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　　第四節(jié)價(jià)差套利

　　單項(xiàng)選擇題(以下各小題所給出的4個(gè)選項(xiàng)中，只有1項(xiàng)最符合題目要求，請(qǐng)將正確選塤的代碼填入括號(hào)內(nèi))

　　1.某套利者買入5月份菜籽油期貨合約同時(shí)賣出9月份菜籽油期貨合約，價(jià)格分別為6900 元/噸和6850元/噸，平倉(cāng)時(shí)兩合約的期貨價(jià)格分別為7050元/噸和7100元/噸，則該套•利者平倉(cāng)時(shí)的價(jià)差為(　　)元/噸。[2010年9月真題]

　　A.-50

　　B.25

　　C.50

　　D.-25

　　【解析】計(jì)算價(jià)差應(yīng)用建倉(cāng)時(shí)，用價(jià)格較髙的一“邊”減去價(jià)格較低的一“邊”。在計(jì)算平倉(cāng)時(shí)的價(jià)差，為了保持計(jì)算上的一貫性，也要用建倉(cāng)時(shí)價(jià)格較高合約的平倉(cāng)價(jià)格減去建倉(cāng)時(shí)價(jià)格較低合約的平倉(cāng)價(jià)格。該套利者建倉(cāng)時(shí)價(jià)差=5月份菜籽油期貨合約價(jià)格-9月份菜好油期貨合約價(jià)格;所以該套利者平倉(cāng)時(shí)價(jià)差=5月份菜籽油期貨合約價(jià)格-9月份菜籽油期貨合約價(jià)格=7050-7100=-50(元/噸)。

　　2.5月10日，7月份和8月份豆粕期貨價(jià)格分別為3100元/噸和3160元/噸，套利者判斷價(jià)差明顯大于合理水平，下列選項(xiàng)中該套利者最有可能進(jìn)行的交易是(　　)。[2010年6月真題]

　　A.賣出7月豆粕期貨合約同時(shí)買入8月豆粕期貨合約

　　B.買入7月豆粕期貨合約同時(shí)賣出8月豆粕期貨合約

　　C.買入7月豆粕期貨合約同時(shí)買入8月豆粕期貨合約

　　D.賣出7月豆柏期貨合約同時(shí)賣出8月豆粕期貨合約

　　【解析】如果套利者預(yù)期不同交割月的期貨合約的價(jià)差將縮小，套利者可通過(guò)賣出其中價(jià)格較高的一“腿”同時(shí)買入價(jià)格較低的一“腿”來(lái)進(jìn)行套利，這種套利為賣出套利。

　　3.關(guān)于反向大豆提油套利，正確的做法是(　　)。[2010年5月真題]

　　A.買入大豆和豆粕期貨合約，同時(shí)賣出豆油期貨合約

　　B.賣出大豆期貨合約，同時(shí)買入豆油期貨和豆柏期貨合約

　　C.賣出大豆和豆油期貨合約，同時(shí)買入豆粕期貨合約

　　D.買入大豆期貨合約，同時(shí)賣出豆油期貨和豆粕期貨合約

　　【解析】反向大豆提油套利是大豆加工商在市場(chǎng)價(jià)格反常時(shí)采用的套利。當(dāng)大豆價(jià)格受某些因素的影響出現(xiàn)大幅上漲時(shí)，大豆可能與其產(chǎn)品出現(xiàn)價(jià)格倒掛，大豆加工商將會(huì)釆取反向大豆提油套利的做法：賣出大豆期貨合約，買進(jìn)豆油和豆粕的期貨合約，同時(shí)縮減生產(chǎn)，減少豆粕和豆油的供給量，三者之間的價(jià)格將會(huì)趨于正常，大豆加工商在期貨市場(chǎng)中的盈利將有助于彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)中的虧損。

　　4.3月5日，5月和7月優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥期貨合約價(jià)格分別為2090元/噸和2190元/噸，交易者預(yù)期近期價(jià)差將縮小，下列選項(xiàng)中最可能獲利的是(　　)。[2010年3月真題]

　　A.買入5月合約同時(shí)賣出7月合約

　　B.賣出5月合約同時(shí)賣出7月合約

　　C.賣出5月合約同時(shí)買入7月合約

　　D.買入5月合約同時(shí)買A7月合約

　　【解析】賣出套利在價(jià)差縮小時(shí)獲利，由此可知，投資者當(dāng)前應(yīng)賣出其中價(jià)格較高的合約同時(shí)買入價(jià)格較低的合約，即賣出7月合約，買入5月合約。

　　5.1月初，3月和5月玉米期貨合約價(jià)格分別是1640元/噸、1670元/噸。某套利者以該價(jià)格同時(shí)賣出3月、買入5月玉米合約，等價(jià)差變動(dòng)到(　　)元/噸時(shí)，交易者平倉(cāng)獲利最大(不計(jì)手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用)。[2009年11月真題]

