三、可轉(zhuǎn)換證券價值分析

　　可轉(zhuǎn)換證券是指可以在一定時期內(nèi)，按一定比例或價格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的特殊公司證券。

　　轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換證券面額/轉(zhuǎn)換價格

　　(一)可轉(zhuǎn)換證券的價值

　　可轉(zhuǎn)換證券的價值可分為：投資價值、轉(zhuǎn)換價值、理論價值、市場價值。

　　1.可轉(zhuǎn)換證券的投資價值

　　2.可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值

　　轉(zhuǎn)換價值=標(biāo)的股票市場價格×轉(zhuǎn)換比例

　　3.可轉(zhuǎn)換證券的理論價值

　　可轉(zhuǎn)換證券的理論價值，也稱內(nèi)在價值，是指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時的轉(zhuǎn)換價值按適當(dāng)?shù)谋匾�收益率折算的現(xiàn)值。

　　4.可轉(zhuǎn)換證券的市場價值

　　可轉(zhuǎn)換證券的市場價值也就是可轉(zhuǎn)換證券的市場價格。

　　可轉(zhuǎn)換證券的市場價值一般保持在可轉(zhuǎn)換證券的投資價值和轉(zhuǎn)換價值之上。

　　(二)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價

　　可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價是指使可轉(zhuǎn)換證券市場價值等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價值時的標(biāo)的股票的每股價格。即：轉(zhuǎn)換平價=可轉(zhuǎn)換證券的市場價格/轉(zhuǎn)換比例

　　1.轉(zhuǎn)換平價可被視為已將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為標(biāo)的股票的投資者的盈虧平衡點。

　　2.轉(zhuǎn)換升水=可轉(zhuǎn)換證券的市場價格-可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值

　　3.轉(zhuǎn)換貼水=可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值-可轉(zhuǎn)換證券的市場價格

　　四、權(quán)證價值分析

　　(一)權(quán)證概述

　　權(quán)證：是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按照約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。

　　按權(quán)利行使方向，可分為認股權(quán)證和認沽權(quán)證。認股權(quán)證的持有人有權(quán)買入標(biāo)的證券;而認沽權(quán)證的持有人有權(quán)賣出標(biāo)的證券。

　　按行使期間，分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。

　　按發(fā)行人不同，權(quán)證可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。

　　按結(jié)算方式不同，權(quán)證分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證和實物交割權(quán)證。

　　(二)權(quán)證的價值分析

　　權(quán)證的理論價值包括兩部分：內(nèi)在價值和時間價值。若以S表示標(biāo)的股票的價格，X表示權(quán)證的執(zhí)行價格，則認股權(quán)證的內(nèi)在價值為max(S-X,0),認沽權(quán)證的內(nèi)在價值為max(X-S,0)。

　　權(quán)證的時間價值等于理論價值減去內(nèi)在價值，它隨著存續(xù)期的縮短而減小。

　　影響權(quán)證理論價值的主要有：標(biāo)的股票的價格、權(quán)證的行權(quán)價格、無風(fēng)險利率、股價的波動率和到期期限。各變量的變動對權(quán)證價值的影響方向如表2-1所示：

　　表2-1　　　　　　　　一個變量增加而其他變量保持不變對權(quán)證價值的影響 

　　認股權(quán)證的溢價=認股權(quán)證的市場價格-理論價值

　　=(認股權(quán)證的市場價格-認購股票市場價格)+認股價格

　　(三)權(quán)證的杠桿作用

　　認股權(quán)證的杠桿作用表現(xiàn)為認股權(quán)證的市場價格要比其可認購的股票的市場價格上漲或下跌的速度快得多。杠桿作用反映了認股權(quán)證市場價格上漲(或下跌)幅度是可認購股票市場價格上漲(或下跌)幅度的幾倍。

　　杠桿作用=認股權(quán)證的市場價格變化百分比/可認購股票的市場價格變化百分比

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