QE退出威脅仍存黃金或再探前低

　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)維持寬松政策不變，但是黃金價(jià)格終結(jié)自10月中旬開(kāi)始的反彈行情，一度回撤至1300美元/盎司的心理關(guān)口。究其原因，一方面市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松政策的憂(yōu)慮仍未減弱，另一方面，美元強(qiáng)勢(shì)令黃金承受極大壓力。展望后市，黃金價(jià)格仍有調(diào)整壓力，不排除再探年內(nèi)低點(diǎn)的可能。

　　美聯(lián)儲(chǔ)維持政策不變

　　今年以來(lái)，關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)是否縮減、何時(shí)縮減量寬規(guī)模的猜測(cè)一直在影響黃金市場(chǎng)。近年來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買(mǎi)黃金作為通脹和貨幣政策的對(duì)沖品。一旦量化寬松政策結(jié)束，黃金的避險(xiǎn)保值功能將大打折扣。

　　上周，美聯(lián)儲(chǔ)在議息會(huì)議后宣布維持當(dāng)前利率及寬松政策不變，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期，但其會(huì)后聲明表明，美聯(lián)儲(chǔ)削減購(gòu)債規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)仍未解除。FOMC 聲明暗示，若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支持，美聯(lián)儲(chǔ)仍可能在今年12月或明年1月放慢資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)削減購(gòu)債規(guī)模仍是金融市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

　　受益于美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后聲明以及美國(guó)制造業(yè)強(qiáng)勁，美元指數(shù)反彈至80.9點(diǎn)的水平，突破了自9月初以來(lái)的低位整理平臺(tái)。美元的強(qiáng)勢(shì)給黃金前景蒙上陰影。

　　基金減持趨勢(shì)仍在持續(xù)

　　自去年下半年以來(lái)，隨著黃金價(jià)格回撤，基金開(kāi)始大舉拋售黃金，目前其拋售的步伐仍未停止。以全球最大的黃金ETF——SPDR Gold Shares為例，目前其僅持有黃金866.32噸，較去年末的高峰期1353.35噸減少487.03噸，減持幅度超過(guò)35%。黃金ETF的持倉(cāng)量持續(xù)下降，金價(jià)自然也難以企穩(wěn)。

　　黃金消費(fèi)旺季不旺

　　一般而言，每年9月至次年2月，印度的排燈節(jié)、中東地區(qū)的開(kāi)齋節(jié)和宰牲節(jié)、西方的圣誕節(jié)以及中國(guó)春節(jié)會(huì)相繼到來(lái)，珠寶市場(chǎng)也迎來(lái)銷(xiāo)售旺季。但今年，黃金消費(fèi)出現(xiàn)了旺季不旺的局面。

　　后市展望

　　作為傳統(tǒng)的避險(xiǎn)工具，在當(dāng)前的金融市場(chǎng)環(huán)境下，黃金的表現(xiàn)無(wú)疑令人失望。從目前影響黃金價(jià)格的主要因素來(lái)看，盡管美聯(lián)儲(chǔ)維持量寬政策不變，但其何時(shí)削減甚至退出量寬政策的憂(yōu)慮，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，將始終牽制黃金價(jià)格。

　　不過(guò)，長(zhǎng)期來(lái)看，此前美債違約風(fēng)波必將使得市場(chǎng)對(duì)以美元為首的信用貨幣體系產(chǎn)生疑慮，美債持有國(guó)也將進(jìn)一步考慮外匯儲(chǔ)備的多元化，黃金肯定是選擇之一。此外，即便退出量寬措施，美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期的寬松貨幣政策也很難在近幾年內(nèi)轉(zhuǎn)向緊縮。

　　因此，我們認(rèn)為，黃金價(jià)格在短期內(nèi)仍然面臨調(diào)整壓力，如果本周非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，那么不排除黃金價(jià)格再度回撤至1200美元/盎司下方的年內(nèi)低點(diǎn)。黃金價(jià)格只有經(jīng)過(guò)充分調(diào)整，才具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值。

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