受益于新年度國家收儲政策保駕護(hù)航，鄭棉期貨自11月以來整體走勢平穩(wěn)。盡管當(dāng)前國內(nèi)用棉需求依舊匱乏，庫存高企現(xiàn)狀也難有改善可能，但借助于收儲利多因素支撐，現(xiàn)貨資源偏緊令棉價(jià)下行動(dòng)能有限�？紤]到鄭棉近遠(yuǎn)合約存在供需屬性差異，未來近強(qiáng)遠(yuǎn)弱特征有望進(jìn)一步凸顯。

　　收儲范圍擴(kuò)大

　　現(xiàn)貨資源趨緊

　　雖然步入新年度收儲季，但眼下國內(nèi)新棉現(xiàn)貨價(jià)和期貨價(jià)卻始終低于國家收儲價(jià)。面對較為豐厚的價(jià)差利潤，即使除去運(yùn)費(fèi)和手續(xù)費(fèi)，現(xiàn)貨加工企業(yè)依然有利可圖。在利益驅(qū)動(dòng)下，截至12月3日，中儲棉已累計(jì)收儲2012至2013年度新棉量達(dá)353.02萬噸。收儲成交量維持高位水平凸顯企業(yè)交儲積極性高漲，預(yù)計(jì)到12月底收購新棉量將突破450萬噸。與往年不同，此次收儲不僅收購量依然龐大，而且收儲標(biāo)準(zhǔn)還有所降低。由于今年山東、河北等植棉區(qū)相繼遭受災(zāi)害侵襲導(dǎo)致棉花質(zhì)量普遍較差，為了保護(hù)棉農(nóng)利益，中儲棉決議降低收儲質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)放寬至5級棉。政策一出不但往年不受國儲歡迎的低端棉料將納入保護(hù)范疇，而且以往收儲造成的“高端棉緊缺，低端棉充�！钡膬蓸O分化格局也有望演變成“高端低端都緊缺”的現(xiàn)狀�，F(xiàn)貨資源趨緊預(yù)期令近月鄭棉1301合約備受多方“寵愛”，而處在收儲期(新年度收儲在2013年3月31日結(jié)束)之外的1305合約則將面臨市場“輕視”。

　　高庫存低需求

　　遠(yuǎn)期棉價(jià)甚感疲憊

　　盡管收儲政策能給棉市暫時(shí)起到緩解“病痛”作用，但要恢復(fù)“健康”唯有依靠自身供需面好轉(zhuǎn)。當(dāng)前全球棉花供應(yīng)過剩而需求不佳引發(fā)的庫存高企現(xiàn)象短期內(nèi)依然無法改變。美國農(nóng)業(yè)部公布的最新供需報(bào)告顯示，今明兩年全球棉市供需形勢仍舊嚴(yán)峻。截至年底棉花期末庫存料將增加25.1萬噸，達(dá)到1747.6萬噸，庫存消費(fèi)比由74.0%上升至75.5%。其中中國期末庫存將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的808萬噸，庫存消費(fèi)比飆升至104.39%。

　　面對持續(xù)高企的庫存壓力以及高度懸差的內(nèi)外棉價(jià)，國內(nèi)紡織企業(yè)正承受著刀山火海般煎熬。下游需求不暢加之國際競爭力弱化導(dǎo)致今年紡織服裝出口陷入萎靡狀態(tài)。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，今年前10個(gè)月，我國紡織品服裝出口額累計(jì)為2099.1億美元，同比僅增長2%，增速同比放緩20.7%。其中，紡織品出口額累計(jì)為791.2億美元，同比微增1%，增幅驟降24%;服裝出口額累計(jì)為1307.9億美元，同比略增2.6%，增幅大幅放緩18.8%。

　　處在高庫存和低需求環(huán)境下，可以預(yù)見一旦收儲政策過后，國內(nèi)棉市將告別“好日子”重回“苦日子”。而回顧這近十年收儲歷程來看，如果收儲之后全球經(jīng)濟(jì)未能觸底回升，那么疲弱的終端需求將勢必壓垮棉價(jià)。面對遠(yuǎn)期棉價(jià)偏空預(yù)期，基于收儲政策護(hù)“短”不護(hù)“長”的特點(diǎn)，買鄭棉1301合約拋1305合約不但可以護(hù)佑投資者資金免受損失，而且還能獲得安全的套利收益。