第四節(jié) 公司融資方式選擇

　　一、外部籌資(普通股、債券、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換證券、認(rèn)股權(quán)證)

　　(一)普通股籌資

　　1、優(yōu)點(diǎn)：沒有固定利息負(fù)擔(dān)。普通股實(shí)際上是對(duì)公司總資產(chǎn)的一項(xiàng)看漲期權(quán)，如果一個(gè)公司具有好的收益能力和成長(zhǎng)性，普通股對(duì)投資者更有吸引力，因?yàn)閳?zhí)行 該項(xiàng)期權(quán)可獲得較高的預(yù)期收益。沒有固定到期日，是永久性資金，除非公司清算，否則不用償還。增加公司的權(quán)益資本，可為債權(quán)人提供較大的損失保障，提高公 司信用等級(jí)，降低債務(wù)籌資成本，為使用更多的債務(wù)資金提供強(qiáng)有力的支持。

　　2、缺點(diǎn)：會(huì)增加新股東，分散公司的剩余控制權(quán)。成本較高。對(duì)老股東來說會(huì)稀釋每股收益并可能引發(fā)股價(jià)下跌。

　　(二)債券籌資

　　1、優(yōu)點(diǎn)：成本低。公司運(yùn)用債券籌資，不僅取得了一筆營(yíng)運(yùn)資本，而且還向債權(quán)人購(gòu)得了一項(xiàng)以公司總資產(chǎn)為基礎(chǔ)的看跌期權(quán)，因?yàn)槿绻�公司價(jià)值急劇下降，普通股股東具有將剩余所有權(quán)和剩余控制權(quán)轉(zhuǎn)給債權(quán)人而自己承擔(dān)有限責(zé)任的選擇權(quán)。債券籌資具有杠桿作用。

　　2、 缺點(diǎn)：有固定到期日，需定期支付息，如不能兌現(xiàn)承諾可能引起公司破產(chǎn)。隨著財(cái)務(wù)杠桿上升，債券籌資成本也上升，加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致公司破產(chǎn)和最后清算。債券通常需要抵押和擔(dān)保，而且有一些限制性條款。

　　(三)優(yōu)先股籌資

　　1、優(yōu)點(diǎn)：屬于權(quán)益資本，沒有到期日(不增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn))。一般沒有投票權(quán)，不會(huì)使普通股股東的剩余控制權(quán)受到威脅;股息通常是固定的(在收益上升期，可為股東保存大部分利潤(rùn)，具有一定杠桿作用)。

　　2、缺點(diǎn)：籌資成本比債券高(股息不能沖抵稅前利潤(rùn))。有些優(yōu)先股(累積優(yōu)先股、參與優(yōu)先股等)要求分享普通股的剩余所有權(quán)，稀釋了每股收益。

　　(四)可轉(zhuǎn)換證券(可轉(zhuǎn)債和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股)籌資

　　1、優(yōu)點(diǎn)：通過出售看漲期權(quán)可降低籌資成本。有利于未來資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

　　2、缺點(diǎn)：一個(gè)高速增長(zhǎng)的公司在普通股價(jià)格大幅上升時(shí)，利用可轉(zhuǎn)換證券籌資的成本要高于普通股或優(yōu)先股。如果可轉(zhuǎn)換證券持有人行使期權(quán)，將稀釋每股收益和剩余控制權(quán)。如果公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，則大部分可轉(zhuǎn)換債券不會(huì)轉(zhuǎn)為普通股。

　　(五)認(rèn)股權(quán)證籌資

　　1、優(yōu)點(diǎn)：降低籌資成本、改善公司未來資本結(jié)構(gòu)(與可轉(zhuǎn)換證券相似)。不同的是認(rèn)股權(quán)的執(zhí)行增加的是公司的權(quán)益資本，而不改變負(fù)債。

　　2、缺點(diǎn)：稀釋股權(quán)。當(dāng)股價(jià)大幅度上升時(shí)，導(dǎo)致認(rèn)股權(quán)證成本過高。

　　二、內(nèi)部籌資(利用留存收益籌資)

　　1、留存收益籌資優(yōu)點(diǎn)：(1)利用未分配利潤(rùn)籌資，成本較低。(2)籌資增加的權(quán)益資本不會(huì)稀釋原有股東的每股收益和控制權(quán)，同時(shí)還可以增加公司的凈資產(chǎn)，支持公司擴(kuò)大其他方式的籌資。(3)可以使股東獲得稅收上的好處。

　　2、缺點(diǎn)：(1) 分配股利的比例常常會(huì)受到某些股東的限制，他們可能從其消費(fèi)需求、風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素出發(fā)，要求股利支付比率維持在一定水平上。(2)股利支付過少不利于吸引 股利偏好型的機(jī)構(gòu)投資者。(3)股利支付過少，可能影響今后的外部籌資。這是因?yàn)橹Ц豆衫�少，可能說明公司現(xiàn)金較為緊張。

　　【例6】可轉(zhuǎn)換證券籌資的特點(diǎn)有(　　)。

　　A、可轉(zhuǎn)換證券通過出售看漲期權(quán)可降低籌資成本

　　B、可轉(zhuǎn)換證券有利于未來資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整

　　C、一個(gè)高速增長(zhǎng)的公司在其普通股價(jià)格大幅上升的情況下，利用可轉(zhuǎn)換證券籌資的成本要低于普通股或優(yōu)先股

　　D、如果可轉(zhuǎn)換證券持有人執(zhí)行期權(quán)，將稀釋每股收益和剩余控制權(quán)

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