去年底以來，“中國因素”是包括銅在內(nèi)基本金屬持續(xù)反彈的最主要推動力，其中持續(xù)數(shù)月的收儲不僅推高了國際銅價，還拉大了國內(nèi)外比價，給許多同貿(mào)易商帶來了套利的機會。

　　6月底，國家發(fā)改委宣布對有色金屬等不再收儲�，F(xiàn)在，國內(nèi)外的比價正悄然縮小，貿(mào)易商等機構(gòu)的套利機會也在逐漸減少。

　　大賺的貿(mào)易商 

　　老范是江浙一帶有名的投資客，從期貨到現(xiàn)貨都有參與。據(jù)老范介紹，他從去年底開始就大量地買進(jìn)國外的銅，當(dāng)時做的主要是期貨生意�！拔覀儺�(dāng)初的想法很簡單，就是特別看好幾個月后銅的走勢，就做了多單�！�

　　實際上，老范的賺錢思路在很大程度上是參照著國儲的政策。他從一些公開的資料上了解，今年一季度開始國家公開收儲計劃。他的想法開始變得越來越清晰，不僅在期貨市場上做套利，而且也在現(xiàn)貨市場上買賣銅。

　　老范說，他賺得比較多時曾經(jīng)在一噸銅上賺到2000多元。

　　這是怎么來的？

　　老范解釋說：“現(xiàn)貨相對于期貨最高時有1000元/噸的升水(現(xiàn)貨高于期貨價格)，而在中國需求大背景下國內(nèi)與國際的銅價比價高，高的時候每噸也能賺1000多元，這樣加在一起就有2000多元的利潤了�！�

　　現(xiàn)在的市場環(huán)境下，可以根據(jù)比價來做正向貿(mào)易。也就是國外買，國內(nèi)賣。但這個也不是絕對的，很多貿(mào)易商也會根據(jù)市場情況隨時變化策略。

　　“有一些貿(mào)易商甚至根本自己手里就不存現(xiàn)貨，他們只是綜合國內(nèi)外市場做比較。發(fā)現(xiàn)哪里有自己認(rèn)可的低價貨，他們就從哪里拿來，然后再依據(jù)一個合適價格就轉(zhuǎn)手給對方，手續(xù)只是簽個買入賣出的購貨單�！碧旖虼笸ㄣ~業(yè)有限公司(下稱天津大通銅業(yè))銷售部經(jīng)理陳東稱，這樣的方式很像是做期貨，但這種就沒有期貨那種嚴(yán)格的時間限制，而且一般時間比較短，甚至于幾天內(nèi)就完成買和賣。

　　據(jù)陳東介紹，在這場套利中，國外的小型貿(mào)易商是最受益的。他們因為在國外對于國外的法律和信息的掌握都有優(yōu)勢，相對更清楚庫存和成本情況。

　　套利機會減少

　　與現(xiàn)貨市場主要通過貿(mào)易商套利不同的是，期貨市場主要通過代理商。國儲通過國際上的投資機構(gòu)，比如說巴克萊、法國興業(yè)銀行等。

　　業(yè)內(nèi)人士介紹，在國際市場上每家機構(gòu)都很像是一個小市場，各家機構(gòu)的價格都不一樣，這一點與國內(nèi)看著期貨交易所的盤面價格來操作感覺很不一樣。

　　陳東稱，中國企業(yè)做期貨外盤是要經(jīng)過證監(jiān)會的批準(zhǔn)。天津大通銅業(yè)是其中的一家公司。他們也會選價格比較合適，服務(wù)比較好的機構(gòu)來做。

　　事實上，銅市中，很多貿(mào)易商都是期貨市場與現(xiàn)貨市場一起做的。主要就是利用國內(nèi)與國際市場的比價，這個比價是指國內(nèi)3個月的銅價/國際3個月的銅價，這樣就有一個盈收平衡點。

　　一般來說比價在8.1到8.2之間就是一個盈收平衡點，當(dāng)比價到8.5時做進(jìn)口貿(mào)易就能夠賺錢了。

　　理論上，當(dāng)這個比價過高時，就從國外進(jìn)口到國內(nèi)銷售；比價過低時，就從國內(nèi)出口到國外。

　　不過，五礦海勤期貨總經(jīng)理顧杰顧杰認(rèn)為：“由于國家出口銅受到很多政策和稅收的限制，所以即使有這樣的理論數(shù)據(jù)出現(xiàn)，也很少有貿(mào)易商能操作得了�！�

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在今年1至5月期間，國家從國外進(jìn)口的未鍛造銅及銅材累計數(shù)量175.9萬噸，金額為73.4億美元；同比數(shù)量增加了58%，但金額卻減少了18%。很顯然國際上的銅受到金融危機的影響，比去年同期有所下降。

　　國家從國際市場上進(jìn)口的銅主要是電解銅，但實際上由于四萬億的刺激計劃，國內(nèi)除了電解銅還很缺少廢雜銅。電解銅的生產(chǎn)相對要穩(wěn)定，廢雜銅受到國際大環(huán)境的影響，開工率比較低，國際市場存量也不足。

　　金瑞期貨上海營業(yè)部經(jīng)理鐘敏認(rèn)為，收儲政策關(guān)閉及經(jīng)濟復(fù)蘇越來越近，國內(nèi)外銅比價未來會縮小，甚至于很可能會從外弱內(nèi)強向外強內(nèi)弱轉(zhuǎn)變。

　　他預(yù)計，到那時貿(mào)易商的套利機會會減少。