交易及監(jiān)察制度

　　(3)公司監(jiān)管制度

　　7、上市公司非流通股轉(zhuǎn)讓?zhuān)簠f(xié)議轉(zhuǎn)讓

　　(二)其他交易市場(chǎng)

　　1、場(chǎng)外交易市場(chǎng)定義和特征

　　場(chǎng)外交易市場(chǎng)定義：證券交易所以外的證券交易市場(chǎng)的總稱(chēng)

　　場(chǎng)外交易市場(chǎng)特征：分散的無(wú)形市場(chǎng);組織方式采取坐市商制，不采取經(jīng)紀(jì)制。這里的坐市商制不同于場(chǎng)內(nèi)交易中的坐市商;擁有眾多交易種類(lèi)，參與的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)眾多，通常的交易對(duì)象沒(méi)有在證券交易所上市;以議價(jià)方式進(jìn)行交易-場(chǎng)內(nèi)是競(jìng)價(jià)方式;管理寬松

　　2、場(chǎng)外交易市場(chǎng)的功能：

　　(1)場(chǎng)外交易市場(chǎng)是證券發(fā)行的主要場(chǎng)所

　　(2)場(chǎng)外交易市場(chǎng)為政府債券、金融債券、企業(yè)債券以及按規(guī)定公開(kāi)發(fā)行又不能到二級(jí)是場(chǎng)交易的股票提供了流通場(chǎng)所，為投資者提供了兌現(xiàn)的機(jī)會(huì)

　　(3)場(chǎng)外交易市場(chǎng)是證券市場(chǎng)的必要補(bǔ)充

　　3、我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)

　　(1)主要職能

　　(2)組織構(gòu)架

　　(3)發(fā)展過(guò)程

　　(4)人民幣債券交易

　　4、代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)：又稱(chēng)三版

　　證券公司以自有或租用的業(yè)務(wù)設(shè)施為非上市公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)的市場(chǎng)。

　　為解決我國(guó)STAQ和NET系統(tǒng)原掛牌公司股份和退市公司的股份流通問(wèn)題，2001年6月29日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)選擇部分證券公司開(kāi)展上述公司流通股份的轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。

　　一家公司只能委托一家證券公司代辦轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)

　　轉(zhuǎn)讓采取定期、非連續(xù)方式進(jìn)行，每周轉(zhuǎn)讓1次、3次、5次，以集合競(jìng)價(jià)方式配對(duì)撮合，設(shè)5%漲幅限制，不設(shè)跌幅限制，代辦公司及時(shí)披露公司的信息和交易信息

　　5、股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓

　　(1)轉(zhuǎn)讓對(duì)象、掛牌條件及管理。

　　(2)轉(zhuǎn)讓方式

　　(3)登記屆算

　　(4)信息批露

　　(5)報(bào)價(jià)券商資格及職責(zé)

　　(6)投資者參與股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的環(huán)節(jié)

　　(7)股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險(xiǎn)

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