6月19日國內(nèi)期市漲跌參半，金屬、化工品表現(xiàn)偏弱，豆粕則帶領大豆、早秈稻、玉米等農(nóng)產(chǎn)品集體上行，主力合約M1301大漲3.07%并創(chuàng)兩個多月來新高。中國央行降息、美國大豆主產(chǎn)區(qū)干旱、南美大豆減產(chǎn)以及希臘大選揭曉形成利多，資金涌入豆粕等農(nóng)產(chǎn)品，這是農(nóng)產(chǎn)品近期走強的主要動力。筆者預計，近期豆粕期貨反彈有望延續(xù)，M1301將繼續(xù)挑戰(zhàn)3383和3420的前期高點阻力。

　　在低迷中尋求反彈契機

　　4月下旬以來，大宗商品一改前期盤整格局震蕩走低，至6月上旬，多數(shù)商品期貨都創(chuàng)下近期新低。6月1日，美國5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)奇差，大大遜于市場預期，市場對于美聯(lián)儲6月議息會議推出QE3的預期顯著增強，商品期貨也迎來了反彈的一絲暖風。6月7日，中國央行意外降息25個基點，被擠壓太久的多頭開始蠢蠢欲動，部分商品期貨開始試圖反彈。6月17日，希臘大選揭曉，支持緊縮救助協(xié)議的新民主黨以微弱優(yōu)勢獲勝，短期內(nèi)希臘退出歐元區(qū)風險基本解除。6月21日，美聯(lián)儲議息會議結(jié)束，市場預期美聯(lián)儲將延長6月底結(jié)束的扭轉(zhuǎn)操作(OT2)，即推出OT2.5，或者美聯(lián)儲也可能推出變相版QE，以避免歐債危機對于美國經(jīng)濟復蘇的打擊加深。正是在上述利好推動下，商品于近期展開了艱難的反彈之旅。

　　豆類基本面明顯偏多

　　近期豆類表現(xiàn)較為強勢，這與其偏多的基本面緊密相關。

　　6月18日，阿根廷羅薩里奧谷物交易所下調(diào)阿根廷2011/12年度大豆產(chǎn)量至4050萬噸，5月預估為4090萬噸，因收割進入沖刺階段。該交易所周一在一份報告中稱，阿根廷為全球重要的豆油和豆粕供應國，大豆收割已經(jīng)完成98%。大豆主產(chǎn)區(qū)的作物單產(chǎn)低迷是其下調(diào)大豆產(chǎn)量預估的原因。阿根廷大豆減產(chǎn)，推動國際和國內(nèi)大豆、豆粕、豆油期貨價格反彈。6月18日，美國農(nóng)業(yè)部在每周作物生長報告中稱，截至6月17日當周，美國大豆生長優(yōu)良率為56%，之前一周為60%，上年同期為68%。北半球天氣因素導致美豆生長優(yōu)良率連續(xù)兩周下跌9%，美國大豆主產(chǎn)區(qū)干旱，支持大豆和豆粕、豆油期貨價格走高。美國商品期貨交易委員會(CFTC)的報告顯示，商品基金在芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨和期權(quán)部位上增持多頭部位。截止到6月12日消息的一周里，商品基金在CBOT大豆期貨及期權(quán)上持有212,136手凈多單，比一周前增加35,167手。基金積極增持大豆凈多單，進一步推高了大豆、豆粕和豆油期貨價格。

　　國內(nèi)方面，由于種植收益相對低迷，國內(nèi)大豆主產(chǎn)區(qū)黑龍江大豆種植面積繼續(xù)下降，今年預計僅為1000萬畝左右，下降20%，農(nóng)民更多地將原來大豆種植改為玉米，國內(nèi)大豆產(chǎn)量下降幾成定局。與此同時，水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)進入旺季，國際魚粉價格高企，水產(chǎn)飼料中豆粕對魚粉的替代進一步加大;油廠壓榨利潤非常低迷，進口大豆壓榨已達到虧損近200元/噸的非正常狀態(tài)，油廠為了避免更大的虧損，提高豆粕出廠價迫不得已。這些都是推動近期大豆、豆粕價格反彈的重要力量。

　　豆類表現(xiàn)外強內(nèi)弱

　　值得一提的是，近期CBOT大豆、豆粕期貨漲幅明顯超過大連大豆、豆粕期貨漲幅。6月4日至19日，CBOT大豆1301月合約漲幅達8.56%，高于連豆A1301的漲幅4.34%;CBOT豆粕1301月合約漲幅達10.59%，高于連粕M1301的漲幅9.84%;CBOT豆油1301月合約漲幅達2.15%，低于連油Y1301的漲幅4.34%。大連大豆、豆粕漲幅低于CBOT大豆和豆粕，主要是因為外盤對于美國大豆主產(chǎn)區(qū)干旱天氣的炒作影響更大、對于美聯(lián)儲推出新的貨幣刺激政策的預期利多影響也更大，阿根廷大豆減產(chǎn)對于國內(nèi)的影響小于外盤。此外，國內(nèi)還受到大豆拋儲、發(fā)改委調(diào)控等因素的影響。與之成反差的是，CBOT豆油漲幅低于大連豆油期貨漲幅，主要是因為同期紐約原油價格低迷，受生物柴油制造成本等因素的不利影響，CBOT豆油反彈乏力。

　　天時地利人和

　　近期豆粕期貨一枝獨秀，充當了商品在弱勢中反彈的龍頭，這與天時、地利、人和密不可分。

　　天時，無疑與天氣和宏觀面因素有關，美國大豆主產(chǎn)區(qū)干旱，給市場多頭提供了絕佳的炒作空間。此外，雖然希臘大選避免了暫時退出歐元區(qū)的風險，但西班牙、意大利國債收益率升至危險的高點，希臘聯(lián)合政府的組成是否順利，組成后與“三駕馬車”的談判也充滿變數(shù)，歐債危機緩而未解，歐元區(qū)經(jīng)濟衰退的壓力并未消除。此外，美聯(lián)儲是否推新的量化寬松政策也是個變數(shù)，希臘大選揭曉后各國央行聯(lián)手救市的迫切性和可能性也明顯降低。中國經(jīng)濟放緩也對于商品、特別是基本金屬和能源化工構(gòu)成較大的反彈壓力。相對而言，豆粕等農(nóng)產(chǎn)品受上述系統(tǒng)性風險的影響較小。地利，主要是指國內(nèi)豆粕飼料消費需求近期不錯，而玉米、早秈稻、大豆等相關商品也受此鼓舞。至于人和，主要還是與資金偏好有關。近階段，在商品整體低迷的情況下，偏好做多的資金選擇受歐債危機、全球經(jīng)濟放緩等系統(tǒng)性風險影響較小的豆粕等農(nóng)產(chǎn)品，從而推動期價反彈。以豆粕為例，6月19日，豆粕期貨大幅增倉16萬多手，至215萬多手，創(chuàng)下5月4日來的新高，成交量也放大至317萬多手。