新年伊始，市場傳聞相關部門將擇機收儲、減少配額和打擊走私，以穩(wěn)定國內食糖價格。鄭糖(6279,35.00,0.56%)應聲大幅反彈，主力合約SR1209在短短兩個交易日內波動幅度達到420元/噸。

　　收儲政策

　　2011/2012年制糖期是全國甘蔗主產區(qū)糖料收購價格首次由政府統(tǒng)一定價的制糖期。按照各甘蔗糖主產區(qū)的糖料收購保護價估算，白砂糖的估算保本生產成本約在5700—6000元/噸。在2011年年末，鄭糖遠月合約期價全線跌破6000元/噸、主力合約SR1209創(chuàng)出5899元/噸年內新低時，無論從國內生產成本、理論進口成本，還是從期現價差水平看，均存在階段性超跌嫌疑。后市鄭糖反彈能否延續(xù)，未來如何收儲是關鍵。收儲價格、收儲時間和收儲數量是否符合市場預期，將直接限制鄭糖的反彈高度。

　　供求變化

　　國內供求預期產生明顯變化。本制糖期之初的�？谀甓忍菚�預期本制糖期的食糖產量將達到1200萬噸，預期消費量1350萬噸甚至超過1400萬噸，預期供求基本平衡。

　　中國糖業(yè)協會剛剛發(fā)布的1月月簡報顯示，截止到2011年12月底，本制糖期已經生產食糖300.46萬噸，同比小幅增加2.1%;已經銷售食糖169.043萬噸，同比大幅減少33.2%;累計工業(yè)庫存187.56萬噸，同比大幅上升49.8%。從同比看，需求明顯下降，恐難實現此前的預期。庫存壓力明顯上升，產銷數據總體利空。但投資者也要注意，2011年末的鄭糖下跌或已經反映了這一利空基本面。

　　更值得注意的是：產量同比增幅有限。部分原因是本制糖期的生產進度多有延遲，也有可能是對產量的預期過于樂觀。

　　天氣風險

　　另外，天氣風險也不可不察。通常，甘蔗主產區(qū)在1月份還有可能出現霜凍。早在2011年10月下旬，廣西區(qū)氣候中心就預計廣西2012年1月和2月平均氣溫大部略偏低，1月中旬到下旬出現階段性低溫的可能性較大。生產進度推遲或增加甘蔗主產區(qū)遭受霜凍風險的概率，從而導致產量波動，引起供求預期變化。而當前的鄭糖似乎并未充分反映這一潛在風險。

　　主力心態(tài)

　　市場主力多頭心態(tài)變化似乎正在反映上述基本面預期。新年首周，鄭糖主力多頭信心明顯回升。鄭糖總持倉排名前5名的凈多頭比例顯示，進入本制糖期的2011年11月1日，其凈多比例達到21.77%峰值，對應主力合約收盤價為6718元/噸。隨后期價振蕩下跌，主力進入去多頭化過程。至2011年12月30日最后一個交易日，主力凈多比例降至9.43%的新低，對應期價為5930元/噸，略高于年內低點。在新年首個交易日1月4日，主力凈多比例大幅回升至13.1%，對應期價為6271元/噸。

　　綜合分析，收儲及國內供求預期等基本面因素已經成為當前鄭糖市場的階段性焦點。主力多頭動態(tài)也在順應上述變化，并得到了技術面的支撐。操作策略上，投機者可保持偏空思維，首選在前期振蕩區(qū)間上沿6450一線嘗試補空;制糖企業(yè)等賣出套期保值者則宜留意收儲動向，根據收儲價格、期現價差和技術趨勢變化采取相應的賣出套期保值策略;買入套期保值者，應視現貨經營需求，等待期價再次回落確認支撐時介入，不宜追漲。