二、影響收益率的因素

　　債券投資收益可能來自于息票利息、利息收入的再投資收益和債券到期或被提前贖回或賣出時所得到的資本利得三個方面。

　　(一)基礎(chǔ)利率

　　基礎(chǔ)利率是投資者要求的最低利率，一般使用無風(fēng)險的國債收益率作為基礎(chǔ)利率的代表。

　　(二)風(fēng)險溢價

　　1.發(fā)行人的種類

　　2.發(fā)行人的信用度

　　債券發(fā)行人的信用度越低，投資者所要求的收益率越高;反之則較低。

　　3.提前贖回等其他條款

　　如果條款對債券發(fā)行人有利，比如提前贖回條款，則投資者將要求相對于其他債券來說較高的利差;反之，如果條款對債券投資者有利，比如提前退回期權(quán)和可轉(zhuǎn)換期權(quán)，則投資者可能要求一個小的利差。

　　4.稅收負(fù)擔(dān)

　　5.債券的預(yù)期流動性

　　一般來說，債券流動性越大，投資者要求的收益率越低;反之，則要求的收益率越高。

　　6.到期期限

　　由于債券價格的波動性與其到期期限的長短相關(guān)，期限越長，市場利率變動時其價格波動幅度也越大，債券的利率風(fēng)險也越大。

　　三、收益率曲線

　　將不同期限債券的到期收益率按償還期限連接成一條曲線，即是債券收益率曲線，它反映了債券償還期限與收益的關(guān)系。對于收益率曲線不同形狀的解釋產(chǎn)生了不同的期限結(jié)構(gòu)理論，主要包括預(yù)期理論、市場分割理論與優(yōu)先置產(chǎn)理論。

　　(一)預(yù)期理論

　　預(yù)期理論假定對未來短期利率的預(yù)期可能影響市場對未來利率的預(yù)期，即遠(yuǎn)期利率。根據(jù)是否承認(rèn)存在其他可能影響遠(yuǎn)期利率的因素，可以將預(yù)期理論劃分為完全預(yù)期理論與有偏預(yù)期理論兩類。

　　其中，有偏預(yù)期理論相信還存在可以系統(tǒng)地影響遠(yuǎn)期利率的因素。

　　完全預(yù)期理論認(rèn)為，遠(yuǎn)期利率相當(dāng)于市場參與者對未來短期利率的預(yù)期，流動性溢價為零;而長期債券的收益率可以直接和遠(yuǎn)期利率相聯(lián)系。

　　有偏預(yù)期理論中，最被廣泛接受的是流動性偏好理論。它認(rèn)為市場是由短期投資者所控制的，一般來說遠(yuǎn)期利率超過未來短期利率的預(yù)期，即遠(yuǎn)期利率包括了預(yù)期的未來利率與流動溢價。這種理論的基礎(chǔ)是，投資者在收益率相同的情況下更愿意持有短期債券，以保持資金較好的流動性。

　　集中偏好理論是另一種有偏預(yù)期理論。它認(rèn)為債券期限結(jié)構(gòu)反映了未來利率走勢與風(fēng)險補(bǔ)貼，但并不承認(rèn)風(fēng)險補(bǔ)貼也一定隨期限增長而增加，而是取決于不同期限范圍內(nèi)資金的供求平衡。

　　(二)市場分割理論與優(yōu)先置產(chǎn)理論

　　市場分割理論認(rèn)為：長、中、短期債券被分割不同的市場上，各自有獨立的市場均衡狀態(tài)。根據(jù)市場分割理論，利率期限結(jié)構(gòu)和債券收益率曲線是由不同市場的供求關(guān)系決定的。

　　優(yōu)先置產(chǎn)理論(preferred habitat theory)認(rèn)為：債券市場不是分割的，投資者會考察整個市場并選擇溢價最高的債券品種進(jìn)行投資。