西北地區(qū)甲醇調(diào)研：

　　引言

　　近年來，隨著國內(nèi)大型甲醇制烯烴裝置的陸續(xù)投料開車，我國甲醇產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯變化：一是供需區(qū)域化特點(diǎn)越來越明顯，目前基本形成了以西北地區(qū)、華東地區(qū)、和山東地區(qū)三大甲醇產(chǎn)業(yè)集中地為核心的相對(duì)封閉的運(yùn)行模式;二是下游需求結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，甲醇制烯烴的消費(fèi)需求快速取代甲醛、二甲醚、醋酸等傳統(tǒng)下游，成為行業(yè)下游第一大需求，其對(duì)甲醇的消費(fèi)占比接近40%。

　　為深入了解甲醇市場(chǎng)的變化，積極推動(dòng)倉單融資、基差交易等相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展，期貨日?qǐng)?bào)聯(lián)合鄭州商品交易所，并邀請(qǐng)銀行及期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司參加了此次調(diào)研活動(dòng)。

　　市場(chǎng)供應(yīng)偏緊格局或延續(xù)

　　我國甲醇生產(chǎn)工藝包括煤制甲醇、天然氣制甲醇和焦?fàn)t氣制甲醇三類。其中，天然氣制甲醇成本最高。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)天然氣價(jià)格將下調(diào)，幅度在20%—30%，但參照目前2—2.2元/立方米的價(jià)格水平，工業(yè)用天然氣價(jià)格的下降幅度最多在0.7元/立方米。調(diào)整后的價(jià)格對(duì)照天然氣制甲醇的優(yōu)惠用氣價(jià)格，企業(yè)人士認(rèn)為下降幅度并不大。

　　“綜合考慮冬季用氣特點(diǎn)及天然氣制甲醇裝置的成本情況，即便下調(diào)天然氣價(jià)格，天然氣制甲醇裝置大幅重啟的可能性也不大�！备窳执笕A期貨甲醇研究員黃福臣認(rèn)為。

　　近期，青海天然氣制甲醇裝置陸續(xù)重啟，主要是行政因素所致，地方政府通過補(bǔ)貼的方式鼓勵(lì)化工企業(yè)開工。

　　焦?fàn)t氣制甲醇方面，由于焦炭?jī)r(jià)格大幅下挫，焦化企業(yè)多數(shù)處于虧損狀態(tài)，各地區(qū)焦化企業(yè)開工率處于偏低水平，進(jìn)而導(dǎo)致焦?fàn)t氣的供給有限，焦?fàn)t氣制甲醇產(chǎn)能很難在短期內(nèi)釋放。

　　后期甲醇供應(yīng)仍以煤制甲醇為主。當(dāng)前，60%的煤制甲醇裝置，其開工率處于有效產(chǎn)能的滿負(fù)荷狀態(tài)。

　　西北地區(qū)是重要的甲醇生產(chǎn)、消費(fèi)區(qū)域。初步估計(jì)，目前西北地區(qū)甲醇產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能的20%左右。同時(shí)，得益于當(dāng)?shù)孛褐萍状佳b置的高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，西北地區(qū)甲醇產(chǎn)量占到全國總產(chǎn)量的30%以上。調(diào)研中期貨日?qǐng)?bào)記者發(fā)現(xiàn)，西北地區(qū)煤制甲醇裝置開工負(fù)荷整體維持在80%以上，這與企業(yè)特點(diǎn)不無關(guān)聯(lián)。西北地區(qū)甲醇企業(yè)多數(shù)為國有企業(yè)，而這一背景，決定了企業(yè)以產(chǎn)定銷的特點(diǎn)。

　　由于裝置開工率高位，且煤化工行業(yè)向引導(dǎo)過剩產(chǎn)能出清轉(zhuǎn)變，西北地區(qū)近兩年無新增甲醇裝置上馬，甲醇新增邊際產(chǎn)量也有限。

　　“根據(jù)西北地區(qū)烯烴裝置的建設(shè)投產(chǎn)進(jìn)度，預(yù)計(jì)未來1—2年將有超過4套甲醇制烯烴制芳烴裝置投產(chǎn)，初步估計(jì)每年將消耗600萬—800萬噸的甲醇。屆時(shí)，西北地區(qū)的甲醇外流量將大幅減少�！秉S福臣說。

