7月中下旬，美國疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及伯南克國會證詞讓美聯(lián)儲QE3預(yù)期幾度反復(fù)，“意西求援”風(fēng)波令歐債問題日趨復(fù)雜，而各國緊鑼密鼓實(shí)施的量寬政策令市場厭惡情緒趨緩。白銀價(jià)格在近兩個(gè)月低位整理后，逐步擺脫疲態(tài)悄然筑底。

　　美聯(lián)儲推出QE3只是時(shí)間問題

　　美國商務(wù)部7月27日公布的數(shù)據(jù)顯示，受消費(fèi)者支出增幅減緩影響，美國二季度經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下滑，顯示出國內(nèi)財(cái)政擔(dān)憂或?qū)⒃斐山?jīng)濟(jì)的明顯下行。數(shù)據(jù)顯示，美國第二季度實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)初值年化季率增長1.5%，與市場預(yù)期相符，一季度GDP終值年化季率增幅從1.9%上修至2.0%，而四季度GDP終值年化季率為上升4.1%。美國GDP增幅放緩令近期有所弱化的美聯(lián)儲第三輪公債購買計(jì)劃預(yù)期升溫。眾所周知，疲弱的房市及低迷的就業(yè)市場限制了美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。為了提振經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲幾乎傾盡所能，在貿(mào)易財(cái)政雙赤字及“債務(wù)懸崖”巨壓之下，雖然之前伯老多次提及QE3仍是貨幣政策可選項(xiàng)，美聯(lián)儲仍對QE3推出與否極為謹(jǐn)慎。本月包括二季度GDP等多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳為美聯(lián)儲QE3推出增加了籌碼，多位美聯(lián)儲委員的表態(tài)也顯示官員們對美經(jīng)濟(jì)增長停滯和失業(yè)率高企逐漸失去耐心。目前來看，美聯(lián)儲QE3的推出也只是時(shí)間問題。隨著各國央行貨幣寬松政策輪番上陣，受需求擔(dān)憂影響較小的白銀與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)聯(lián)動性有所弱化，價(jià)格低位反復(fù)整理后逐步企穩(wěn)反彈。

　　德拉基強(qiáng)硬表態(tài)暫止歐債擔(dān)憂

　　西班牙17個(gè)重債自治省今年如何完成360億歐元的再融資計(jì)劃成為投資者的主要憂慮。7月24日最新西班牙10年期指標(biāo)國債收益率飆升至7.5%以上，而5年期國債收益率甚至一度越升至10年期國債上方。西班牙局面面臨失控，而其后的意大利也岌岌可危，歐元區(qū)國債市場風(fēng)聲鶴唳。不過市場情緒在德拉基強(qiáng)硬表態(tài)后急轉(zhuǎn)直下，歐央行行長德拉基一反常態(tài)，誓言將盡一切可能防止歐元區(qū)瓦解——包括對抗不合理的政府債券收益率。他表示：“在職權(quán)范圍之內(nèi)，歐洲央行將不惜一切代價(jià)維護(hù)歐元區(qū)”。在即將召開的歐央行利率決議前，德拉基的救市言論極大的提振了投資者信心，歐債擔(dān)憂情緒暫止，市場期待歐央行更為激進(jìn)的量寬舉措以對抗歐債危機(jī)。

　　需求放緩限制銀價(jià)反彈高度

　　中國海關(guān)總署公布的6月白銀進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，白銀6月進(jìn)口223.21噸，較上月下滑1.47%，白銀出口25.43噸，較上月74.61噸銳減65.92%。進(jìn)入2012年，中國作為世界主要的白銀進(jìn)出口國，受全球工業(yè)需求放緩影響，白銀進(jìn)出口明顯下滑，特別是上半年出口總量370噸，僅為去年同期608噸的60%，中國白銀進(jìn)出口下滑是全球白銀需求下滑的一個(gè)縮影，需求放緩特別是工業(yè)需求下滑已然成為中期銀價(jià)反彈的一個(gè)隱憂。

　　金融屬性與工業(yè)屬性并重是白銀價(jià)格波動的主要特征，近期白銀價(jià)格在雙重屬性影響下走勢“糾結(jié)”。之前市場利空消息不斷，但銀價(jià)仍頑強(qiáng)守穩(wěn)中期重要支撐關(guān)口26.10美金/盎司區(qū)域，技術(shù)形態(tài)連續(xù)收出“抵抗下跌”的形態(tài)。隨著歐美量化寬松預(yù)期再度升溫，白銀局部反彈態(tài)勢趨于明顯。不過投資者仍需謹(jǐn)慎看待銀價(jià)反彈高度，需求下滑擔(dān)憂仍是白銀重回牛市的巨大障礙。我們維持對白銀價(jià)格中期謹(jǐn)慎樂觀的觀點(diǎn)，特別是對白銀需求在9—10月回暖積極期待。操作上，近期投資者可關(guān)注現(xiàn)貨銀價(jià)向中期多空分界30美金/盎司附近反彈的波動節(jié)奏。