昨日豆類期貨出現(xiàn)一個(gè)多月來(lái)最大跌幅，豆粕5月合約成為當(dāng)日市場(chǎng)的領(lǐng)跌品種，盤(pán)中一度下探至3630低點(diǎn)一線。但由于供需緊張格局并未得到根本性緩解，市場(chǎng)還缺乏逆轉(zhuǎn)強(qiáng)勢(shì)的足夠力量，所以眼下的下跌只是回調(diào)。

　　下跌有征兆

　　豆類周四的大幅下滑并非無(wú)跡可尋：周一美盤(pán)因勞工節(jié)休市，內(nèi)盤(pán)卻突然大幅上漲，而上周五美豆11月以小陰線報(bào)收，加之周一也沒(méi)有電子盤(pán)交易，豆類持倉(cāng)增長(zhǎng)十分有限，成交量亦處于較低水準(zhǔn)，量倉(cāng)的不配合充分表明市場(chǎng)對(duì)其上漲的不認(rèn)同。

　　但難得的獨(dú)立交易機(jī)會(huì)還是刺激了投機(jī)資金的交易沖動(dòng)。由于近來(lái)內(nèi)盤(pán)豆類屢屢走出領(lǐng)先外盤(pán)行情，內(nèi)盤(pán)投機(jī)力量過(guò)度迷信大連市場(chǎng)對(duì)美豆的反向影響力。本周開(kāi)市后美豆未現(xiàn)預(yù)期之中的大漲，反而出現(xiàn)三連陰行情，周三甚至擊穿5日均線支撐，技術(shù)弱勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。為糾正內(nèi)外市場(chǎng)走勢(shì)的脫節(jié)，周四連豆大跌也就在情理之中了，而投機(jī)資金的恐慌性離場(chǎng)則加劇了早盤(pán)的跌勢(shì)。

　　頂部尚未明確

　　周四豆類的下跌，不禁讓人揣測(cè)其頂部已經(jīng)探明?但實(shí)際上，目前價(jià)格距離頂部尚有一段距離。無(wú)論是基本面還是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，我們都沒(méi)有發(fā)現(xiàn)推動(dòng)豆粕價(jià)格轉(zhuǎn)向的力量。

　　從供給角度看，南美減產(chǎn)2600萬(wàn)噸，美國(guó)受干旱困擾，單產(chǎn)及收割面積同時(shí)下滑，產(chǎn)量較去年減少990萬(wàn)噸，如果依照Profarmer給出的34.8蒲式耳/英畝單產(chǎn)計(jì)算，產(chǎn)量降幅達(dá)到1254萬(wàn)噸。在南美新季大豆明年5月集中上市之前，上述地區(qū)減產(chǎn)導(dǎo)致供給能力不足，需要降低需求以實(shí)現(xiàn)新的平衡，而需求下滑在正常市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下只能通過(guò)價(jià)格上漲抑制需求來(lái)實(shí)現(xiàn)。但無(wú)論是近期美豆的周度新豆出口數(shù)據(jù)，還是國(guó)內(nèi)進(jìn)口節(jié)奏，我們都沒(méi)有發(fā)現(xiàn)價(jià)格真正損及現(xiàn)貨需求。美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，8月前四周美豆出口凈銷售285.1萬(wàn)噸，較上月同期增長(zhǎng)73萬(wàn)噸，亦高于去年同期的226.13萬(wàn)噸。本月前四周出口裝船達(dá)到196.37萬(wàn)噸，較上月同期的177.2萬(wàn)噸有所增長(zhǎng)。

　　有部分投資者認(rèn)為即使目前需求不減，但四季度會(huì)有明顯下滑，其實(shí)不然。細(xì)分豆粕需求，生豬養(yǎng)殖行業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)定至小幅增長(zhǎng)，農(nóng)業(yè)部畜牧業(yè)司公布的數(shù)據(jù)顯示7月生豬存欄持平于4.62億頭，生豬存欄量自脫離5月低點(diǎn)后，目前保持小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。雖然養(yǎng)殖利潤(rùn)持續(xù)低迷，但自繁自養(yǎng)環(huán)節(jié)仍保有一定利潤(rùn)，由于規(guī)�；�養(yǎng)殖場(chǎng)在行業(yè)中比重提升，目前階段出于搶占市場(chǎng)份額目的，其生豬存欄會(huì)不降反增，尤其是8月份伴隨生豬價(jià)格回升，養(yǎng)殖利潤(rùn)提升，將進(jìn)一步推動(dòng)其擴(kuò)充存欄意愿，所以四季度生豬行業(yè)需求保持穩(wěn)中趨漲概率較大。禽類需求方面，肉雞存欄相對(duì)穩(wěn)定，但蛋雞存欄受雞蛋價(jià)格上漲推動(dòng)，料9月之后將出現(xiàn)持續(xù)回升，四季度禽類需求增長(zhǎng)應(yīng)是大概率事件。所以綜合來(lái)看，養(yǎng)殖行業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)將保證豆粕未來(lái)四個(gè)月需求的穩(wěn)定。

　　油脂方面，目前雙節(jié)備貨已基本結(jié)束，短期需求有所放緩，但季節(jié)性增長(zhǎng)因素猶存。不過(guò)目前豆油商業(yè)庫(kù)存雖較前期有所下滑，仍保持在較高水準(zhǔn)，據(jù)“天下糧倉(cāng)”統(tǒng)計(jì)截至8月27日為115萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)24%。豆油商業(yè)庫(kù)存的增加使得油脂價(jià)格始終承受較大供應(yīng)壓力，同時(shí)主管機(jī)關(guān)的“約談”也在一定程度上抑制了豆油價(jià)格上漲沖動(dòng)。

　　從品種走勢(shì)來(lái)看，目前豆粕強(qiáng)勢(shì)仍將持續(xù)，這與目前豆粕、豆油各自基本面緊密相連，盡管1、5月豆粕保持加大價(jià)差，但目前1月豆粕與現(xiàn)貨市場(chǎng)接近400點(diǎn)的貼水限制了現(xiàn)貨賣(mài)盤(pán)的介入，同時(shí)目前1月豆粕中持倉(cāng)未見(jiàn)明顯縮減，在多空決出勝負(fù)之前，豆粕1301合約將繼續(xù)保持豆類市場(chǎng)領(lǐng)軍角色。