三、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析

　　根據(jù)行業(yè)增長(zhǎng)衰退格局與總體經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)程度，我們把產(chǎn)業(yè)劃分為三種類(lèi)型：增長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)、周期性產(chǎn)業(yè)和防守型產(chǎn)業(yè)。

　　1、增長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)

　　增長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)衰退格局與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系不密切，這些行業(yè)收入增長(zhǎng)率不會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)而出現(xiàn)同步變動(dòng)，因?yàn)檫@些產(chǎn)業(yè)主要依靠①技術(shù)進(jìn)步、②新產(chǎn)品的推出、③更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)出增長(zhǎng)形態(tài)。

　　在過(guò)去的幾十年內(nèi)，計(jì)算機(jī)和打印機(jī)制造業(yè)就是典型的成長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)。 投資者對(duì)高增長(zhǎng)型的產(chǎn)業(yè)十分感興趣，因?yàn)檫@些產(chǎn)業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)來(lái)說(shuō)，提供了一種財(cái)富“套期保值”的手段。在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)這些行業(yè)的發(fā)展速度高于平均水 平;而在經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候這些行業(yè)卻很少受影響，仍能夠保持一定的增長(zhǎng)。投資于增長(zhǎng)型行業(yè)的難點(diǎn)在精確把握購(gòu)買(mǎi)時(shí)機(jī)，因?yàn)檫@些行業(yè)的股票不會(huì)明顯地隨著經(jīng)濟(jì) 周期的變化而變化。

　　2、周期型行業(yè)

　　周期型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，這些產(chǎn)業(yè)會(huì)緊隨其擴(kuò)張;當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，這些產(chǎn)業(yè)也相應(yīng)跌落，且該類(lèi)產(chǎn)業(yè)收益的變化幅度往往會(huì)在一定程度上夸大經(jīng)濟(jì)周期。

　　產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)上升時(shí)，對(duì)這些行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)增加;當(dāng)經(jīng)衰退的時(shí)候，對(duì)這些產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)被延遲到經(jīng)濟(jì)改善之后。例如消費(fèi)品業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他需求的收入彈性較高的行業(yè)。

　　3、防守型行業(yè)

　　防守型行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況在經(jīng)濟(jì)周期的上升和下降階段都很穩(wěn)定。原因在于，產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，需求彈性小，濟(jì)周期處于衰退狀態(tài)對(duì)這種產(chǎn)業(yè)的影響也很小。這種類(lèi)型的行業(yè)往往是生活必需品或必要的公共服務(wù)，例如，食品業(yè)和公用事業(yè)。正是因?yàn)檫@個(gè)原因，投資于防守型行業(yè)屬于收入型投資，而非資本利得投資。

　　按經(jīng)濟(jì)周期分類(lèi)行業(yè)特點(diǎn)比較：

　　四、行業(yè)生命周期分析

　　大綱要求：掌握行業(yè)生命周期的含義、發(fā)展順序、表現(xiàn)特征與判斷標(biāo)準(zhǔn);熟悉處于各周期階段的企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)、盈利表現(xiàn)及投資者偏好;熟悉行業(yè)衰退的種類(lèi);熟悉判斷行業(yè)生命周期的指標(biāo)及其變化過(guò)程;熟悉產(chǎn)出增長(zhǎng)率的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)界限;

　　1.行業(yè)的生命周期

　　是指行業(yè)從成長(zhǎng)到衰退的發(fā)展演變過(guò)程。一般地，行業(yè)的生命周期包括四個(gè)時(shí)期：幼稚期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。

　　2、幼稚期

　　處于幼稚期的行業(yè)由于誕生的時(shí)間不長(zhǎng)，只有為數(shù)不多創(chuàng)業(yè)公司投資于這個(gè)新興的產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)業(yè)公司的研究和開(kāi)發(fā)費(fèi)用比 較高，公眾對(duì)其產(chǎn)品缺少全面了解，市場(chǎng)需求狹小，銷(xiāo)售收入較低，創(chuàng)業(yè)公司財(cái)務(wù)上可能不但沒(méi)有盈利，反而普遍虧損。較高的產(chǎn)品成本和較低的市場(chǎng)需求之間的矛 盾使創(chuàng)業(yè)公司面臨巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且可能因?yàn)樨?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而引發(fā)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。由于該階段行業(yè)屬于高風(fēng)險(xiǎn)、低收益行業(yè)，這類(lèi)企業(yè)更適合投機(jī)者和創(chuàng)業(yè)者而非投資 者。在幼稚期后期，隨著行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的提高、生產(chǎn)成本的降低和市場(chǎng)需求的擴(kuò)大，新行業(yè)便逐步由高風(fēng)險(xiǎn)低收益的初創(chuàng)期轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)高收益的成長(zhǎng)期。

　　3、成長(zhǎng)期

　　行業(yè)的成長(zhǎng)實(shí)際上就是行業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)。各行業(yè)成長(zhǎng)的能力體現(xiàn)在生產(chǎn)能力和規(guī)模的擴(kuò)張、區(qū)域的橫向滲透及其自身組織結(jié)構(gòu)的變革能力。

　　(1)新行業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)過(guò)廣泛宣傳和消費(fèi)者的試用，逐漸以其自身的特點(diǎn)贏得了大眾的歡迎或偏好，市場(chǎng)需求開(kāi)始上升，新行業(yè)也隨之繁榮起來(lái);

　　(2)新行業(yè)出現(xiàn)了生產(chǎn)廠商和產(chǎn)品相互競(jìng)爭(zhēng)的局面。這種狀況會(huì)持續(xù)數(shù)年或數(shù)十年。由于這一原因，這一階段有時(shí)被稱(chēng)為投資機(jī)會(huì)時(shí)期;

　　(3)這種狀況的繼續(xù)將導(dǎo)致生產(chǎn)廠商隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷發(fā)展和產(chǎn)品產(chǎn)量的不斷增加，市場(chǎng)的需求日趨飽和。生產(chǎn)廠商不能單純地依靠擴(kuò)大生產(chǎn)量，提高市場(chǎng)的 份額來(lái)增加收入，而必須依靠追加生產(chǎn)，提高生產(chǎn)技術(shù)，降低成本，以及研制和開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的方法來(lái)爭(zhēng)取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，戰(zhàn)勝競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和維持企業(yè)的生存;

　　(4)這一時(shí)期企業(yè)的利潤(rùn)雖然增長(zhǎng)很快，但所面臨的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)也非常大，破產(chǎn)率與被兼并率相當(dāng)高;

　　(5)在成長(zhǎng)期的后期，市場(chǎng)上生產(chǎn)廠商的數(shù)量在大幅度下降之后便開(kāi)始穩(wěn)定下來(lái)。