要點四

　　(債券估值模型)

　　一、基本模型

　　
　　二、零息債券
　　1．不計利息、到期還本，通常在1年以內(nèi)：
　　
　　三、付息債券
　　1．定價公式：若P為債券價值，C為票面利息，F(xiàn)V為票面金額(面值)，r為貼現(xiàn)率(到期收益率)，n為到期日(剩余償還期)，t為貼現(xiàn)期數(shù)，則：
　　
　　2．案例分析：某公司債券面值為l 000元，票面利率為8%，剩余期限為5年，該債券每半年支付一次利息，到期歸還本金。目前市場利率為l0%，該債券市場價格為920元，判斷是否應(yīng)該買入(半年付息最普遍)。
　　
　　3．時機選擇：若債券理論價值大于市場價格，在不考慮風(fēng)險因素時就應(yīng)該買入。
　　四、累息債券
　　1．特點：累息債券也有票面利率，但規(guī)定到期一次還本付息，因而類似于零息債券定價。
　　2．公式：若P為債券價值，F(xiàn)V為債券面值，N為到期日(絕對償還期)，i為票面利率，r為貼現(xiàn)率，n為到期日(剩余償還期)，則有下式成立。
　　
　　五、各期貼現(xiàn)率不同的債券
　　   

　　要點五(債券收益率)
　　一、名義收益率
　　1．含義：即債券票面利率，息票利率；
　　2．公式：
　　名義收益率=票面金額×票面利率／票面金額×100%
　　二、當(dāng)期收益率
　　1．含義：反映單位投資能獲得的債券年利息收益，但不反映每單位投資的資本損益。
　　2．公式：
　　名義收益率=票面金額×票面利率／市場價格×100%
　　3．優(yōu)點：便于計算，可用于期限和發(fā)行人均較為接近的債券之間進(jìn)行比較。
　　4．缺點：零息債券無法計算當(dāng)期收益率；不同期限付息債券之間，不能僅僅因為當(dāng)期收益率高低而評判優(yōu)劣。
　　三、到期收益率
　　1．含義：又稱為內(nèi)在收益率，使得債券未來現(xiàn)金流凈值等于當(dāng)前價格所用的相同貼現(xiàn)率。
　　2．特點：通常被認(rèn)為是一個各期收益率的平均值。
　　3．公式：
　　
　　四、即期收益率
　　1．含義：又稱為“零利率”，是零息債券到期收益率的簡稱，即用來現(xiàn)金流貼現(xiàn)的貼現(xiàn)率。
　　2．計算：按照零息債券貼現(xiàn)原理估價。
　　3．案例：已知半年的即期利率為ll．04%、面值為100元、票面利率為8%、期限為1．5年的付息債券現(xiàn)價為96元，請計算1．5年的即期利率。
　　4．方法：將該付息債券看成是兩個零息債券，一是本金為8元、半年后到期的零息債券，二是本金為108元、1.5年后到期的零息債券。
　　5．結(jié)果：l．5年的即期利率為14．28%。
　　五、持有期收益率
　　1．含義：買賣時點之間債券的年平均收益。
　　2．區(qū)別：與到期收益率不同的是，末筆現(xiàn)金流是賣出價格而非債券到期償還金額。
　　3．公式：
　　
　　4．其中：P是債券買入價格，PT是賣出價格，yh是持有期收益率。
　　六、贖回收益率
　　1．含義：可贖回債券是指，允許發(fā)行人在到期以前按照某一約定價格贖回已發(fā)行的債券。
　　2．公式：
　　
　　3．其中：M是債券贖回價格，n是直到第一個贖回日的年數(shù)，即贖回之前的剩余期限。
　　七、幾種收益率的相互關(guān)系
　　1．溢價債券：票面利率>當(dāng)期收益率>到期收益率
　　2．平價債券：票面利率=當(dāng)期收益率=到期收益率
　　3．折價債券：票面利率<當(dāng)期收益率<到期收益率
　　【點撥1】證券的幾種收益率容易混淆，也因此容易成為考點所在，重在掌握幾個概念及其相互關(guān)系。

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