　　作為甲醇的新興需求，甲醇制烯烴在甲醇需求中的占比上升極快。據(jù)了解，隨著西北地區(qū)烯烴裝置的陸續(xù)上馬，西北地區(qū)外銷甲醇轉(zhuǎn)為地區(qū)消化的比例由去年的70%上升到90%。“未來西北地區(qū)甲醇需求主要看中煤蒙大和神華榆林兩套規(guī)模較大的甲醇制烯烴裝置的運(yùn)行情況。這兩套裝置總產(chǎn)能為110萬噸，且均采取外購模式，折合甲醇需求約為330萬噸�！鄙赉y萬國期貨甲醇研究員王笑說。

　　不過，甲醇行業(yè)的擴(kuò)張讓人不無擔(dān)憂。過于依靠烯烴裝置投產(chǎn)會(huì)導(dǎo)致甲醇需求結(jié)構(gòu)單一，烯烴產(chǎn)業(yè)的任何波動(dòng)都會(huì)影響甲醇價(jià)格走勢(shì)。在此次調(diào)研走訪的多家企業(yè)中，除了準(zhǔn)格爾旗的甲醇企業(yè)由于距離太過遙遠(yuǎn)未表現(xiàn)出對(duì)中煤、神華這兩套烯烴裝置的依賴，其余企業(yè)均表示，西北地區(qū)由于這兩套烯烴裝置的上馬，甲醇需求將提升。

　　“目前，西北地區(qū)甲醇企業(yè)整體開工率較高，除小部分民營企業(yè)開工率較低外，大部分企業(yè)都保持滿負(fù)荷、超負(fù)荷生產(chǎn)。由于銷售情況較為理想，企業(yè)庫存很少，甚至沒有庫存�！眱�(nèi)蒙古某煤制甲醇企業(yè)銷售部人員告訴記者，由于存在需求向好的預(yù)期，他們對(duì)甲醇未來走勢(shì)較為看好。

　　期貨日?qǐng)?bào)記者發(fā)現(xiàn)，內(nèi)蒙古準(zhǔn)格爾旗相對(duì)于其他地區(qū)來說，甲醇企業(yè)的下游需求結(jié)構(gòu)更為豐富。準(zhǔn)格爾旗甲醇企業(yè)除了對(duì)地區(qū)內(nèi)甲醇制烯烴裝置較為依賴，對(duì)二甲醚裝置也很看重。傳統(tǒng)下游二甲醚行業(yè)受季節(jié)性影響，需求回升，甲醇企業(yè)開工率也隨之提升。

　　西北形成區(qū)域化運(yùn)營模式

　　由于新興下游發(fā)展迅速，西北地區(qū)的甲醇市場(chǎng)逐漸形成相對(duì)封閉的運(yùn)行結(jié)構(gòu)，自產(chǎn)自銷現(xiàn)象較為突出。此外，全國甲醇市場(chǎng)價(jià)格重心北移。

　　據(jù)黃福臣介紹，華東地區(qū)甲醇價(jià)格受制于國際甲醇市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)偏弱及國際原油價(jià)格弱勢(shì)，難有過大漲幅。而西北地區(qū)陸續(xù)投產(chǎn)的烯烴裝置尚未配套甲醇產(chǎn)能，原料完全依靠外采，烯烴企業(yè)的定價(jià)地位弱化，且跨區(qū)域的外采又會(huì)帶來較高的運(yùn)輸成本，西北地區(qū)甲醇價(jià)格將在一定水平維持強(qiáng)勢(shì)。

　　“需求方面，支撐點(diǎn)在烯烴市場(chǎng)�！惫獯笃谪浖状挤治鰩熺娒姥啾硎荆�四季度西北地區(qū)的甲醇需求增量主要體現(xiàn)在中煤蒙大與神華榆林的兩套外采甲醇制烯烴裝置上，“神華的裝置有望在11月中旬開車，目前這兩家企業(yè)正在與原料供應(yīng)企業(yè)進(jìn)行區(qū)域內(nèi)的集中采購談判。后續(xù)，裝置的開工將對(duì)甲醇需求形成一定支撐”。

　　另外，2016年久泰的烯烴裝置開車情況、易高的甲醇制芳烴裝置的投產(chǎn)情況都值得關(guān)注。其中，易高計(jì)劃上線30萬噸的芳烴裝置。據(jù)了解，目前易高已有的芳烴裝置利潤可觀，對(duì)甲醇的消耗量是2.5：1。未來，30萬噸芳烴裝置上線的話，不僅區(qū)域內(nèi)的所有甲醇產(chǎn)能被消耗，企業(yè)甚至還需部分外采。

