由于12月份南美干旱天氣影響，美豆期價(jià)探底至1100美分/蒲式耳后大幅反彈。隨著南美降雨天氣的來臨，美豆期價(jià)從1240美分/蒲式耳有所回落。筆者認(rèn)為，由于美豆供需報(bào)告利空、南美天氣升水削弱和中國季節(jié)性進(jìn)口需求減弱，大豆(4276,-51.00,-1.18%)短期可能回落。但中期看，南美天氣將成期價(jià)運(yùn)行的關(guān)鍵因素。操作上，建議豆一1209合約在4200-4350元/噸暫以震蕩思路為主，等待天氣指引。

　　1月12日，美國農(nóng)業(yè)部公布了最新的豆類供需報(bào)告。報(bào)告預(yù)計(jì)2011/12年度美豆產(chǎn)量為8317萬噸，較上月預(yù)估上調(diào)28萬噸。從下游需求看，壓榨量調(diào)低至4395萬噸，較上月預(yù)估下調(diào)28萬噸，同時(shí)出口量調(diào)低至3470萬噸，較上月預(yù)估下調(diào)68萬噸，導(dǎo)致2011/12年期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存達(dá)到749萬噸，較上月預(yù)估上調(diào)123萬噸，增幅達(dá)19.6%，高于市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)的617萬噸。

　　此外，從最新的出口銷售報(bào)告看，截止到1月5日當(dāng)周，美國大豆凈出口銷售量為43.42萬噸，累計(jì)出口裝船數(shù)量為1587.4萬噸，較2011年同期2222.2萬噸下滑28.6%;累計(jì)凈出口銷售為2455.3萬噸，較2011年同期3589.6萬噸下滑31.6%，未來美豆出口銷售仍有調(diào)低的可能性�？傮w上，新年度美豆產(chǎn)量調(diào)高和需求有所放緩使得期末庫存繼續(xù)增加，對(duì)期價(jià)呈偏空影響。

　　從世界大豆供需看，2011/12年度預(yù)計(jì)全球大豆產(chǎn)量為2.57億噸，較上月預(yù)估下調(diào)222萬噸，其中由于12月份的干旱天氣，巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量分別下調(diào)100萬噸和150萬噸，抵消了美國大豆產(chǎn)量增加28萬噸;預(yù)計(jì)大豆總消費(fèi)為2.593億噸，較上月預(yù)估有所下調(diào)，由于產(chǎn)量下調(diào)的影響使得2011/12年期末庫存調(diào)整至6343萬噸，較上月預(yù)估下調(diào)98萬噸�？傮w上，此次供需報(bào)告中南美大豆減產(chǎn)使得期末庫存有所下調(diào)，對(duì)期價(jià)底部有一定支撐，但未來關(guān)注的焦點(diǎn)仍集中于南美天氣。因此，后期如果出現(xiàn)及時(shí)的降雨，則大豆期價(jià)可能承壓回落;但如果繼續(xù)出現(xiàn)較大范圍的干旱，將促使大豆期價(jià)出現(xiàn)較大的反彈。

　　自2011年2月份以來，國內(nèi)油廠壓榨利潤理論上處于虧損狀況、進(jìn)口大豆港口庫存位于高位水平和政府釋放大豆與植物油儲(chǔ)備，使得中國進(jìn)口大豆增速放緩。2011年1-12月份，中國進(jìn)口大豆量達(dá)到5264萬噸，較上年同比減少3.9%，為2004年以來首次下滑。從歷年中國大豆進(jìn)口數(shù)據(jù)看，每年2月份進(jìn)口大豆數(shù)量處于較低水平，這主要是由于春節(jié)前各大飼料廠備貨行情結(jié)束后，豆粕(2879,-39.00,-1.34%)面臨季節(jié)性消費(fèi)淡季，因此，進(jìn)口需求放緩將抑制大豆期價(jià)。