要點(diǎn)二

　　(宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析)

　　一、財政政策

　　1.含義

　　政府依據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律制定的指導(dǎo)財政工作和處理財政關(guān)系的一系列方針、準(zhǔn)則和措施的總稱。

　　2.手段

　　(1)國家預(yù)算：財政赤字?jǐn)U張總需求，國家預(yù)算支出方向調(diào)節(jié)社會總供求結(jié)構(gòu)。(2)稅收：調(diào)節(jié)和制約企業(yè)賦稅水平，通過差別稅率調(diào)控需求數(shù)量和供求結(jié)構(gòu)，以進(jìn)口關(guān)稅和出口退稅調(diào)節(jié)進(jìn)出口。

　　【點(diǎn)撥1】稅收政策手段具有強(qiáng)制性、無償性和固定性，因而是調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的有力手段。在目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未明朗、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型尚未成功之前，減稅呼聲此起彼伏、減稅措施不斷出臺，成為當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)生活中的一大亮點(diǎn)。另一方面，降低紡織品、服裝、鞋類和玩具等低附加值出口產(chǎn)品的退稅力度，也是最近幾年來我國降低經(jīng)濟(jì)對外依存度、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大

　　內(nèi)需的重要手段。

　　(3)國債：調(diào)節(jié)國民收入的使用結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，用于農(nóng)業(yè)、能源、交通和基礎(chǔ)設(shè)施等薄弱部門或瓶頸產(chǎn)業(yè)，調(diào)整固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)合理化;調(diào)節(jié)資金供求與貨幣流通量;分流證券市場資金，削弱股市的資金流入等。

　　【點(diǎn)撥2】近二十年來，我國國債發(fā)行規(guī)模不斷提高，主要是為了發(fā)揮中央政府的宏觀調(diào)控職能，尤其是進(jìn)行公共投資，比如修三峽、修高鐵等。

　　(4)財政補(bǔ)貼：價格補(bǔ)貼、企業(yè)虧損補(bǔ)貼、財政貼息、房租補(bǔ)貼、職工生活補(bǔ)貼、外貿(mào)補(bǔ)貼等。

　　【點(diǎn)撥31為了應(yīng)對次貸危機(jī)的沖擊，我國積極鼓勵家電下鄉(xiāng)、汽車下鄉(xiāng)等，以擴(kuò)大內(nèi)需并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型.為此，國家對這些消費(fèi)行為進(jìn)行財政補(bǔ)貼.

　　(5)財政管理體制：中央與地方、各方各級政府、國家與企事業(yè)單位之間的資金管理權(quán)限和財力分配，調(diào)節(jié)各地區(qū)、各部門之間的財力分配。

　　【點(diǎn)撥4】 1994年的分稅制改革，在很大程度上擴(kuò)大了中央政府的財權(quán)和事權(quán)，是我國轉(zhuǎn)變政府職能、加強(qiáng)宏觀調(diào)控的重要基礎(chǔ)。

　　(6)轉(zhuǎn)移支付制度：是指中央將部分財政資金按照一定標(biāo)準(zhǔn)撥付給地方財政的制度，調(diào)節(jié)中央與地方的財力縱向不平衡，調(diào)節(jié)地區(qū)之間財力橫向不平衡。

　　【點(diǎn)撥5】為了促進(jìn)西部大開發(fā)、保障邊疆維穩(wěn)、實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)和減小地區(qū)發(fā)展不平衡，我國地區(qū)之間的財政轉(zhuǎn)移支付力度相對較大。

　　3.種類：積極的財政政策、緊縮性財政政策、中性財政政策。

　　(1)積極財政政策對股市的影響：減少稅收、降低稅率，擴(kuò)大免稅范圍;擴(kuò)大財政支出，加大財政赤字;減少國債發(fā)行或回購部分短期國債;增加財政補(bǔ)貼，擴(kuò)大社會有效需求、刺激總供給增加;

　　(2)緊縮性財政政策對股市影響相反。

　　【點(diǎn)撥6】20世紀(jì)80年代初，美國里根政府推出了一系列減稅政策，以應(yīng)對70年代石油危機(jī)帶來的經(jīng)濟(jì)衰退，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇。

　　4.要點(diǎn)

　　(1)了解經(jīng)濟(jì)界人士看法，關(guān)心政府要員講話，據(jù)此預(yù)測政府可能的措施;

　　(2)根據(jù)過去經(jīng)驗(yàn)，預(yù)期政策傾向和影響：

　　(3)關(guān)注年度財政預(yù)算，把握財政收支總量變化，重點(diǎn)分析財政收支結(jié)構(gòu)，了解政府財政投資重點(diǎn)和傾

　　斜政策;