　　“甲醇燃料需求方面，二甲醚需求季節(jié)性回升。其他終端將燃料由煤改為甲醇，也提升了甲醇的潛在需求�！眱�(nèi)蒙古某甲醇企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人說。

　　鐘美燕認(rèn)為，西北區(qū)域性的甲醇產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸效果顯著，未來西北區(qū)域供應(yīng)增加有限，需求的增長(zhǎng)點(diǎn)在于烯烴市場(chǎng)。不過，烯烴的產(chǎn)能擴(kuò)張使得行業(yè)面臨利潤被不斷擠出的壓力，甲醇制烯烴裝置的陸續(xù)開車一定程度上抑制著甲醇的高價(jià)格。

　　甲醇價(jià)格上漲存在天花板

　　“西北地區(qū)甲醇價(jià)格雖然受烯烴裝置投產(chǎn)的支撐，但其價(jià)格上漲空間存在天花板，后續(xù)存在諸多不確定性�！秉S福臣認(rèn)為，這種不確定來自兩個(gè)方面。一是新疆甲醇市場(chǎng)的沖擊。新疆廣匯能源日產(chǎn)甲醇3000噸，80%的產(chǎn)品外流至寧夏、內(nèi)蒙古一帶。目前，新疆甲醇出廠價(jià)格在800—900元/噸，加上運(yùn)至寧夏的費(fèi)用500—600元/噸，運(yùn)到目的地后，已基本與當(dāng)?shù)丶状嫉某鰪S價(jià)格持平。內(nèi)蒙古甲醇價(jià)格的上漲將吸引更多的新疆甲醇東流，進(jìn)而對(duì)當(dāng)?shù)貎r(jià)格形成壓制。二是下游烯烴企業(yè)利潤萎縮會(huì)限制甲醇的消費(fèi)需求。據(jù)悉，目前我國甲醇產(chǎn)業(yè)供需結(jié)構(gòu)的變化主要受下游烯烴裝置開工率的影響，而在國際原油弱勢(shì)運(yùn)行的背景下，下游烯烴行業(yè)產(chǎn)能過快增長(zhǎng)會(huì)對(duì)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格形成壓制，進(jìn)而影響烯烴行業(yè)的經(jīng)營利潤。烯烴企業(yè)利潤收縮對(duì)于甲醇價(jià)格的壓制將更加明顯。

　　實(shí)際上，隨著甲醇現(xiàn)貨供需結(jié)構(gòu)的變化，內(nèi)地甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)的區(qū)域化特點(diǎn)較為明確�！坝捎谙掠涡枨蟾纳疲�西北地區(qū)甲醇價(jià)格堅(jiān)挺，其與華東地區(qū)甲醇價(jià)格的差距逐步縮小。在當(dāng)前期貨貼水的背景下，內(nèi)地甲醇市場(chǎng)對(duì)甲醇期貨的影響力將減弱，國際甲醇市場(chǎng)對(duì)甲醇期貨的影響力將放大�！秉S福臣說。

　　甲醇企業(yè)參與期貨遇瓶頸

　　資金是很多民營企業(yè)的夢(mèng)魘，一方面煤化工民營企業(yè)的生存和發(fā)展離不開融資，另一方面自身利潤被高昂的財(cái)務(wù)成本所吞噬，甚至出現(xiàn)了“賠本賺吆喝”。特別是在目前整體經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，企業(yè)利潤本身就縮水，再背上沉重的利息包袱，處境可想而知。長(zhǎng)期來看，這對(duì)于企業(yè)的健康發(fā)展極為不利。

　　“現(xiàn)貨子公司可以提供一些例如倉單質(zhì)押的業(yè)務(wù)，利用自有資金或者其他低利率的資金，為企業(yè)‘減負(fù)’，降低財(cái)務(wù)成本，解決融資難的問題�！卞\盈資本研究員尹濤表示，在企業(yè)有積壓庫存的情況下，把庫存變?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)倉單或者子公司認(rèn)可的非標(biāo)倉單，可將企業(yè)的資金盤活。

　　最老生常談的話題往往是最難解決的問題。國有企業(yè)參與期貨市場(chǎng)需要政策的松綁。一些國有企業(yè)有參與期貨市場(chǎng)的想法，認(rèn)為期貨作為一種金融工具，可以有效對(duì)沖價(jià)格劇烈波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。然而，由于政策原因，國有企業(yè)很難參與進(jìn)來。

