近期大連豆粕期貨市場(chǎng)表現(xiàn)極為搶眼，盡管當(dāng)前價(jià)格并沒(méi)有達(dá)到2008年的歷史高位，但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化。就主力1301合約而言，5月份調(diào)整低點(diǎn)為3058元/噸，而截至7月10日收盤(pán)已漲至3748元/噸，一個(gè)半月時(shí)間漲幅達(dá)690元/噸或22.6%。

　　首先，最為表觀的就是當(dāng)前的成交與持倉(cāng)情況。周一(7月9日)豆粕期貨成交721.5萬(wàn)手，創(chuàng)合約上市以來(lái)最大單日成交記錄。周二(7月10日)豆粕期貨繼續(xù)增倉(cāng)至322.3萬(wàn)張，同為歷史新高，1個(gè)月時(shí)間內(nèi)快速增倉(cāng)100余萬(wàn)張。但單邊持倉(cāng)計(jì)算，豆粕倉(cāng)單量已達(dá)1612萬(wàn)噸，如果按照美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)中國(guó)2012/13年度豆粕全年需求預(yù)估為4986萬(wàn)噸來(lái)比較，單邊固化的豆粕庫(kù)存占比就達(dá)到32.3%，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)4個(gè)月的用量。

　　其次是當(dāng)前市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與往年發(fā)生了較大變化。自年初豆粕期貨啟動(dòng)行情迄今，現(xiàn)貨商背景的期貨公司席位在國(guó)內(nèi)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槎囝^，這與往年持倉(cāng)結(jié)構(gòu)有較大不同。而在近期行情中，這種局面并沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改變�，F(xiàn)貨背景企業(yè)仍較站在多方陣營(yíng)中。相比較而言，沒(méi)有交貨實(shí)力的投機(jī)資金在做空。這種格局主要體現(xiàn)在1209合約和1301合約上。在1305合約上，由于2013年南美低廉的進(jìn)口大豆成本使得進(jìn)口壓榨利潤(rùn)明顯優(yōu)于本年度進(jìn)口大豆，使得油廠為主的一方拋空1305合約。該合約較1301合約貼水超過(guò)300元，使得投機(jī)資金介入了便宜的1305豆粕多頭。

　　這也引出了當(dāng)前市場(chǎng)格局的另一個(gè)特征：當(dāng)前1209合約、1301合約明顯強(qiáng)于1305合約，如果籠統(tǒng)去看，那么1209合約和1301合約的多方多為現(xiàn)貨背景，而空方多為投機(jī)資金，1305合約的多方多為投機(jī)盤(pán)，而空方為現(xiàn)貨背景(傳統(tǒng)浙江系資金也呈現(xiàn)為貼近現(xiàn)貨背景持倉(cāng)結(jié)構(gòu))。這使得在本輪上漲行情中，大部分投機(jī)力量處于比較被動(dòng)的局面，而現(xiàn)貨買(mǎi)盤(pán)推動(dòng)的上漲過(guò)程也表現(xiàn)比較穩(wěn)健。回顧歷史，豆粕1001合約與1005合約當(dāng)年曾出現(xiàn)過(guò)350元/噸左右的價(jià)差，當(dāng)前的1301合約和1305合約價(jià)差已經(jīng)向這個(gè)歷史高點(diǎn)不斷靠攏。

　　最后是油粕結(jié)構(gòu)。由于油廠在銷(xiāo)售層面上更多的提高豆粕售價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，而油脂整體庫(kù)存居高不下，使得在本年度行情中，豆粕表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)于豆油。按照文華財(cái)經(jīng)豆粕指數(shù)、豆油指數(shù)測(cè)算，豆油價(jià)格/豆粕價(jià)格由去年11月的高點(diǎn)3.21跌至7月10日的2.65。這個(gè)概念可能不是很清晰，那么套用市場(chǎng)中所常用的油粕比套利來(lái)測(cè)算，按照買(mǎi)3手豆粕拋1手豆油、對(duì)比油粕持倉(cāng)指數(shù)10%保證金來(lái)測(cè)算，2011年11月17日建倉(cāng)，2012年7月10日平倉(cāng)，盈利率達(dá)104%。

　　回到當(dāng)前豆類(lèi)基本面來(lái)。外盤(pán)而言，本年度南北美大豆減產(chǎn)及高企的需求將導(dǎo)致美豆庫(kù)存或消耗殆盡。即將公布的美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)7月份供需報(bào)告較預(yù)期調(diào)整幅度不會(huì)很大。因此，天氣變化將帶來(lái)后續(xù)盤(pán)面的大幅度震蕩。即使7月下半旬至8月份的天氣表現(xiàn)良好，依然不會(huì)改變美豆供需緊張的基本面。

　　國(guó)內(nèi)方面，中期來(lái)看，預(yù)計(jì)7月份國(guó)內(nèi)大豆到港量為520-540萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)8、9月份到港量明顯下滑。從供給來(lái)看，后續(xù)進(jìn)口豆供應(yīng)將放緩。需求方面，8-10月份為國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖補(bǔ)欄季節(jié)，歷史飼料產(chǎn)量顯示，該階段也是飼料產(chǎn)量高產(chǎn)階段。階段性來(lái)講，這將支撐國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格走勢(shì)。不過(guò)該系列因素應(yīng)當(dāng)已經(jīng)包含在當(dāng)前豆粕期價(jià)中，后續(xù)可能更多體現(xiàn)在期現(xiàn)基差方面。短期內(nèi)來(lái)講，飼料廠和貿(mào)易商看漲心態(tài)較濃，存在逢低入市的積極性�，F(xiàn)貨市場(chǎng)上豆粕在低價(jià)區(qū)成交良好。華北、山東地區(qū)大規(guī)模成交于3700元一線，華東地區(qū)3800元，華南地區(qū)在3800元上方。