第一章 證券投資分析概述

　　第二章 有價證券的投資價值分析

　　第一節(jié)債券投資價值分析

　　一、影響債券投資價值的內(nèi)部因素

　　內(nèi)部因素是指債券本身相關(guān)的因素，債券自身有六個方面的基本特性影響著其定價：

　　1.期限

　　一般來說，債券的期限越長，其市場變動的可能性就越大，其價格的易變性也就越大，投資價值越低。

　　2.票面利率

　　債券的票面利率越低，債券價格的易變性也就越大。在市場利率提高的時候，票面利率較低的債券的價格下降較快。但是，當(dāng)市場利率下降時，它們增值的潛力也較大。

　　3.提前贖回條款

　　提前贖回條款是債券發(fā)行人所擁有的一種選擇權(quán)，它允許債券發(fā)行人在債券發(fā)行一段時間以后，按約定的贖回價格在債券到期前部分或全部償還債務(wù)。這種規(guī)定在財務(wù)上對發(fā)行人是有利的，因為發(fā)行人可以發(fā)行較低利率的債券取代那些利率較高的被贖回的債券，從而減少融資成本。而對于投資者來說，他的再投資機(jī)會受到限制，再投資利率也較低，這種風(fēng)險是要補(bǔ)償?shù)�。因此，具有較高提前贖回可能性的債券應(yīng)具有較高的票面利率，也應(yīng)具有較高的到期收益率，其內(nèi)在價值也就較低。

　　4.稅收待遇

　　一般來說，免稅債券的到期收益率比類似的應(yīng)納稅債券的到期收益率低。 此外，稅收還以其他方式影響著債券的價格和收益率。例如，任何一種按折扣方式出售的低利率附息債券提供的收益有兩種形式：息票利息和資本收益。在美國，這 兩種收入都被當(dāng)作普通收入進(jìn)行征稅，但是對于后者的征稅可以遲到債券出售或到期時才進(jìn)行。這種推遲就表明大額折價債券具有一定的稅收利益。在其他條件相同 的情況下，這種債券的稅前收益率必然略低于高利附息債券，也就是說，低利附息債券比高利附息債券的內(nèi)在價值要高。

　　5.流通性

　　流通性是指債券可以迅速出售而不會發(fā)生實際價格損失的能力。如果某種債券按市價賣出很困難，持有者會因該債券的市場性差而遭受損失，這種損失包括較高的交易成本以及資本損失，這種風(fēng)險也必須在債券的定價中得到補(bǔ)償。因此，流通性好的債券與流通性差的債券相比，具有較高的內(nèi)在價值。

　　6.債券的信用等級

　　債券的信用等級是指債券發(fā)行人按期履行合約規(guī)定的義務(wù)、足額支付利息和本金的可靠性程度，又稱信用風(fēng)險或違約風(fēng)險。一般來說，除政府債券以外，一般債券都有信用風(fēng)險，只不過風(fēng)險大小有所不同而已。信用越低的債券，投資者要求的到期收益率就越高，債券的內(nèi)在價值也就越低