第二節(jié)　證券組合分析

　　在計(jì)算機(jī)技術(shù)尚不發(fā)達(dá)的20世紀(jì)50年代，證券組合理論不可能運(yùn)用于大規(guī)模市場，只有在不同種類的資產(chǎn)間，如股票、債券、銀行存單之間資金時(shí)，才可能運(yùn)用這一理論。20世紀(jì)60年代后，馬柯威茨的學(xué)生威廉·夏普提出了指數(shù)模型以簡化計(jì)算。

　　三、證券組合的可行域和有效邊界

　　(一)證券組合的可行域

　　1.兩種證券組合的可行域

　　(1)完全正相關(guān);

　　(2)完全負(fù)相關(guān);

　　(3)不相關(guān)情形下的組合線。

　　可以通過按適當(dāng)比例買入兩種證券，獲得比兩種證券中任何一種風(fēng)險(xiǎn)都小的證券組合。

　　圖11-3中，C點(diǎn)為最小方差組合。結(jié)合線上介于A與B之間的點(diǎn)代表的組合由同時(shí)買入證券A和B構(gòu)成，越靠近A，買入A越多，買入B越少。而A點(diǎn)東北部曲線上的點(diǎn)代表的組合由賣空B，買入A形成，越向東北部移動，組合中賣空B越多;反之，B的東南部曲線上的點(diǎn)代表的組合由賣空A、買入B形成，越向東南部曲線上的點(diǎn)代表的組合由賣空A、買入B形成，越向東南部移動，組合中賣空A越多。

　　(4)組合線的一般情形。

　　2.多種證券組合的可行域�？尚杏驖M足一個(gè)共同的特點(diǎn)：左邊界必然向外凸或呈線性，也就是說不會出現(xiàn)凹陷。

　　(二)證券組合的有效邊界

　　對于可行域內(nèi)部及下邊界上的任意可行組合，均可以在有效邊界上以一個(gè)有效組合比它好，但有效邊界上的不同組合，比如B和C，按共同偏好規(guī)則不能區(qū)分優(yōu)劣。因而有效組合相當(dāng)于有可能被某位投資者選作最佳組合的候選組合，不同投資者有效邊界以外的點(diǎn)，此外，A點(diǎn)是一個(gè)特殊的位置，它是上邊界和下邊界的交匯點(diǎn)，這一點(diǎn)所代表的組合在所有可行組合中方差最小，因而被稱為最小方差組合。

　　四、最優(yōu)證券組合

　　(一)投資者的個(gè)人偏好與無差異曲線

　　無差異曲線都具有如下六個(gè)特點(diǎn)：

　　1.無差異曲線是由左至右向上彎曲的曲線;

　　2.每個(gè)投資者的無差異曲線形成密布整個(gè)平面又互不相交的曲線簇。

　　3.同一條無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度相同。

　　4.不同無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度不同。

　　5.無差異曲線的位置越高，其上的投資組合帶來的滿意程度就越高。

　　6.無差異曲線向上彎曲的程度大小反映投資者承受風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)弱。

　　例題1：無差異曲線具有(　)特點(diǎn)。

　　A.無差異曲線絕對不相交。

　　B.無差異曲線要密布整個(gè)平面

　　C.風(fēng)險(xiǎn)中性者，無差異曲線向上彎曲

　　D.更為保守的投資者，它的無差異曲線更為陡峭。

　　答案：ABD

　　(二)最優(yōu)證券組合的選擇