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　　第八章第二節(jié)　期貨的套期保值與套利

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　　(一)套期保值基本概念與原理 套期保值也可以稱為“對沖”。

　　套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險為目的的期貨交易行為。其含義是指與現(xiàn)貨市場相關(guān)的經(jīng)營者或交易者在現(xiàn)貨市場上買進或賣出一定數(shù)量的現(xiàn)貨品種的同時，在期貨市場上賣出或買進與現(xiàn)貨品種相同、數(shù)值相當(dāng)?shù)�方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間，通過同時將現(xiàn)貨和期貨市場上的頭寸平倉后，以一個市場的盈利彌補另一個市場的虧損，達到規(guī)避價格風(fēng)險的目的。

　　套期保值之所以能夠規(guī)避價格風(fēng)險，是因為期貨市場上存在以下經(jīng)濟原理：

　　1.同品種的期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走勢一致。

　　2.隨著期貨合約到期日的臨近，現(xiàn)貨價與期貨價趨向一致。

　　(二)套期保值方向

　　1.買進套期保值。買進套期保值又稱“多頭套期保值”，是指現(xiàn)貨商因擔(dān)心價格上漲而在期貨市場上買入期貨，目的是鎖定買人價格，免受價格上漲的風(fēng)險。

　　2.賣出套期保值。賣出套期保值又稱“空頭套期保值”，是指現(xiàn)貨商因擔(dān)心價格下跌而在期貨市場上賣出期貨，目的是鎖定賣出價格，免受價格下跌的風(fēng)險。

　　(三)基差對套期保值效果的影響

　　套期保值效果的好壞取決于基差(Basis)的變化�；�差指的是某一特定地點的同一商品現(xiàn)貨價格在同一時刻與期貨合約價格之間的差額。

　　如果套期保值結(jié)束時，基差不等，則套期保值會出現(xiàn)一定的虧損或盈利。

　　當(dāng)基差變小時，套期保值可以賺錢�；�差變小通常又被稱之為基差“走弱”。因此，基差走弱，有利于買進套期保值者。同樣可以證明，當(dāng)基差變大，即基差走強，有利于賣出套期保值者。

　　(四)股指期貨的套期保值交易

　　1.套期保值的時機

　　是否進行或何時進行保值，實質(zhì)上與投資者對后市風(fēng)險的判斷有關(guān)。通常不會在一個價位上將風(fēng)險全部鎖定，而是更愿意采用動態(tài)的避險策略。

　　2.規(guī)避工具的選擇

　　一般而言，應(yīng)當(dāng)選擇與股票資產(chǎn)高度相關(guān)的指數(shù)期貨作為對沖標(biāo)的。

　　3.期貨合約數(shù)量的確定

　　套期保值比率是指為達到理想的保值效果，套期保值者在建立交易頭寸時所確定的期貨合約的總值與所保值的現(xiàn)貨合同總價值之同的比率關(guān)系。

　　第一種方法是直接取保值比率為1。

　　第二種方法是針對股票指數(shù)期貨類的套期保值設(shè)計的。

　　合約份數(shù)=現(xiàn)貨總價值/單位期貨合約價值×β

　　如果一個現(xiàn)貨組合的β值越大，則需要對沖的合約份數(shù)就越多。這是很符合情理的，因為β值越大，意味系統(tǒng)風(fēng)險越大，就需要有足夠的期貨合約市值與之對沖。

　　(五)套期保值的原則

　　一般而言，進行套期保值操作要遵循下述基本原則：

　　1.買賣方向?qū)��?yīng)的原則。典型的套期保值應(yīng)當(dāng)是在現(xiàn)貨和期貨市場上同時或相近時間內(nèi)建立方向相反的頭寸，在套期保值結(jié)束時，在兩個市場將原有的頭寸進行反向操作。

　　2.品種相同原則。套期保值所選擇的期貨品種原則上應(yīng)當(dāng)與現(xiàn)貨品種一致，因為只有品種一致，期貨與現(xiàn)貨價格才能在走勢上大致趨于一致。

　　3.數(shù)量相等原則。

　　4.月份相同或相近原則。就同一種商品而言，在一個交易所中通常有幾個不同月份交割的期貨合約可以進行交易。

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