查看匯總：2015年證券從業(yè)《投資分析》重點(diǎn)總結(jié)各章匯總

　　1、 影響債券投資價(jià)值的內(nèi)部因素:債券的期限、債券的票面利率、債券的提前贖回條款、債券的稅收待遇、債券的流動(dòng)性、債券的信用級(jí)別。

　　(1) 債券的期限：一般來說，在其他條件不變的情況下，債券的期限越長(zhǎng)，其市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的可能性就越大，投資者要求的收益率補(bǔ)償也越高。

　　(2) 債券的票面利率：債券的票面利率越低，債券價(jià)格的易變性也就越大。在市場(chǎng)利率提高的時(shí)候，票面利率越低的債券下降較快。但是，當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，它們的增值潛力也很大。

　　(3) 債券的提前贖回條款：是債券發(fā)行人所擁有的一種選擇權(quán)，允許債券發(fā)行人在債券到期前按約定的贖回價(jià)格部分或全部?jī)斶�債務(wù)。這種規(guī)定在財(cái)務(wù)上對(duì)發(fā)行人是有利的，因?yàn)榘l(fā)行人可以在市場(chǎng)利率降低時(shí)發(fā)行較低利率的債券，取代原先發(fā)行的利率較高的債券，從而降低融資成本。但對(duì)投資者來說，提前贖回使他們面臨較低的再投資利率。這種風(fēng)險(xiǎn)要從價(jià)格上得到補(bǔ)償。因此，具有較高提前贖回可能性的債券應(yīng)具有較高的票面利率，其內(nèi)在價(jià)值相對(duì)較低。

　　(4) 債券的稅收待遇。一般來說，免稅債券的到期收益率比類似的應(yīng)納稅債券的到期收益率低。此外，稅收還以其他方式影響著債券的價(jià)格和收益率。例如，任何一種按折扣方式出售的低利率附息債券提供的收益有兩種形式：息票利息和資本收益。在美國(guó)，這兩種收入都被當(dāng)作普通收入進(jìn)行征稅，但是對(duì)于后者的征稅可以遲到債券出售或到期時(shí)才進(jìn)行。這種推遲就表明大額折價(jià)債券具有一定的稅收利益。在其他條件相同的情況下，這種債券的稅前收益率必然略低于高利附息債券，也就是說，低利附息債券比高利附息債券的內(nèi)在價(jià)值要高。

　　(5) 債券的流動(dòng)性。流通性是指?jìng)�券可以迅速出售而不�?huì)發(fā)生實(shí)際價(jià)格損失的能力。如果某種債券按市價(jià)賣出很困難，持有者會(huì)因該債券的市場(chǎng)性差而遭受損失，這種損失包括較高的交易成本以及資本損失，這種風(fēng)險(xiǎn)也必須在債券的定價(jià)中得到補(bǔ)償。因此，流通性好的債券與流通性差的債券相比，具有較高的內(nèi)在價(jià)值。

　　(6) 債券的信用等級(jí)。債券的信用等級(jí)是指?jìng)�券發(fā)行人按期履行合約規(guī)定的義務(wù)、足額支付利息和本金的可靠性程度，又稱信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，除政府債券以外，一般債券都有信用風(fēng)險(xiǎn)，只不過風(fēng)險(xiǎn)大小有所不同而已。信用越低的債券，投資者要求的到期收益率就越高，債券的內(nèi)在價(jià)值也就越低。

　　2、 影響債券投資價(jià)值的外部因素：基礎(chǔ)利率、市場(chǎng)總體利率水平、其他因素。

　　(1) 基礎(chǔ)利率。基礎(chǔ)利率是債券定價(jià)過程中必須考慮的一個(gè)重要因素，在證券的投資價(jià)值分析中，基礎(chǔ)利率一般是指無風(fēng)險(xiǎn)債券利率。一般來說，短期政府債券風(fēng)險(xiǎn)最小，可以近似看作無風(fēng)險(xiǎn)證券，其收益率可被用作確定基礎(chǔ)利率的參照物。此外，銀行的信用度很高，這就使得銀行存款的風(fēng)險(xiǎn)較低，況且利率應(yīng)用廣泛，因此基礎(chǔ)利率也可參照銀行存款利率來確定。

　　(2) 市場(chǎng)總體利率水平。市場(chǎng)總體利率水平是債券利率的替代物，是投資于債券的機(jī)會(huì)成本。在市場(chǎng)總體利率水平上升時(shí)，債券的收益率水平也應(yīng)上升，從而使債券的內(nèi)在價(jià)值降低;反之，在市場(chǎng)總體利率水平下降時(shí)，債券的收益率水平也應(yīng)下降，從而使債券的內(nèi)在價(jià)值增加。并且，市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)與債券的期限相關(guān)，債券的期限越長(zhǎng)，其價(jià)格的利率敏感度也就越大。

　　(3) 其他因素。影響債券定價(jià)的外部因素還有通貨膨脹水平以及外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)等。通貨膨脹的存在可能會(huì)使投資者從債券投資中實(shí)現(xiàn)的收益不足以抵補(bǔ)由于通貨膨脹而造成的購(gòu)買力損失。當(dāng)投資者投資于某種外幣債券時(shí)，匯率的變化會(huì)使投資者的未來本幣收入受到貶值損失。這些損失的可能性也都必須在債券的定價(jià)中得到體現(xiàn)，使其債券的到期收益率增加，債券的內(nèi)在價(jià)值降低。

　　3、 債券價(jià)值的計(jì)算公式(詳見書本P21—P24)：(1)假設(shè)條件;(2)貨幣的終值和現(xiàn)值;(3)一次還本付息債券的定價(jià)公式;(4)附息債券的定價(jià)公式。

　　4、 債券收益率的計(jì)算(詳見書本P24—P30)：(1)當(dāng)前收益率;(2)內(nèi)部到期收益率;(3)持有期收益率;(4)贖回收益率。

　　5、 債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的近似計(jì)算：(1)貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格;(2)一次還本付息債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格;(3)附息債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格。

　　6、 利率期限結(jié)構(gòu)：是指?jìng)�券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。該結(jié)構(gòu)可通過利率期限結(jié)構(gòu)圖表示。(詳見P32)

　　7、 4種利率期限結(jié)構(gòu)類型：正向、反向、暫時(shí)水平、長(zhǎng)短結(jié)合。(詳見P33)

　　8、 在任一時(shí)點(diǎn)上，都有以下3種因素影響期限結(jié)構(gòu)的形狀：對(duì)未來利率變動(dòng)方向的預(yù)期、債券到期收益中可能存在的流動(dòng)性溢價(jià)、市場(chǎng)效率低下或者資金從長(zhǎng)期(或短期)市場(chǎng)向短期(或長(zhǎng)期)市場(chǎng)流動(dòng)可能存在的障礙。

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