　　A.70

　　B.80

　　C.90

　　D.20

　　【解析】由題可知，本題屬于正向市場(chǎng)熊市跨期價(jià)差套利，價(jià)差擴(kuò)大時(shí)盈利，且價(jià)差越大，盈利越多。由于初始價(jià)差=1670-1640=30(元/噸)，則當(dāng)價(jià)差變動(dòng)到90元/噸時(shí)，交易者平倉(cāng)獲利最大，為90-30=60(元/噸)。

　　6.某交易者以9520元/噸買入5月菜籽油期貨合約1手，同時(shí)以9590元/噸賣出7月菜籽油期貨合約1手，當(dāng)兩合約價(jià)格為(　　)時(shí)，將所持合約同時(shí)平倉(cāng)，該交易者盈利最大。

　　A.5月9530元/噸，7月9620元/噸

　　B.5月9550元/噸，7月9600元/噸

　　C.5月9570元/噸，7月9560元/噸

　　D.5月9580元/噸，7月9610元/噸【解析】該交易者從事的是賣出套利，價(jià)差縮小時(shí)盈利。交易者建倉(cāng)時(shí)的價(jià)差=9590-9520=70(元/噸)，平倉(cāng)時(shí)的價(jià)差分別為：A項(xiàng)9620-9530=90(元/噸)，B項(xiàng)9600-9550=50(元/噸)，C項(xiàng)9560-9570=-10(元/噸)，D項(xiàng)9610-9530=30(元/噸)。顯然C項(xiàng)相比建倉(cāng)時(shí)價(jià)差縮小的最多，因而其平倉(cāng)盈利最大，為80元/噸[70-(-10)]。

　　7.在正向市場(chǎng)上，交易者賣出5月白糖期貨合約同時(shí)買入9月白糖期貨合約，則該交易者預(yù)期(　　)。

　　A.未來(lái)價(jià)差不確定

　　B.未來(lái)價(jià)差不變

　　C.未來(lái)價(jià)差擴(kuò)大

　　D.未來(lái)價(jià)差縮小

　　【解析】該交易者從事的是正向市場(chǎng)熊市套利，價(jià)差擴(kuò)大時(shí)盈利。

　　8.在正向市場(chǎng)上，某交易者下達(dá)買入5月銅期貨合約同時(shí)賣出7月銅期貨合約的套利限價(jià)指令，限價(jià)價(jià)差為500元/噸，則該指令以(　　)元/噸的價(jià)差成交。

　　A.大于或等于500

　　B.小于500

　　C.等于480

　　D.小于470

　　【解析】套利限價(jià)指令是指當(dāng)價(jià)格達(dá)到指定價(jià)位時(shí)，指令將以指定的或更優(yōu)的價(jià)差來(lái)成交。X才本題，正向市場(chǎng)是指期貨價(jià)格髙于現(xiàn)貨價(jià)格(或遠(yuǎn)期月份合約價(jià)格高于近期月份合約價(jià)格)的市場(chǎng)。該投資者下達(dá)買入價(jià)格低的近期合約、賣出價(jià)格高的遠(yuǎn)期合約的指令，可知其進(jìn)行的是賣出套利，此時(shí)只有未來(lái)價(jià)差縮小，投資者才能獲利，亦即當(dāng)前成.交價(jià)差越大，將來(lái)價(jià)差縮小的可能性才越大。因而，比指定更優(yōu)的價(jià)差應(yīng)大于500元/噸，當(dāng)兩份期貨的價(jià)差達(dá)到或超過(guò)500元/噸時(shí)，該指令執(zhí)行。

　　9.某投資者在5月1日買入7月份并同時(shí)賣出9月份銅期貨合約，價(jià)格分別為63200元/噸和64000元/噸。若到了6月1日，7月份和9月份銅期貨價(jià)格分別變?yōu)?3800元/噸和64100元/噸，則此時(shí)價(jià)差(　　)元/噸。

　　A.擴(kuò)大了500

　　B.縮小了500

　　C.擴(kuò)大了600

　　D.縮小了600

　　【解析】計(jì)算價(jià)差應(yīng)用建倉(cāng)時(shí)，用價(jià)格較髙的一“邊”減去價(jià)格較低的一“邊”。在計(jì)算平倉(cāng)時(shí)的價(jià)差，為了保持計(jì)算上的一貫性，也要用建倉(cāng)時(shí)價(jià)格較高合約的平倉(cāng)價(jià)格減去建倉(cāng)時(shí)價(jià)格較低合約的平倉(cāng)價(jià)格。5月1日的價(jià)差為64000-63200=800(元/噸)，6月1日的價(jià)差為64100-63800=300(元/噸)，可見，價(jià)差縮小了500元/噸。

　　10.在使用限價(jià)指令進(jìn)行套利時(shí)，交易者應(yīng)指明(　　)。

　　A.買入期貨合約的絕對(duì)價(jià)格

　　B.賣出期貨合約的絕對(duì)價(jià)格

　　C.買賣期貨合約的絕^1*價(jià)格

　　D.買賣期貨合約之間的價(jià)差

　　【解析】在使用限價(jià)指令進(jìn)行套利時(shí)，需要注明具體的價(jià)差和買入、賣出期貨合約的種類和月份。

　　參考答案：1A 2B 3B 4A 5C 6C 7C 8A 9B 10D

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