第一章 證券投資分析概述

　　1、 證券投資：是指投資者(法人或自然人)購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息、資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。

　　2、 證券投資的目的：是證券投資凈效用(即收益帶來的正效用減去風(fēng)險帶來的負(fù)效用)最大化。因此，在風(fēng)險既定的條件下，投資收益率最大化和在收益率既定的條件下風(fēng)險最小化時證券投資的2大具體目標(biāo)。

　　3、 20世紀(jì)60年代，美國芝加哥大學(xué)財務(wù)學(xué)家“尤金。法默”提出了著名的“有效市場假說理論”。

　　4、 有效市場假說理論認(rèn)為：在一個充滿信息交流和信息競爭的社會里，一個特定的信息能夠在股票市場上迅速被投資者知曉。使得投資者不存在非正常報酬，而只能賺取風(fēng)險調(diào)整的平均市場報酬率。

　　5、 有效市場：只要證券的市場價格充分及時地反映了全部有價值的信息、市場價格代表著證券的真實價值，這樣的市場就稱為“有效市場”。

　　6、 有效市場假說標(biāo)明，在有效率的市場中，投資者所獲得的收益只能是與其承擔(dān)的風(fēng)險相匹配的那部分正常收益，而不會有高出風(fēng)險補償?shù)某�額收益。

　　7、 市場達(dá)到有效的重要前提有2個：(1)投資者必須具有對信息進(jìn)行加工、分析，并據(jù)此正確判斷證券價格變動的能力;(2)所有影響證券價格的信息都是自由流動的。

　　8、 第I類、第II類、第III類資料詳見書本P4(3者是包含關(guān)系)。

　　9、 依據(jù)有效市場假說，結(jié)合實證研究的需要，學(xué)術(shù)界一般依證券市場價格對三類不同資料的反映程度，將證券市場區(qū)分為3種類型：弱勢有效市場、半強(qiáng)勢有效市場、強(qiáng)勢有效市場。

　　(1) 弱勢有效市場：在弱勢有效市場中，證券價格充分反映了歷史上一系列交易價格和交易量中所隱含的信息，從而投資者不可能通過分析以往價格獲得超額利潤。也就是說，使用當(dāng)前及歷史價格對未來做出預(yù)測將是徒勞的。要想獲得超額回報，必須尋求歷史價格信息以外的信息。在該市場中，信息從產(chǎn)生到被公開的效率受到損害，即存在“內(nèi)幕信息”。投資者對信息進(jìn)行價值判斷的效率也受到損害，并不是每位投資者對所披露的信息都能做到全面、正確、及時和理性的解讀和判斷，只有那些掌握專門分析工具和具有較高分析能力的專業(yè)人員才能對所披露的信息做出恰當(dāng)?shù)睦斫夂团袛唷?/P>

　　(2) 半強(qiáng)勢有效市場：在半強(qiáng)勢有效市場中，證券當(dāng)前價格完全反映所有公開信息，不僅包括證券價格序列信息，還包括有關(guān)公司價值、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、政策方面的信息。如果市場是半強(qiáng)勢有效的，那么僅僅公開資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助，因為針對當(dāng)前已公開的資料信息，目前的價格是合適的，未來的價格變化依賴于新的公開信息。在這樣的市場中，只有那些利用內(nèi)幕信息者才能獲得非正常的超額回報。因此，在半強(qiáng)勢有效市場中，已公布的基本面信息無助于分析師挑選價格被高估或低估的證券，基于公開資料的基礎(chǔ)分析毫無用處。

　　(3) 強(qiáng)勢有效市場：在強(qiáng)勢有效市場中，證券價格總是能及時充分地反映所有相關(guān)信息，包括所有公開的信息和內(nèi)幕信息。任何人都不可能再通過對公開或內(nèi)幕信息的分析來獲取超額收益。在強(qiáng)勢有效市場假設(shè)下，任何專業(yè)投資者的邊際市場價值為零，因為沒有任何資料來源和加工方式能夠穩(wěn)定的增加收益。

　　(4) 對于證券組合的管理者來說，如果市場是強(qiáng)勢有效的，管理者會選擇消極保守的態(tài)度，只求獲得市場平均的收益水平。管理者一般模擬某一種主要的市場指數(shù)進(jìn)行投資。而在弱勢有效市場和半強(qiáng)勢有效市場中，證券組合的管理者往往是積極進(jìn)取的，在選擇證券和買賣時機(jī)上下大功夫，努力尋找價格偏離價值的證券。

　　10、 證券投資分析的信息來源：政府部門、證券交易所、證券登記結(jié)算公司、上市公司、中介機(jī)構(gòu)、媒體、其他來源。

　　11、 從總體上看，所發(fā)布的信息可能會對證券市場產(chǎn)生影響的政府部門主要包括：國務(wù)院、中國證監(jiān)會、財政部、中國人民銀行、國家發(fā)改委、商務(wù)部、國家統(tǒng)計局、國資委。

　　12、 國務(wù)院根據(jù)憲法和法律規(guī)定的各項行政措施、制定的各項行政法規(guī)、發(fā)布的各項決定和命令，以及頒布的重大方針政策，會對證券市場產(chǎn)生全局性的影響。

　　13、 作為4大宏觀調(diào)控部門：國家發(fā)改委、中國人民銀行、財政部、商務(wù)部，發(fā)布的信息對分析具有“宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表”功能的證券市場具有重要意義。

　　14、 上市公司，作為信息發(fā)布主體，它所公布的有關(guān)信息是投資者對其證券進(jìn)行價值判斷的最重要來源。

　　15、 證券中介機(jī)構(gòu)，根據(jù)提供的服務(wù)內(nèi)容不同，可分為：證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)的會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、律師事務(wù)所、信用評級機(jī)構(gòu)等。

　　16、 媒體作為信息發(fā)布的主渠道，是連接信息需求者和信息供給者的橋梁。

　　17、 主流證券投資理念：價值發(fā)現(xiàn)型投資理念、價值培養(yǎng)型投資理念。

　　(1) 價值發(fā)現(xiàn)型：是一種風(fēng)險相對分散的市場投資理念。這種投資理念的前提是證券的市場價值時潛在、客觀的。價值發(fā)現(xiàn)帶給廣大投資者的低風(fēng)險的原因：具體詳見P11。

　　(2) 價值培養(yǎng)型：是一種投資風(fēng)險共擔(dān)型的投資理念。在這種理念指導(dǎo)下的投資，既分享證券內(nèi)在價值成長，也共擔(dān)證券價值成長風(fēng)險。其投資方式有2種：一是投資者作為戰(zhàn)略投資者，通過對證券母體注入戰(zhàn)略投資的方式培養(yǎng)證券的內(nèi)在價值與市場價值;另一種是眾多投資者參與證券母體的融資，培養(yǎng)證券的內(nèi)在價值和市場價值。在中國，前者如各類產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的投資行為，后者如投資者參與上市公司的增發(fā)、配股及可轉(zhuǎn)債融資等。

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