通過對主力合約的每日多空持倉結(jié)構(gòu)及其變化來判斷期指的后市走向，是目前一種比較主流的分析方法之一，但如果只是簡單地對前20名會員或前5名會員的持倉情況進(jìn)行分析，并不能取得理想的預(yù)測效果。因此，筆者以IF1009的每日主力持倉數(shù)據(jù)為樣本，從多個角度對主力持倉結(jié)構(gòu)的預(yù)測效率進(jìn)行分析，并就如何科學(xué)有效地使用主力持倉結(jié)構(gòu)來預(yù)測下一交易日期指的漲跌情況提出了幾點(diǎn)看法。

　　從預(yù)測準(zhǔn)確性的角度看，通過對凈持倉、凈增倉兩個指標(biāo)的考量，筆者發(fā)現(xiàn)，凈持倉對下一交易日期指的漲跌表現(xiàn)幾乎不具備預(yù)測功能。主要是因?yàn)樘灼诒Ｖ祷I碼的存在，大部分時間中，空單數(shù)量大于多單數(shù)量，凈持倉基本上小于零，如9月份主力合約1009在8月17日至9月16日的23個交易日中的凈持倉全部小于零，無法對第二日的漲跌情況進(jìn)行判斷。凈增倉有一定的預(yù)測能力，準(zhǔn)確率基本保持在50%以上。其中，前20名會員凈增倉的預(yù)測準(zhǔn)確率達(dá)52.17%，最大會員凈增倉的準(zhǔn)確率明顯提高，達(dá)60.87%。如果把前面兩項(xiàng)指標(biāo)結(jié)合起來，預(yù)測準(zhǔn)確率反而有所降低，只有58.33%，并且使用率也較低。因此，比較上述三項(xiàng)指標(biāo)可知，最大會員凈增倉的預(yù)測效率最高。

　　研究中筆者發(fā)現(xiàn)，各項(xiàng)指標(biāo)的預(yù)測準(zhǔn)確性主要集中在主力合約的前期交易時段，隨著主力合約離到期日越近，其預(yù)測功能越弱。具體來看，最大會員凈增倉準(zhǔn)確預(yù)測的時間段集中在前期的特征最為明顯，在主力合約的后期階段，前20名會員凈增倉的預(yù)測能力相對較強(qiáng)。因此，在前期，我們分析主力持倉結(jié)構(gòu)時，要以最大會員凈增倉為主，而后期則相對偏向于前20名會員凈增倉指標(biāo)。

　　從上面的分析中我們可以得到以下幾個啟示。

　　第一，要從多層次、多角度分析主力持倉數(shù)據(jù)，通過綜合分析與比較，尋找最有效的統(tǒng)計指標(biāo)。不同的統(tǒng)計指標(biāo)對市場的預(yù)測準(zhǔn)確度存在較大的差別，如本文上述的三個指標(biāo)中，最大會員凈增倉的準(zhǔn)確度最高。

　　第二，要在合理的時間段使用合理的預(yù)測指標(biāo)。不同的統(tǒng)計指標(biāo)在同一時間段的預(yù)測效率有所不同，同一統(tǒng)計指標(biāo)在不同時間段的預(yù)測效率也不一樣，我們只有充分對主力持倉數(shù)據(jù)進(jìn)行科學(xué)合理的統(tǒng)計分析，得出不同的統(tǒng)計指標(biāo)，然后對比各項(xiàng)指標(biāo)預(yù)測效率的時間分布情況，才能充分發(fā)揮主力持倉數(shù)據(jù)的預(yù)測功能。

　　第三，市場是千變?nèi)f化的，沒有任何一項(xiàng)指標(biāo)或經(jīng)濟(jì)因素能夠完全準(zhǔn)確地預(yù)測市場的未來走勢，主力持倉數(shù)據(jù)的預(yù)測能力也是有限的，如本文中提到的三個統(tǒng)計指標(biāo)中，預(yù)測準(zhǔn)確率最高的也只有60.87%，如果完全依賴于某項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行分析與投資，勢必會造成重大失誤。

　　第四，要善于抓住市場的主流因素。從最大會員凈增倉指標(biāo)與兩相結(jié)合指標(biāo)的預(yù)測準(zhǔn)確率對比來看，各項(xiàng)指標(biāo)的綜合交叉結(jié)果并不一定是最有效的。一方面，多因素交叉使得實(shí)際使用率下降，失去常用性的基礎(chǔ)，另一方面，綜合交叉的結(jié)果不一定使預(yù)測準(zhǔn)確率得到提高。因此，全面分析不等于面面俱到、不分主次，而是在綜合分析的基礎(chǔ)上，抓住影響市場的主流要素。

　　　　　　　2010年期貨從業(yè)資格《基礎(chǔ)知識》全真強(qiáng)化習(xí)題