第六節(jié) 行為金融理論及其應(yīng)用

　　一、行為金融理論的提出

　　該理論興起于20世紀(jì)80年代，并在90年代得到較為迅速的發(fā)展。

　　該理論以心理學(xué)的研究成果為依據(jù)，認(rèn)為投資者行為常常表現(xiàn)出不理性，投資者實(shí)際的決策行為往往與投資者“理性”的投資行為存在較大的不同。

　　二、投資者心理偏差與投資者非理性行為

　　投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)常常會(huì)表現(xiàn)出以下一些特點(diǎn)：

　　(一)過分自信

　　投資者總是過分相信自己的能力和判斷。過分自信常常導(dǎo)致人們低估證券的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行過

　　度交易。

　　(二)重視當(dāng)前和熟悉的事物

　　(三)回避損失和心理會(huì)計(jì)

　　(四)避免后悔心理

　　投資失誤將會(huì)使投資者產(chǎn)生后悔心理，對(duì)未來可能的后悔將會(huì)影響到投資者目前的決策。

　　(五)相互影響

　　社會(huì)性的壓力使人們的行為趨向一致。

　　三、行為金融模型

　　(一)BSV 模型

　　BSV 模型認(rèn)為，人們?cè)谶M(jìn)行投資決策時(shí)會(huì)存在兩種心理認(rèn)知偏差：一是選擇性偏差，即投資者

　　過分重視近期實(shí)際的變化模式，而對(duì)產(chǎn)生這些數(shù)據(jù)的總體特征重視不夠;二是保守性偏差，即投資

　　者不能根據(jù)變化了的情況修正增加的預(yù)測(cè)模型。

　　這兩種偏差常常導(dǎo)致投資者產(chǎn)生兩種錯(cuò)誤決策：反應(yīng)不足或反應(yīng)過度。

　　(二)DHS 模型

　　該模型將投資者分為有信息與無信息兩類。無信息的投資者不存在判斷偏差，有信息的投資者

　　則存在著過度自信和對(duì)自己所掌握信息過分偏愛兩種判斷偏差。證券價(jià)格由有信息的投資者決定。

　　在這兩種判斷偏差作用下，就會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格短期過度反應(yīng)和長(zhǎng)期的連續(xù)回調(diào)。

　　四、行為金融理論對(duì)有效市場(chǎng)的挑戰(zhàn)

　　行為金融理論認(rèn)為：投資者受到信息處理能力的限制、信息不完全的限制、時(shí)間不足的限制、心理偏差的限制，將不能立即對(duì)全部公開信息做出反應(yīng)。

　　五、行為金融理論的應(yīng)用

　　知行合一，身體力行，不要以理奪事。