要點三

　　(可轉換證券的價值分析)

　　一、定義

　　它是指可以在一定時期內(nèi)，按照一定比例或者價格轉換成另一種證券的特殊公司債券。

　　二、價值：

　　四種價值形式

　　1.投資價值

　　(1)含義：即當它作為不具有轉股選擇權的一種證券的價值。

　　(2)計算：首先估計與它具有同等資信和類似投資特點的不可轉換證券的必要收益率，然后用它折算未來現(xiàn)金流現(xiàn)值。

　　2.轉換價值

　　(1)含義：它是指實施轉換時得到的標的股票的市場價值。

　　(2)計算：它等于標的股票市場價格乘以轉換比例。

　　3.理論價值

　　(1)含義：即“內(nèi)在價值“，即將可轉換證券轉股前的利息收入和轉股時的轉換價值按適當?shù)谋匾�收益率折算的現(xiàn)值。

　　(2)公式：

　　P：可轉換證券的當前理論價值;n：持有可轉換證券的時期總數(shù);c：可轉換證券每期支付利息;r：必要收益率;CV：可轉換證券在持有期期末的轉換價值。

　　4.市場價值

　　(1)含義：可轉換證券的市場價格。

　　(2)特點：可轉換證券的市場價值不低于投資價值和轉換價值，否則必將引起投資者的踴躍購買行為。

　　三、轉換平價

　　1.含義：使可轉換證券市場價格等于該可轉換證

　　券轉換價值時的標的股票的每股價格。

　　2.計算：

　　轉換平價=可轉換證券的市場價格/轉換比例

　　3.結果：轉換平價小于標的股票市場價格，可轉換證券的市場價格小于可轉換證券的轉換價值，轉股對持有人有利。

　　四、轉換升水

　　1.含義：可轉換證券的市場價格大于轉換價值的部分。

　　2.比率：即轉換升水除以可轉換證券的轉換價值(或市場價格)再乘以100%。

　　3.含義：可轉換證券的市場價格低于其轉換價值的部分。

　　4.比率：即轉換貼水除以標的股票的市場價格(或轉化價值)再乘以100%。

　　【點撥1 】目前最為火爆的私募股權基金投資采用最多的金融工具就是可轉換債券，這種衍生金融產(chǎn)品本質上就是期權與債券的組合產(chǎn)品，該產(chǎn)品也最適合于高風險高收益項目或公司的投資。

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