57、 “投資性”開放的結(jié)果是資本可在全球范圍內(nèi)充分配置，使全球任何地方的資本資產(chǎn)的價(jià)格趨于一致。

　　58、 2001年11月我國(guó)正式加入WTO。我國(guó)政府在入世談判中對(duì)資本市場(chǎng)的逐步開放做出了實(shí)質(zhì)性的承諾，包括：(1)B股業(yè)務(wù)。我國(guó)承諾在加入WTO時(shí)開放B股業(yè)務(wù)，外資證券商可直接從事B股業(yè)務(wù)，無需通過國(guó)內(nèi)證券商與之合作。外資證券商在中國(guó)的代表處可成為證券交易所的特殊會(huì)員。(2)合資證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。在中國(guó)加入WTO3年后，外國(guó)證券商、投資銀行可與中國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)合資成立外資股份不超過33%的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，從事A股、B股、H股以及政府債券的承銷服務(wù)。合資證券公司可承銷、自營(yíng)和代理外幣債券和股票，可承銷本幣在胡僧全。(3)資產(chǎn)管理服務(wù)。中國(guó)加入WTO后，外資證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可與中國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)成立合資資產(chǎn)管理公司，外資股份不超過33%。3年后外資股份上限提高到49%。我國(guó)在協(xié)議中采用的是“預(yù)先承諾”方式，即承諾的開放度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)行政策的開放程度。

　　59、 加入WTO，意味著我國(guó)必須走上快速開放資本市場(chǎng)的道路。

　　60、 2006年2月1日《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》正式實(shí)施，外國(guó)投資者被允許對(duì)已完成股改的上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略性投資。

　　61、 2006年4月13日，中國(guó)人民銀行發(fā)布第五號(hào)文件公告調(diào)整六項(xiàng)外匯管理政策，允許符合條件的銀行、基金管理公司等證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在一定額度內(nèi)集合境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人自由外匯，用于在境外進(jìn)行的包含股票在內(nèi)的組合證券投資�！�—合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)制度開始啟動(dòng)。

　　62、 股權(quán)分置：由于特殊歷史原因，我國(guó)A股上市公司內(nèi)部普遍形成了2種不同性質(zhì)的股票，即非流通股和社會(huì)流通股。這兩類股票表現(xiàn)出不同股、不同價(jià)、不同權(quán)的特征，這一特殊的市場(chǎng)制度與結(jié)構(gòu)被稱之為股權(quán)分置。

　　63、 股權(quán)分置的由來和發(fā)展可以分為3個(gè)階段：(1)股權(quán)分置問題的形成：我國(guó)證券市場(chǎng)在設(shè)立之初，對(duì)國(guó)有股流通問題總體上采取擱置的辦法，在事實(shí)上形成了股權(quán)分置的格局。(2)通過國(guó)有股變現(xiàn)解決國(guó)企改革和發(fā)展資金需求的嘗試，開始觸動(dòng)股權(quán)分置問題。2次減持方案的失敗。(3)作為推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的一項(xiàng)制度性變革，股權(quán)分置問題正式被提上日程。2004年1月31日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，明確提出“積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題”

　　64、 2005年4月29日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，標(biāo)志著股權(quán)分置改革正式啟動(dòng)。——三一重工、紫江企業(yè)、清華同方、金牛能源4家上市公司成為首批試點(diǎn)公司，除清華同方外，其他3家全部實(shí)現(xiàn)全流通。

　　65、 2005年9月4日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布了《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》。這一正式法律文件的出臺(tái)，意味著股權(quán)分置改革從試點(diǎn)階段開始轉(zhuǎn)入積極穩(wěn)妥地全面鋪開的新階段。

　　66、 截止2006年12月31日，累計(jì)完成或進(jìn)入股改程序的公司數(shù)已達(dá)到1303家，股權(quán)分置改革已取得決定性勝利。