　　(4)分析相應(yīng)政策對經(jīng)濟(jì)的綜合影響，結(jié)合行業(yè)分析和公司分析做出投資選擇。

　　二、貨幣政策

　　1.作用：調(diào)節(jié)總供給、總需求，控制通脹，調(diào)節(jié)消費(fèi)/儲蓄比，實(shí)現(xiàn)資源合理配置。

　　2.一般性政策工具

　　(1)法定存款準(zhǔn)備金率：缺點(diǎn)在于效果太猛烈。

　　(2)再貼現(xiàn)政策：包括再貼現(xiàn)率和再貼現(xiàn)資格條件，前者著眼于短期政策效應(yīng)，后者著眼于長期資金流向，以發(fā)揮抑制或扶持作用，重點(diǎn)為傳導(dǎo)機(jī)制。

　　(3)公開市場業(yè)務(wù)：外匯公開市場業(yè)務(wù)1994年啟動，人民幣公開市場業(yè)務(wù)1998年開始，包括國債、政策性金融債、中央銀行票據(jù)。

　　【點(diǎn)撥7】 2010年以來，中國人民銀行連續(xù)l2次提高法定存款準(zhǔn)備金率;從2011年以來，又多次下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，以調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)中的流動性松緊，從而與央行票據(jù)共同成為我國現(xiàn)階段最為常用的貨幣政策工具。

　　3.選擇性貨幣政策工具

　　(1)直接信用控制：以行政命令等方式，包括利率限額與信用配額、信用條件限制、流動性比率或直接干預(yù)等。

　　(2)間接信用指導(dǎo)：道義勸告、窗口指導(dǎo)。

　　4.擴(kuò)張性貨幣政策與緊縮性貨幣政策

　　5.貨幣政策對證券市場的影響

　　(1)利率：加息，股價下跌;降息，股價上漲。原因是，加息，內(nèi)在價值下跌，股價上升：加息，公司融資成本上升，利潤下跌：加息，銀行儲蓄更有吸引力，資金從證券市場分流出。

　　(2)公開市場業(yè)務(wù)：是寬松貨幣政策的利率影響機(jī)制，并直接影響國債市場供求;央行票據(jù)影響市場利率變動;外匯儲備增減直接影響市場資金量。

　　(3)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量：包括調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、央行票據(jù)、外匯儲備等方式。

　　(4)選擇性貨幣政策工具：實(shí)現(xiàn)國家產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策，比如信貸規(guī)�？刂�。

　　【點(diǎn)撥8】加息只是影響因素之一，股市的最終走向還取決于其他因素的影響，因而是一個合力作用的問題。

　　三、匯率

　　1.含義：匯率是指一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。

　　2.匯率制度

　　(1)自由浮動匯率制度：匯率根據(jù)貨幣的市場供

　　求變化，央行不干預(yù)。

　　(2)有管理的浮動匯率：央行的干預(yù)類型包括平滑波動、逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向而行、非官方盯住;干預(yù)方式包括有對沖與無對沖。

　　(3)目標(biāo)區(qū)間管理：歐洲貨幣體系(EMS)，采取的匯率制度，是指以中心匯率為基準(zhǔn)上下浮動。(4)固定匯率：將匯率維持在某一目標(biāo)水平，由此產(chǎn)生三元悖論(固定匯率制度、資本自由流動與貨幣政策獨(dú)立性只能得其二)。

　　3.匯率變化對證券市場的影響

　　(1)一般原理：經(jīng)濟(jì)越開放，證券市場國際化程度越高，證券市場受匯率的影響越大。

　　(2)具體方式：匯率上升——本幣貶值——本國產(chǎn)品競爭力強(qiáng)——出口企業(yè)受益_股價和債券價格上，反之相反：匯率上升——以本幣表示的進(jìn)口商品價提高——帶動國內(nèi)物價上漲——誦貨膨脹。匯率變化對證券市場的影響需要根據(jù)當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)形勢、具體企業(yè)、政府政策等進(jìn)行分析。

　　四、收入政策

　　1.含義：國家針對居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原則和方針。

　　2.地位：更高層次調(diào)節(jié)，制約財政貨幣政策作用力度和方向，最終通過它們來實(shí)現(xiàn)。

　　3.內(nèi)容：總量目標(biāo)著眼宏觀經(jīng)濟(jì)總量平衡：結(jié)構(gòu)目標(biāo)著眼于處理各種收入比例。

　　4.機(jī)制：財政政策有預(yù)算、稅收和國債控制等;貨幣政府包括貨幣供應(yīng)量、貨幣流通量、信貸方向與數(shù)量、利息率等。

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