　　現(xiàn)貨子公司可以起到“穿針引線”的作用。國有企業(yè)參與期貨市場(chǎng)受種種限制，且需要層層報(bào)批，現(xiàn)貨子公司可以利用自身優(yōu)勢(shì)，幫企業(yè)簽訂采購合同。誠如錦盈資本，就幫助國有電力企業(yè)在期貨市場(chǎng)采購動(dòng)力煤。這樣一來，即解決了政策性問題，又實(shí)實(shí)在在地讓國有企業(yè)利用了期貨工具，嘗到了“甜頭”。

　　"錦盈模式’其實(shí)可以很好地復(fù)制在甲醇期貨上，利用我們專業(yè)團(tuán)隊(duì)的成功經(jīng)驗(yàn)，為甲醇企業(yè)服務(wù)，開創(chuàng)一條甲醇國有企業(yè)參與期貨的新渠道�！币鼭�表示。

　　在座談中，記者從企業(yè)處得知，目前甲醇貼水問題也是企業(yè)不能參與期貨的問題所在。西北地區(qū)甲醇廠庫的貼水有的高達(dá)五六百元，如此幅度的貼水在高利潤時(shí)尚能接受，而目前甲醇價(jià)格處于低谷，貼水所占的比例大幅上升。企業(yè)測(cè)算以后發(fā)現(xiàn)，注冊(cè)成倉單后會(huì)有零利潤，甚至倒掛的情況。

　　另外，甲醇企業(yè)在注冊(cè)倉單時(shí)還要繳納30%的保證金。再加上被注冊(cè)的甲醇倉單本身，企業(yè)要承擔(dān)130%的資金占用，這還不算倉儲(chǔ)費(fèi)用等成本。

　　“這樣一來，對(duì)于本就資金緊張的我們來說，無疑是雪上加霜�！蔽鞅钡貐^(qū)某甲醇企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴期貨日?qǐng)?bào)記者。

　　尹濤介紹，子公司也可以考慮在這一問題上與企業(yè)、銀行、交易所多方面協(xié)商，以解決企業(yè)參與甲醇期貨遇到壁壘的問題。

　　實(shí)際上，從銀行的定位來看，主要是按照國家的產(chǎn)業(yè)政策及宏觀導(dǎo)向來進(jìn)行授信投放，按照銀監(jiān)會(huì)的指引以及總行規(guī)劃制訂授信計(jì)劃。同時(shí)，銀行也需考慮國家對(duì)行業(yè)發(fā)展的要求，符合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和調(diào)整的規(guī)劃。

　　目前，煤化工行業(yè)正走向過剩，企業(yè)面臨融資難、融資成本高的困境。以一套60萬噸/年的煤化工裝置為例，需投資40億元，利息成本高企，目前的經(jīng)營利潤根本不足以覆蓋資金利息成本�！般y行的貸款對(duì)象傾向于國家級(jí)的重點(diǎn)項(xiàng)目、央企和省級(jí)的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，因?yàn)樗麄冇姓�府的信用背書，而煤化工企業(yè)在一定程度上享受不到低利率，只能以高利息從市場(chǎng)獲得資金�！比A東地區(qū)某銀行人士直言。

　　在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，依靠資源消耗的發(fā)展模式已不具備優(yōu)勢(shì)，大宗商品的需求擴(kuò)張周期已結(jié)束，國內(nèi)需求的下滑大勢(shì)所趨，大宗商品價(jià)格將長(zhǎng)期處于低位，國際投行近年來也在逐步退出大宗商品業(yè)務(wù)。隨著金融改革、人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn)，銀行可代理的業(yè)務(wù)越來越多，通過收購、重組形成全產(chǎn)業(yè)鏈金融，這樣金融端能服務(wù)于實(shí)體企業(yè)的面更為廣闊。

　　從銀期合作的角度來看，銀行在倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)方面仍有開拓空間。目前全國范圍內(nèi)銀行倉單量質(zhì)押業(yè)務(wù)為數(shù)不多，且主要是標(biāo)準(zhǔn)倉單。鐘美燕建議，隨著現(xiàn)貨子公司的成立，廠庫可以基于交易所的授信，與子公司展開合作，在具備足夠資金安全墊的情況下，銀行可加大參與倉單質(zhì)押的力度。

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