三、債券估值模型

　　根據(jù)現(xiàn)金流貼現(xiàn)的基本原理，不含嵌入式期權(quán)的債券理論價(jià)格計(jì)算公式：

　　(一)零息債券

　　零息債券不計(jì)利息，折價(jià)發(fā)行，到期還本，通常1年以?xún)?nèi)的債券為零息債券。

　　P=FV/(1+yT)T

　　FV為零息債券的面值。

　　例2-4

　　例2-5

　　(二)附息債券定價(jià)

　　附息債券可以視為一組零息債券的組合。用(2.5)分別為每只債券定價(jià)而后加總。也可直接用(2.4)

　　(三)累息債券定價(jià)

　　累息債券也有票面利率，但規(guī)定到期一次性還本付息�？蓪⑵湟暈槊嬷档扔诘狡谶�本付息的零息債券。

　　四、債券收益率

　　(一)當(dāng)期收益率

　　在投資學(xué)中，當(dāng)期收益率被定義為債券的年利息收入與買(mǎi)入債券的實(shí)際價(jià)格比率。

　　反映每單位投資能夠獲得的債券年利息收益，不反映每單位投資的資本損益。公式為：

　　缺點(diǎn)是：

　　(1)零息債券無(wú)法計(jì)算當(dāng)期收益

　　(2)不同期限附息債券之間，不能僅僅因?yàn)楫?dāng)期收益率高低而評(píng)優(yōu)劣。

　　(二)到期收益率

　　債券的到期收益率(YTM)是使債券未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值等于當(dāng)前價(jià)格所用的相同的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報(bào)酬率(IRR)。

　　公式：

　　對(duì)半年付息一次的債券來(lái)說(shuō)，C和r除以2，n乘以2 (2.9)

　　(三)即期利率

　　即期利率也稱(chēng)零利率，是零息債券到期收益率的簡(jiǎn)稱(chēng)。在債券定價(jià)公式中，即期利率就是用來(lái)進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)的貼現(xiàn)率。

　　例2-11：息票剝離法

　　(四)持有期收益率

　　持有期收益率被定義為從買(mǎi)入債券到賣(mài)出債券期間所獲得的年平均收益。它與到期收益率的區(qū)別僅僅在于末筆現(xiàn)金流是賣(mài)出價(jià)格而不是債券到期償還金額。

　　(五)贖回收益率

　　可贖回債券是指允許發(fā)行人在債券到期以前按某一約定的價(jià)格贖回已發(fā)行的債券。通常在預(yù)期市場(chǎng)利率下降時(shí)，發(fā)行人會(huì)發(fā)行可贖回債券，以便未來(lái)用低利率成本發(fā)行的債券替代成本較高的已發(fā)債券。

　　對(duì)于可贖回債券，需要計(jì)算贖回收益率和到期收益率。贖回收益率一般以首次贖回收益率為代表。

　　首次贖回收益率是累計(jì)到首次贖回日止，利息支付額與指定的贖回價(jià)格加總的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券贖回(發(fā)行)價(jià)格的利率。

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