　　67、 股權(quán)分置改革的深刻、積極影響：(1)不同股東之間的利益行為機(jī)制在股改后趨于一致化;(2)股權(quán)分置改革有利于上市公司定價(jià)機(jī)制的統(tǒng)一，市場(chǎng)的資源配置功能和價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)一步得到優(yōu)化。(3)股權(quán)分置改革完成后，大股東違規(guī)行為將被利益牽制，理性化行為趨于突出。(4)股權(quán)分置改革有利于建立和完善上市公司管理層的激勵(lì)和約束機(jī)制。(5)股權(quán)分置改革后上市公司整體目標(biāo)趨于一致，長(zhǎng)期激勵(lì)將成為戰(zhàn)略規(guī)劃的重要內(nèi)容。(6)股權(quán)分置改革之后金融創(chuàng)新進(jìn)一步活躍，上市公司重組并購行為增多。(7)股權(quán)分置改革后，市場(chǎng)供給增加，流動(dòng)性在僧強(qiáng)。(具體敘述詳見P105)

　　68、 受限股有3大類：(1)股改所產(chǎn)生的受限股;(2)“新老劃斷”后新的IPO公司產(chǎn)生的受限股;(3)上市公司再融資(如增發(fā)等)產(chǎn)生的受限股。

　　(1) 按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)2005年9月4日頒布的《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》，第一類受限股中首次公開發(fā)行前股東持有股份超過5%，24個(gè)月流通量不超過10%，在其之后，成為全部可上市流通股。該類股份被市場(chǎng)稱之為大非，股東持股數(shù)低于5%的稱為小非。小非在股改完成后12個(gè)月即可上市流通。

　　(2) 按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)2006年5月8日和5月18日分別公布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》和《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》，第二類受限股有3種：(1)首次公開發(fā)行前公司持有的股份自發(fā)行人股票上市之日起36個(gè)月內(nèi)不得流通;(2)戰(zhàn)略投資者配售的股份自本次公開發(fā)行的股票上市之日起12個(gè)月內(nèi)不得流通;(3)特定機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)下配售股份自本次公開發(fā)行的股票上市之日起3個(gè)月內(nèi)不得流通。

　　(3) 第三類受限股是上市公司非公開發(fā)行產(chǎn)生的受限股。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2008年5月6日公布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，針對(duì)非公開發(fā)行受限股，發(fā)行對(duì)象屬于下列情形之一的，認(rèn)購的股份自股票發(fā)行結(jié)束之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓：(1)上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人;(2)通過本次發(fā)行的股份取得上市公司實(shí)際控制權(quán)的投資者;(3)董事會(huì)擬引入的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者。發(fā)行對(duì)象屬于以上規(guī)定以外的投資者認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

　　69、 2008年4月20日，為了規(guī)范大小非的減持行為，維護(hù)A股市場(chǎng)的穩(wěn)定，減緩受限解禁股減持對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布了《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》，對(duì)已經(jīng)完成股權(quán)分置改革、在上海和深圳主板上市的公司有限售期規(guī)定的股份，以及新老劃斷后在上海和深圳主板上市的公司于首次公開發(fā)行前已發(fā)行的股份的減持行為進(jìn)行規(guī)范。根據(jù)該指導(dǎo)意見，持有解除限售存量股份的股東預(yù)計(jì)未來1個(gè)月內(nèi)公開出售解除限售存量股份的數(shù)量超過該公司股份總數(shù)1%的，應(yīng)當(dāng)通過證券交易所大宗交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓所持股份。上市公司的控股股東在該公司的年報(bào)、半年報(bào)公告前30日內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓解除限售存量股份。另外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2008年7月21日宣布，從即日起，大小非減持情況將在中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司網(wǎng)站上進(jìn)行定期披露。

　　70、 2005年10月27日，十屆全國(guó)人大常委會(huì)第十八次會(huì)議審議通過了新修訂的《中華人民共和國(guó)證券法》和《中華人民共和國(guó)公司法》(以下簡(jiǎn)稱兩法)。修訂后的兩法于2006年1月1日開始施行。兩部法律的修訂出臺(tái)，標(biāo)志著中國(guó)證券市場(chǎng)法制建設(shè)邁入一個(gè)新的歷史階段�！�—以本次兩法的修訂完成為標(biāo)志，我國(guó)資本市場(chǎng)改革和發(fā)展的基礎(chǔ)性工作取得重要進(jìn)展，為從根本上解決影響我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的深層次問題和結(jié)構(gòu)性矛盾進(jìn)一步創(chuàng)造了條件。(兩法修訂的具體內(nèi)容詳見P107-P109)

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