二、影響債券投資價值的外部因素

　　1.基礎利率

　　基礎利率是債券定價過程中必須考慮的一個重要因素，在證券的投資價值分析中，基礎利率一般是指無風險債券利率。政府債券可以看作是現(xiàn)實中的無風險債券，它風險最小，收益率也最低。一般來說，銀行利率應用廣泛，債券的收益率也可參照銀行存款利率來確定。

　　2.市場利率

　　市場利率風險是各種債券都面臨的風險。在市場總體利率水平上升時，債券的收益率水平也應上升，從而使債券的內在價值降低;反之，在市場總體利率水平下降時，債券的收益率水平也應下降，從而使債券的內在價值增加。并且，市場利率風險與債券的期限相關，債券的期限越長，其價格的利率敏感度也就越大。

　　3.其他因素

　　影響債券定價的外部因素還有通貨膨脹水平以及外匯匯率風險等。 通貨膨脹的存在可能會使投資者從債券投資中實現(xiàn)的收益不足以抵補由于通貨膨脹而造成的購買力損失。當投資者投資于某種外幣債券時，匯率的變化會使投資者的 未來本幣收入受到貶值損失。這些損失的可能性也都必須在債券的定價中得到體現(xiàn)，使其債券的到期收益率增加，債券的內在價值降低。

　　上述影響債券投資價值的內部因素和外部因素，關鍵是能判斷這些因素和債券投資價值的相關關系。

　　內部因素和債券投資價值相關關系(重點)

　　外部因素和債券投資價值相關關系(重點)

　　二、債券價值的計算公式

　　為了簡便起見，不考慮信用風險和通貨膨脹對債券收益的影響，集中在時間對債券估價的影響。

　　(一)熟悉貨幣時間價值、貨幣終值和現(xiàn)值的概念

　　債券投資的目的在于未來某個時點獲取一筆已經(jīng)發(fā)生增值的貨幣收入，因此，債券的當前價格可表示為投資者為了取得未來收入目前希望投入的資金。

　　使用貨幣按照某種利率進行投資的機會是有價值的，該價值被稱為“貨幣的時間價值”

　　假定當前使用一筆金額為P0的貨幣，按照某種利率投資一定期限，投資期末連本帶利收回貨幣金額Pn，那　么P0該筆貨幣的現(xiàn)在價值，簡稱“貨幣的現(xiàn)值”，Pn該筆貨幣的現(xiàn)在價值，簡稱“貨幣的終值”

　　(二)掌握按單利和復利計算貨幣終值和現(xiàn)值。

　　利用現(xiàn)值計算終值：

　　Pn=P0(1+r)——(復利) (2.1)

　　Pn=P0(1+r.n)——(單利) (2.2)

　　一般來說，利率相同時，用單利計算的終值比用復利計息的終值低

　　例題1：某投資者將1000元投資于年息10%、為期5年的債權，計算此項投資的終值

　　復利計算：P=1000×(1+10)5=1610.51

　　單利計算：P=1000×(1+10%×5%)=1500

　　利用終值計算現(xiàn)值(貼現(xiàn))：

　　現(xiàn)值一般有兩個特征：第一，給定終值時.貼現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越低：第二.當給定利率及終值時，取得終值的時間越長，現(xiàn)值就越低。

　　考生注意，終值和現(xiàn)值的計算，尤其是計算現(xiàn)值的貼現(xiàn)思想，實際是債券、股票乃至所有金融工具的一種基本價值評估方式，因此，要掌握其計算公式，并可依此類推債券、股票的計算。本部分雖然公式較多，但實際都不出貼現(xiàn)的計算方式。

　　(三)一次性還本付息債券的定價公式

　　債券的定價原理：資本化定價方法認為任何資產(chǎn)的內在價值等于投資者投入資本可獲得的預期現(xiàn)金收入的現(xiàn)值。

　　運用到債券上，債券的內在價值等于債券的預期貨幣收入按照某個利率貼現(xiàn)的現(xiàn)值。

　　在確定債券內在價值時，需要知道以下信息：

　　(1)估計的預期貨幣收入;

　　(2)投資者要求的適當收益率，稱“必要收益率”。

　　債券的預期貨幣收入不外乎兩個來源：票面利息和票面額。債券的必要收益率一般是比照具有相同風險程度和償還期限的債券的收益率得出的。

　　對于一次還本付息的債券來說，其預期貨幣收入是期末一次性支付的利息和本金，必要收益率可參照可比債券得出。

　　1、單利計息、單利貼現(xiàn)

　　P—債券的內在價值

　　M—票面價值

　　i—每期利率

　　r—必要收益率(折現(xiàn)率)

　　n—剩余時期數(shù)