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　　第十章 債券的發(fā)行與承銷

　　基本內容

　　第一節(jié) 我國國債的發(fā)行與承銷

　　第二節(jié) 我國金融債券的發(fā)行與承銷

　　第三節(jié) 我國企業(yè)債券的發(fā)行與承銷

　　第四節(jié) 公司債券的發(fā)行與承銷

　　第五節(jié) 企業(yè)短期融資券的發(fā)行與承銷

　　第六節(jié) 中期票據(jù)的發(fā)行與承銷

　　第七節(jié) 證券公司債券的發(fā)行與承銷

　　第八節(jié) 資產(chǎn)支持證券的發(fā)行與承銷

　　第九節(jié) 國際開發(fā)機構人民幣債券的發(fā)行與承銷

　　學習重點

　　1、我國國債的發(fā)行方式

　　2、公司債券的發(fā)行條件、上市條件

 　　第一節(jié) 我國國債的發(fā)行與承銷

　　國債種類：目前，我國國債包括記賬式國債、憑證式國債和儲蓄國債3類。其中，儲蓄國債是財政部于 2006年7月1日推出的新品種，是指財政部在中華人民共和國境內發(fā)行，通過試點商業(yè)銀行面向個人投資者銷售的、以電子方式記錄債權的不可流通人民幣債 券。不可流通，但可辦理提前兌取、質押貸款、非交易過戶等。

　　一、我國國債的發(fā)行方式

　　目前，我國記賬式國債發(fā)行完全采用公開招標方式，憑證式國債發(fā)行完全采用承購包銷方式。

　　1、公開招標方式，指通過投標人的直接競價來確定發(fā)行價格(或利率)水平，發(fā)行人將投標人的標價，自高價向低價排列，或自低利率排到高利率，發(fā)行人從高價(或低利率)選起，直到達到需要發(fā)行的數(shù)額為止。

　　至今，我國采用過6種招標模式發(fā)行國債：以價格為標的的荷蘭式招標、以價格為標的的美國式招標、以繳款期為標的的荷蘭式招標、以繳款期為標的的美國式招標、以收益率為標的的荷蘭式招標、以收益率為標的的美國式招標。

　　2、承購包銷方式：目前主要運用于不可上市流通的憑證式國債的發(fā)行。

　　二、國債承銷程序

　　1、記賬式國債的承銷程序

　　(1)招標發(fā)行。有兩種途徑：通過銀行間債券市場，通過證券交易所的交易系統(tǒng)。

　　(2)分銷：包括交易所市場發(fā)行國債的分銷(承銷商可選擇場內掛牌分銷或場外分銷兩種方式)和銀行間債券市場發(fā)行國債的分銷。

　　2、憑證式國債的承銷程序

　　憑證式國債是一種不可上市流通的儲蓄型國債，由具備憑證式國債承銷團資格的機構承銷。財政部和中國人民銀行一般每年確定一次憑證式國債承銷團資格，各類商業(yè)銀行、國家郵政局郵政儲匯局，具有資格申請加入。

　　財政部一般委托中國人民銀行分配承銷數(shù)額。承銷商在分得所承銷的國債后，通過各自的代理網(wǎng)點發(fā)售。

　　憑證式國債的發(fā)行期限為1個月。

　　三、國債銷售價格

　　1、國債銷售的價格：以前，按規(guī)定以面值出售(也就是說承銷商沒有確定銷售價格的權利)，但現(xiàn)在，實行公開招標發(fā)行了，所以財政部允許承銷商在發(fā)行期內自定銷售價格，隨行就市發(fā)行。

　　2、影響國債銷售價格的因素

　　(1)市場利率。市場利率趨于上升，就限制了承銷商確定銷售價格的空間。

　　(2)承銷商承銷國債的中標成本。國債銷售價格一般不應低于承銷商與發(fā)行人的結算價格，否則，就有可能發(fā)生虧損。

　　(3)流通市場中可比國債的收益率水平。

　　(4)國債承銷的手續(xù)費收入。在國債承銷中，承銷商可獲得一定的手續(xù)費收入，由于有這個手續(xù)費，為促進分銷活動，承銷商有可能壓低銷售價格。

　　(5)承銷商所期望的資金回收速度。降低銷售價格，分銷過程會縮短，承銷商資金的回收速度會加快，承銷商可通過獲取這部分資金占用其中的利息收入來提高收益。

　　(6)其他國債分銷過程中的成本。

　　【例2】下列說法正確的是()。

　　A記賬式國債采用承購包銷方式

　　B 憑證式國債可以通過銀行間債券市場或證券交易所的交易系統(tǒng)招標發(fā)行

　　C 國債按規(guī)定以面值銷售

　　D 如果承銷商希望加快資金回收速度，則可以降低國債銷售價格

　　【答案】D