CPR融資發(fā)債過程、種類和優(yōu)勢

　　CPR發(fā)債過程及參與主體

　　CPR是一種方便農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的遠期融資債券，通過發(fā)債，可以使農(nóng)民及農(nóng)業(yè)生產(chǎn)企業(yè)提前獲得相應的生產(chǎn)資金，以促進農(nóng)業(yè)生產(chǎn)。其中發(fā)債方為農(nóng)民以及農(nóng)業(yè)生產(chǎn)商或相關團體，由于其發(fā)債時間可以由發(fā)債方自己設定，因此可以在生產(chǎn)的任何過程中籌集資金，規(guī)避了農(nóng)業(yè)融資季節(jié)性借貸壓力。其發(fā)行過程首先是發(fā)債人要求必須在契約注冊辦公室對其擔保財產(chǎn)的數(shù)量(牲畜等)以及生產(chǎn)地(莊稼)的規(guī)模進行注冊，并由市場進行監(jiān)督;其次為了提高CPR的信用等級，一般會由銀行或保險公司對其進行擔保，由巴西銀行進行承銷;最后在巴西期貨交易所下屬的現(xiàn)貨交易平臺(BBM)和拉丁美洲最大的固定收益交易平臺(Cetip)進行交易。由于CPR受到法律的保護，一旦發(fā)債人違約則法律規(guī)定立即對抵押品采取沒收，并且被授權直接可以在庭外處理，免去了其一旦發(fā)生違約買方將遭受無窮盡法律訴訟的麻煩，因此深受買方市場的追捧。

　　CPR主要分類

　　按其交割和定價方式，CPR主要分為三類：第一種為實物CPR。通過發(fā)行實物CPR債券，生產(chǎn)者能夠提前獲得所需資本，但是有義務在協(xié)議好的地點和遠期日期交割相應的貨品。債券上必須清楚標明交割品的數(shù)量、質量以及將要交割的地點或倉庫。債券的升水和貼水根據(jù)不同交割質量來協(xié)議。實物CPR由于能夠幫助生產(chǎn)者平抑價格風險，受到之前在經(jīng)濟危機中飽受生產(chǎn)產(chǎn)品和所負債務不一致之苦的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的歡迎。

　　第二種為金融CPR。雖然實物CPR受到了農(nóng)民、農(nóng)業(yè)企業(yè)和貿易商等的歡迎，被他們廣泛接受，但是實物交割的形式限制了大型金融機構的參與。對于金融機構而言，一旦無法轉手將CPR賣掉，那么將不得不接收相應的實物作為收益，這為金融機構帶來極大的不便，增加了他們的經(jīng)營成本。同時，當時的政策對于基金等機構投資于實物交割債券也有各種限制，都使得大型金融機構無法廣泛參與到CPR市場，影響了CPR市場規(guī)模的擴大和流動性的提升。為了解決這些問題，現(xiàn)金交割CPR應運而生。除了不要求實物交割以外，現(xiàn)金交割CPR和之前的實物CPR較為相似，都要求為所用農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)進行擔�！，F(xiàn)金交割的形式，相當于預先設定了債券利率，從而吸引了更多的金融機構投資者參與。金融CPR對于買方更有利， 因為它將市場價格風險留給了賣方,經(jīng)常被作為進口融資的抵押物。

　　第三種為期貨指數(shù)CPR。作為對現(xiàn)金交割CPR的進一步發(fā)展，巴西銀行創(chuàng)造出一種基于本地商品協(xié)議價格或者本國或外國期貨市場商品價格的期貨指數(shù)CPR,結算金額等于合約商品數(shù)乘以當時的協(xié)議參考價。這種方式結合了實物CPR和金融CPR共同的優(yōu)勢，一方面，保證了CPR發(fā)行者通過期貨套保減輕自己承受未來價格變動的風險;另一方面，保持了現(xiàn)金交割的優(yōu)勢，吸引更多的投資者參與。

　　CPR融資優(yōu)勢

　　1.多方受益，提供農(nóng)業(yè)融資市場可持續(xù)發(fā)展動力

　　CPR是一個讓農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者、銀行和投資者都能從中獲益的金融工具。對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者、農(nóng)業(yè)合作組織以及生產(chǎn)合作社而言，通過發(fā)行CPR遠期融資工具，他們提前獲得了相應農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資金并避免了價格波動風險。

　　對于一般投資者來說，購買CPR融資工具的風險相對較小，因為按照法規(guī)條例規(guī)定，發(fā)行CPR要在契約注冊辦公室注冊(注冊費各州均不同，從0.2%到1%不等)，并由銀行(大部分由巴西銀行提供擔保)或保險公司對其進行擔保，一旦賣方違約，根據(jù)規(guī)定，買方會立即獲得相應賠償，因此較其他場外交易來說CPR更好地保護了買方的權益。各方收益利用市場手段解決農(nóng)業(yè)融資問題，使其更具有商業(yè)的可持續(xù)性，成功把市場資金引入農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中，而不僅僅靠政府扶植來解決農(nóng)村金融問題，發(fā)揮了“小政府大市場”的作用。

　　2.多方擔保，提升農(nóng)業(yè)融資信用等級

　　CPR之所以能在市場成功融資，除了商業(yè)運作模式的可持續(xù)性之外，多方擔保也提升了整體的信用等級，將債券違約風險，分散于各個金融市場之中。第一，CPR受到法律保護，一旦發(fā)行者違約，則律法有權在庭外迅速凍結其抵押物并償付CPR買方相應資金，大大減少了合約違約率的發(fā)生;第二，在契約注冊辦公室注冊，并在國家拓殖和土地改革規(guī)劃院查詢到相關財產(chǎn)信息，其信息透明性避免債券“一押多債”情況的發(fā)生，增加了買方對其購買信心;第三，由巴西銀行和保險公司對其進一步擔保，相應將債券風險一部分轉移到其他金融機構之中，也使單獨金融市場承受較少風險，一旦系統(tǒng)性風險到來，不會對整體造成毀滅性損失，平攤風險;第四，由于BBM為其提供專業(yè)的清算服務和電子化快速交易，交易更加便捷使其流動性進一步增加，減少了債券的交易風險，又增加了一層保障。由此可見，多方擔保使CPR所承受的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)風險，明顯轉移到金融市場的保險、銀行以及期貨市場之中，并間接提升其信用等級，很好地解決了農(nóng)業(yè)融資所面臨的高風險、低收益的難題。

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