(一)對(duì)市場(chǎng)有效性的判定不同

　　以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略是以否定弱式有效市場(chǎng)為前提的，認(rèn)為投資者可以通過(guò)對(duì)以往價(jià)格進(jìn)行分析而獲得超額利潤(rùn);而以基本分析為基礎(chǔ)的投資策略是以否定半強(qiáng)式有效市場(chǎng)為前提的，認(rèn)為公開(kāi)資料沒(méi)有完全包括有關(guān)公司價(jià)值的信息、有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策方面的信息，因此，通過(guò)基本分析可以獲得超額利潤(rùn)。

　　(二)分析基礎(chǔ)不同

　　技術(shù)分析是以市場(chǎng)上歷史的交易數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)�；�本分析是以宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司的基本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)。

　　(三)使用的分析工具不同

　　技術(shù)分析通常以市場(chǎng)歷史交易數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果為基礎(chǔ)，通過(guò)曲線(xiàn)圖的方式描述股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)的規(guī)律。基本分析則主要以宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、行業(yè)基本數(shù)據(jù)和公司財(cái)務(wù)指標(biāo)等到數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行綜合分析。

　　如K線(xiàn)理論、切線(xiàn)理論、波浪理論等都是較為成熟而且應(yīng)用廣泛的技術(shù)分析理論。隨著上市公司的運(yùn)作的逐步規(guī)范和投資理念的理性回歸，基本分析越來(lái)越受到投資者的關(guān)注，股利貼現(xiàn)模型和低市盈率等指標(biāo)都得到更為廣泛的應(yīng)用。目前，以基本分析作為判斷公司的投資價(jià)值的基礎(chǔ)，以技術(shù)分析觀察股票市場(chǎng)走勢(shì)判斷買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)，兩種分析方法的結(jié)合充分發(fā)揮了各自的優(yōu)勢(shì)。以基本分析為主，輔為技術(shù)分析。

　　第五節(jié)　消極型股票投資策略

　　一、簡(jiǎn)單型消極投資策略

　　簡(jiǎn)單型消極投資策略一般是在確定了恰當(dāng)?shù)墓善蓖顿Y組合之后，在3～5年的持有期內(nèi)不再發(fā)生積極的股票買(mǎi)入或賣(mài)出行為，而進(jìn)出場(chǎng)時(shí)機(jī)也不是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。適用于資本市場(chǎng)環(huán)境和投資者偏好變化不大，或者改變投資組合的成本大于收益的狀態(tài)。

　　二、指數(shù)型消極投資策略

　　指數(shù)型消極投資策略的核心思想是相信市場(chǎng)是有效的，任何積極的股票投資策略都不能取得超過(guò)市場(chǎng)的投資收益。

　　(一)指數(shù)型投資策略的理論基礎(chǔ)與實(shí)踐基礎(chǔ)

　　按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型，在一個(gè)有效的市場(chǎng)中，“市場(chǎng)投資組合”為每單位風(fēng)險(xiǎn)提供了最大的收益。所以基本管理人在實(shí)際進(jìn)行資產(chǎn)管理時(shí)，會(huì)構(gòu)造股票投資組合來(lái)復(fù)制某個(gè)選定的股票價(jià)格指數(shù)的波動(dòng)，這就是通常所說(shuō)的指數(shù)化策略。

　　從國(guó)外證券市場(chǎng)的實(shí)踐來(lái)看，指數(shù)投資基金的收益水平總體上超過(guò)了非指數(shù)基金的收益水平，而這主要得益于兩點(diǎn)：

　　一是市場(chǎng)的高效性。二是成本較低。

　　(二)跟蹤誤差問(wèn)題

　　復(fù)制的投資組合的波動(dòng)不可能與選定的股票價(jià)格指數(shù)的波動(dòng)完全一致。成分股的權(quán)數(shù)也會(huì)因?yàn)楣�司合并、股票拆�?xì)和發(fā)放股票紅利、發(fā)行新股和股票回購(gòu)等原因而變動(dòng)，而復(fù)制的投資組合不能對(duì)些自動(dòng)調(diào)整，更不用說(shuō)復(fù)制的投資組合中包含的股票數(shù)目少于指數(shù)的成分股了。所以，跟蹤誤差是難以避免的。

　　一般來(lái)說(shuō)，復(fù)制的組合包括的股票數(shù)越少，跟蹤誤差越大，調(diào)整所花費(fèi)的交易成本越高。

　　如果基金管理人希望復(fù)制的投資組合的股票數(shù)小于目標(biāo)股票價(jià)格指數(shù)的成分股數(shù)目，其可以使用市值法或分層法來(lái)構(gòu)造具體的投資組合。

　　所謂市場(chǎng)值法，即選擇指數(shù)成分股中市值最大的部分股票，按照其在股價(jià)指數(shù)所占比例購(gòu)買(mǎi)，將剩余資金平均分配在剩下的成分股中。而分層法就是將指數(shù)的成分按照某個(gè)因素分類(lèi)，然后按照各類(lèi)股票在股價(jià)指數(shù)中的比例構(gòu)造投資組合，至于各類(lèi)中的具體股票可以隨機(jī)或按照其他原則選取。

　　(三)加強(qiáng)指數(shù)法

　　雖然加強(qiáng)指數(shù)法的核心思想是將指數(shù)化投資管理與積極型股票投資策略相結(jié)合，但是加強(qiáng)指數(shù)法與積極型股票投資策略之間仍然存在著顯著的區(qū)別，也就是風(fēng)險(xiǎn)控制程度不同。

　　加強(qiáng)指數(shù)法的重點(diǎn)是在復(fù)制組合的基礎(chǔ)上加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，其目的不在于積極尋求投資收益的最大化，因此，通常不會(huì)引起投資組合特征與基準(zhǔn)指數(shù)之間的實(shí)質(zhì)性背離。

　　例題2:以下關(guān)于消極投資策略的表述正確的是(　)。

　　A.簡(jiǎn)單型消極投資策略在投資組合確定后，不再進(jìn)行頻繁的股票買(mǎi)入和賣(mài)出活動(dòng)

　　B.簡(jiǎn)單型消極投資策略在投資組合確定后，仍將進(jìn)行頻繁的股票買(mǎi)入和賣(mài)出活動(dòng)

　　C.組合型消極投資策略在投資組合確定后，不再進(jìn)行股票買(mǎi)入和賣(mài)出活動(dòng)

　　D.組合型消極投資策略在投資組合確定后，仍可能進(jìn)行股票買(mǎi)入和賣(mài)出活動(dòng)

　　答案:AD