查看匯總：2015年證券從業(yè)《發(fā)行與承銷》章節(jié)要點(diǎn)解析匯總

　　第十章 債券的發(fā)行與承銷

　　第一節(jié)　我國(guó)國(guó)債的發(fā)行與承銷

　　我國(guó)國(guó)債發(fā)行始于1949年底

　　三種：記賬式、憑證式、儲(chǔ)蓄(2006.7.1新品種)

　　儲(chǔ)蓄國(guó)債是指財(cái)政部在中華人民共和國(guó)境內(nèi)發(fā)行，通過(guò)試點(diǎn)商業(yè)銀行面向個(gè)人投資者銷售的、以電子方式記錄債權(quán)的不可流通人民幣債券。儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行對(duì)象為個(gè)人投資者。企事業(yè)單位、行政機(jī)關(guān)和社會(huì)團(tuán)體等機(jī)構(gòu)投資者不得購(gòu)買。

　　一、我國(guó)國(guó)債的發(fā)行方式

　　憑證式國(guó)債發(fā)行完全采用承購(gòu)包銷方式，記賬式國(guó)債發(fā)行完全采用公開(kāi)招標(biāo)方式。

　　(一)公開(kāi)招標(biāo)方式

　　我國(guó)國(guó)債發(fā)行招標(biāo)規(guī)則的制定借鑒了國(guó)際資本市場(chǎng)中的“美國(guó)式”、“荷蘭式”規(guī)則。

　　美國(guó)式：在期限內(nèi)可隨時(shí)根據(jù)不同的要求進(jìn)行操作;(不同)

　　荷蘭式：只有一個(gè)具體的操作時(shí)間。(單一價(jià)格)

　　六種方式：

　　1.以價(jià)格為標(biāo)的的荷蘭式招標(biāo)

　　2.以價(jià)格為標(biāo)的的美國(guó)式招標(biāo)

　　3.以繳款期為標(biāo)的的荷蘭式招標(biāo)

　　4.以繳款期為標(biāo)的的美國(guó)式招標(biāo)

　　5.以收益率為標(biāo)的的荷蘭式招標(biāo)

　　6.以收益率為標(biāo)的的美國(guó)式招標(biāo)

　　以價(jià)格為標(biāo)的的荷蘭式招標(biāo)

　　以募滿發(fā)行額為止的所有投標(biāo)商的最低中標(biāo)價(jià)格作為最后中標(biāo)價(jià)格。有相同的繳款期。

　　以價(jià)格為標(biāo)的的美國(guó)式

　　以募滿發(fā)行額為止的中標(biāo)商各自價(jià)格的中標(biāo)價(jià)作為各中標(biāo)商的最終價(jià)格。有不同的繳款期。

　　二、國(guó)債承銷程序

　　(一)記賬式國(guó)債的承銷程序

　　1.招標(biāo)發(fā)行

　　記賬式國(guó)債是一種無(wú)紙化國(guó)債，通過(guò)銀行間的債券市場(chǎng)向具備全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)國(guó)債承購(gòu)包銷團(tuán)資格的商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、信托投資公司等機(jī)構(gòu)，以及通過(guò)證券交易所的交易系統(tǒng)向具備交易所國(guó)債承購(gòu)包銷團(tuán)資格的證券公司、保險(xiǎn)公司和信托投資公司及其他投資者發(fā)行。

　　2.分銷

　　分銷分為場(chǎng)內(nèi)掛牌分銷或場(chǎng)外分銷兩種方法。(非交易過(guò)戶)

　　注意場(chǎng)內(nèi)分銷程序中的第四點(diǎn)：投資者在買入債券時(shí)，可免交傭金，證券交易所也不向代理機(jī)構(gòu)收取買賣國(guó)債的經(jīng)手費(fèi)用。

　　注意場(chǎng)外分銷程序中的第一點(diǎn)：在發(fā)行期內(nèi)，承銷商也可以在場(chǎng)外確定分銷商或客戶，并在當(dāng)期國(guó)債的上市交易日前向證券交易所申請(qǐng)辦理非交易過(guò)戶。

　　(二)憑證式國(guó)債的承銷程序

　　憑證式國(guó)債是一種不可上市流通的儲(chǔ)蓄型債券，由具備憑證式國(guó)債承銷團(tuán)資格的機(jī)構(gòu)承銷。(發(fā)行期限：1個(gè)月)

　　財(cái)政部一般委托中國(guó)人民銀行分配承銷數(shù)額，采取“隨買隨賣”、利率按實(shí)際持有天數(shù)分檔計(jì)付的交易方式。

　　三、國(guó)債銷售的價(jià)格

　　(一)國(guó)債銷售的價(jià)格

　　財(cái)政部允許承銷商在發(fā)行期內(nèi)自定銷售價(jià)格，隨行就市發(fā)行。

　　(二)影響國(guó)債銷售價(jià)格的因素

　　1.市場(chǎng)利率：市場(chǎng)利率上升就限制了承銷商確定銷售價(jià)格的空間，反之亦然。

　　2.承銷商承銷國(guó)債的中標(biāo)成本

　　3.流通市場(chǎng)中可比國(guó)債的收益率水平

　　4.國(guó)債承銷的手續(xù)費(fèi)收入

　　5.承銷商所期望的資金回收速度

　　6.其他國(guó)債分銷過(guò)程中的成本

　　【例題】：目前我國(guó)憑證式國(guó)債的發(fā)行期限是( )。

　　A.半個(gè)月

　　B.1個(gè)月

　　C.2個(gè)月

　　D.3個(gè)月

　　[答案]：B

　　【例題】：如果國(guó)債承銷價(jià)格定價(jià)過(guò)高，投資者就會(huì)傾向于在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買已流通的國(guó)債。

　　答案：正確

　　解析：如果國(guó)債承銷價(jià)格定價(jià)過(guò)高，即收益率過(guò)低，投資者就會(huì)傾向于在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買已流通的國(guó)債，而不是直接購(gòu)買新發(fā)行的國(guó)債，從而阻礙國(guó)債分銷工作順利進(jìn)行。、

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