二、滿足單一負債要求的投資組合免疫策略

　　在投資者買入特定債券之后，如果市場利率下降，將導致債券價格上升，但同時再投資收益率下降;而當市場利率上升時，債券價格將下降，但再投資收益率上升。債券價格波動風險與再投資風險之間存在替代關系。

　　投資者構造債券投資組合的目的就是在最大限度避免市場利率變動影響的同時，使實際收益低于目標收益的風險最小化。

　　為使債券組合最大限度地避免市場利率變化的影響，組合應首先滿足以下兩個條件：

　　(1)債券投資組合的久期等于負債的久期;

　　(2)投資組合的現金流量現值與未來負債的現值相等。

　　零息債券的規(guī)避風險為零，是債券組合的理想產品。

　　三、多重負債下的組合免疫策略

　　多重負債免疫策略要求投資組合可以償付不止一種預定的未來債務，而不管利率如何變化。與滿足單一時期現金流時所采取的規(guī)避策略基本相似。

　　多重負債下的組合免疫策略要求達到以下條件：

　　(1)債券組合的久期與負債的久期相等;

　　(2)組合內各種債券的久期的分布必須比負債的久期分布更廣;

　　(3)債券組合的現金流現值必須與負債的現值相等。

　　四、多重負債下的現金流量區(qū)配策略

　　現金流匹配策略是按償還期限從長到短的順序，挑選一系列的債券，使現金流與各個時期現金流的需求相等。沒有免疫期的限制，也不承擔任何市場利率風險，但成本往往較高。

　　(P310書中有錯別字)

　　與多重免疫策略相比，現金流匹配沒有持續(xù)期的要求，但要求在利率沒有變動時仍然需要對投資組合進行調整。

　　五、投資者的選擇

　　(一)經過對市場的有效性進行研究，如果投資者認為市場效率較強時，可采取指數化的投資策略

　　(二)當投資者對未來的現金流量有著特殊的需求時，可采免疫和現金流匹配策略

　　(三)當投資者認為市場效率較低，而自身對未來現金流沒有特殊的需求時，可采取積極的投資策略

　　實施積極的投資策略的關鍵在于投資者對市場利率水平的預期能力。