第三節(jié) 證券市場的供求關(guān)系

　　從長期來看，證券的價格是由其內(nèi)在價值決定的，而中、短期價格是由供求決定的，也就是說是由一定時期證券的總量和資金總量的對比力量決定。

　　一、證券市場的供給方和需求方

　　(請參照教材P95—98內(nèi)容)

　　二、證券市場供給的決定因素與變動特點

　　證券市場供給的主體是上市公司，上市公司的數(shù)量和質(zhì)量構(gòu)成了證券市場的供給方。決定上市公司數(shù)量的主要因素是：

　　(一)上市公司質(zhì)量

　　上市公司的質(zhì)量狀況影響到證券市場的前景、投資者的收益及投資熱情、個股價格及大盤指數(shù)變動，這些因素將直接或間接影響證券市場的供給。質(zhì)量高的上市公 司，易于為證券市場所接受，因而有利于股票供給的增加;反之，質(zhì)量低的上市公司，其股票很難被市場接受，對股票的供給增加不利。上市公司的質(zhì)量和業(yè)績情況 也影響到公司本身的再籌資功能和籌資規(guī)模，從而影響股票的供給。

　　(二)宏觀經(jīng)濟環(huán)境

　　如果宏觀經(jīng)濟運行良好，投資擴張的企業(yè)必然增多，融資的需求必然增加，這時將有更多的企業(yè)申請公開發(fā)行股票;同時，投資者良好的預期會促使其積極參與認購，上市公司數(shù)量也隨之增加。這樣，上市流通股份的數(shù)量就會增加，證券市場的供給相應會增加。

　　(三)制度因素

　　影響證券市場供給的制度因素主要有發(fā)行上市制度、市場設立制度和股權(quán)流通制度三大因素。

　　從發(fā)行上市制度來看，l999年前，我國的股票發(fā)行制度主要采取的是額度控制和地方政府推薦企業(yè)的股票發(fā)行制度。隨著1999年7月1日《證券法》的頒 布實施，股票發(fā)行制度逐步走向市場化，2001年3月17日正式取消額度制，改而采取股票發(fā)行核準制。這一制度的變化有利于提高上市公司的質(zhì)量。

　　從市場設立制度來看，市場的增加或減少會影響市場證券的供給。

　　(四)市場因素

　　證券市場是廣大投資者交易上市公司證券的場所，也是上市公司進行直接融資的場所。當證券市場處于牛市的情況下，大量的場外資金流人股市，為上市公司的 “增發(fā)”“配股”提供了資金支持，也為非上市公司的首次公開募股(LPO)營造了良好的市場氛圍，進而能夠增加市場上的股票供給量。反之，當證券市場處于熊市的時候，市場的資金面壓力增大，從而不利于股票有效供給的增加。

　　因此，上市公司質(zhì)量與經(jīng)濟效益狀況，是影響證券市場供給的最根本的因素。

　　三、證券市場需求的決定因素與變動特點

　　(一)宏觀經(jīng)濟環(huán)境

　　如果宏觀經(jīng)濟環(huán)境運行良好，銀根較松，整個社會的資金供給會呈現(xiàn)出比較充裕的局面，從而增加對股票的需求，有效增加證券市場資金的供給量。反之，如果宏觀經(jīng)濟的前景堪憂，會減少對證券市場的資金供應量。

　　(二)政策因素

　　(三)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整

　　在居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整過程中，股票投資的比例將不斷提高，進而給股票市場帶來大量的增量資金，增加我國證券市場的資金供應量。

　　(四)機構(gòu)投資者的培育和壯大

　　在外國成熟的證券市場上，機構(gòu)投資者是市場的主要參與者，具有舉足輕重的作用，也被視為市場成熟的一個標志。

　　隨著我國大力培育中國證券市場的機構(gòu)投資者，整個證券市場資金的供應量將增加。

　　(五)資本市場逐步對外開放

　　資本市場開放包含兩方面的含義，即服務性開放和投資性開放。資本市場服務性開放是金融服務業(yè)開放的主要內(nèi)容之一。它包括：

　　1、允許投資銀行、可以經(jīng)營證券的商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司、各種基金(如養(yǎng)老基金、對沖基金、保險基金等)及基金管理公司、律師事務所、投資咨詢公司等外國資本市場中介機構(gòu)在本國資本市場上為證券投融資提供各種服務。

　　2、允許本國資本市場中介機構(gòu)在其他國家的資本市場上為證券投融資提供各種服務。

　　資本市場的投資性開放屬于資本流動范疇，是與資本賬戶自由化相關(guān)的一個概念，是指資金在國內(nèi)與　國際資本市場之間的自由流動。資本市場的投資性開放包括兩方面的含義：

　　(1)融資的開放，即允許本國居民在國際資本市場上融資和外國居民在本國資本市場上融資。

　　(2)投資的開放，即允許外國居民投資于本國的資本市場和允許本國居民投資于國際資本市場。投資性開放的結(jié)果是資本可在全球范圍內(nèi)充分配置，使全球任何地方的資本資產(chǎn)的價格趨于一致。