前期有兩個因素導(dǎo)致了大連玉米期貨走低：一是套期保值賣盤壓力;二是美盤玉米遠期新作玉米大幅貼水導(dǎo)致的低進口成本，而目前這兩個利空因素的影響力正在逐步喪失，為市場提供了遠期玉米的買入良機。

　　套保賣盤壓力后勁不足

　　自去年年底至今年3月中旬，隨著國際農(nóng)產(chǎn)品價格的上揚，大連玉米錄得一個驚人漲幅，以已經(jīng)摘牌的1205合約為例，此間該合約從2148元/噸的最低點，上漲到3月中旬的2505元/噸，上漲幅度高達16.6%，遠遠高于同期其他農(nóng)產(chǎn)品漲幅，反映了在我國新玉米上市期間，國內(nèi)玉米供應(yīng)區(qū)域間供應(yīng)的極度不平衡。

　　導(dǎo)致這種局部不平衡的原因是：去冬今春，黃淮海產(chǎn)區(qū)新產(chǎn)玉米出現(xiàn)了大面積霉變，據(jù)當(dāng)?shù)丶Z食部門反映，今年黃淮海產(chǎn)區(qū)玉米特別是河北南部和河南玉米的霉變程度多年未遇。初步估計，山東、河南和河北三省的玉米可能有15%不能進入飼料消費，估計數(shù)量為500萬噸。另外，以上三省小麥的平均上市日期為每年6月1日，農(nóng)民要騰庫以存儲新收小麥，估計至5月底之前，這些不能為飼料消費的劣質(zhì)玉米將被迫進入玉米深加工環(huán)節(jié)，這意味要從中國玉米平衡表中，把飼料玉米的供應(yīng)量削減500萬噸左右。河北、河南地區(qū)當(dāng)?shù)氐娘暳嫌衩壮霈F(xiàn)短缺，需要從關(guān)外輸入，提前透支了東北玉米的消費，因此導(dǎo)致了代表優(yōu)質(zhì)玉米的大連玉米價格的上漲。

　　大連玉米期貨上漲吸引了東北地區(qū)貿(mào)易企業(yè)套期保值盤的介入。我們計算，今年吉林省玉米實際收購成本大致在2250元/噸左右，加上130元/噸的運費，那么一旦期貨價格出現(xiàn)2400元/噸以上的價格，套期保值壓力就隨之凸顯。

　　目前，大連玉米1301合約價格為2260元/噸，已經(jīng)低于東北貿(mào)易商的套保成本，因此大連期貨盤的套保壓力隨之減輕。

　　進口重置壓力減輕

　　前期，下個作物年度的國際玉米的庫存消費比的上升，導(dǎo)致了CBOT玉米遠期合約大幅貼水，對國內(nèi)遠期玉米價格形成壓制。

　　我們對明年1月的CBOT玉米到岸價進行了模擬(使用CBOT12月合約、明年1月交貨的離岸升貼水)，估計明年1月交貨的玉米進口完稅成本為2260元/噸。這樣的進口成本已經(jīng)對國內(nèi)玉米價格形成了壓制。但據(jù)最近觀察，CBOT遠期玉米對近期月份的升貼水開始發(fā)生逆轉(zhuǎn)，即遠期CBOT玉米價格從貼水50美分/蒲式耳轉(zhuǎn)為與近期月份平水，這意味著國內(nèi)外玉米價格重新回到倒掛狀態(tài)。

　　今年東北玉米的國儲收購價格為吉林省每斤0.99元，預(yù)計明年會在此基礎(chǔ)上繼續(xù)提高收儲價格，加上收購期間的資金利息、倉儲費用和運費，預(yù)計明年玉米價格低于2250元/噸的概率非常低，因此，此輪玉米價格下跌，給投資者提供了買入遠期玉米的良機，也為玉米消費企業(yè)鎖定下產(chǎn)季原料采購成本提供了絕佳的買入套保機會。