2010年黃金總產量超過了2001年所創(chuàng)的高位，但全球多個金礦場即將枯竭，新發(fā)現(xiàn)的礦藏越來越稀少，預計整體黃金質量將下降。市場人士預料，黃金市場供應將持續(xù)緊張

　　7月22日，紐約商品期貨交易所(COMEX)黃金期貨重返每盎司1600美元以上，黃金已經(jīng)到了名副其實的高位。7月的國際金價可以用勢如破竹來形容。從7月8日到7月18日，11個交易日連續(xù)收陽，4天連創(chuàng)新高，站上千六關口。

　　黃金價格從1999年的每盎司252美元上漲到今年7月最高價每盎司1600多美元，價格已經(jīng)連漲幾番。然而隨著黃金一路飆升，黃金泡沫論也愈演愈烈。那么12年的牛市對任何投資品種來說都能讓其足夠接近頂點，但是黃金價格是否已經(jīng)有了泡沫?黃金牛途是否已經(jīng)到了終點?這些依然值得斟酌。

　　金融屬性：泡沫論再現(xiàn)

　　從來沒有人搞得清楚，是我們擁有黃金，還是黃金擁有我們�！�—彼得·伯恩斯坦

　　財經(jīng)評論員葉檀近日將目前的黃金走勢與1980年1月黃金走勢作了對比。她指出，7月18日，紐約黃金期貨價格首破1600美元/盎司，是自從1980年7月8日以來最為持久的連續(xù)攻勢，創(chuàng)31年紀錄，黃金名義價格接連突破歷史高位。而從實際購買力而言，1980年1月21日金價最高超過850美元/盎司，超過了目前的1600美元。1980年，金價經(jīng)歷7個交易日從687美元左右暴跌至606美元附近，而此前11連陽的起點是596.5美元。

　　葉檀指出，兩輪黃金泡沫原因非常清楚，美元貶值、通貨膨脹或者滯脹、經(jīng)濟出現(xiàn)停滯、失業(yè)率高企。所有的紙幣都不被信任，反映投資者恐慌情緒的黃金、在所有期貨品種中最具有金融屬性的黃金脫穎而出。黃金成為經(jīng)濟恐慌時代的諾亞方舟。

　　而在更早的時候，春華資本董事長、高盛大中華區(qū)前主席胡祖六在其微博中指出，黃金可能是世界上最大的泡沫，并提醒市場，購買黃金首飾類無妨，但大賭黃金作為投資資產，需要冷靜。

　　索羅斯在2010年也曾表示過，金價已升得比預期高，并將黃金稱為“終極泡沫”，黃金需引起大家警惕，尤其在目前全球經(jīng)濟增長出現(xiàn)下滑趨勢之際。今年一季度，索羅斯基金管理公司將所持的SPDR黃金信托基金份額由去年第四季度末的472.1萬股(約合6.55億美元)，大幅下降至4.94萬股(約合690萬美元)，降幅高達99%。此外，該基金清空了持有的全部500萬股iShares黃金信托基金份額。不過，索羅斯“終極泡沫”論和拋售行為并沒有讓金價止步，在美歐債務危機以及利比亞等北非地緣政治影響下，黃金繼續(xù)走高，很顯然，索羅斯踏空了行情。

　　商品屬性：供需難平衡

　　當我們有金子的時候，我們生活在恐懼中;當我們沒有金子的時候，我們生活在危險中。

——英國格言

　　也許界定是否存在泡沫很難，但從供求關系來看，價格上漲不是由實際需求推動而是過度投機所致時，或許就是泡沫。那么目前黃金價格上升是因為過度投機嗎?

　　“很顯然不是，黃金單邊上漲受到了歐債以及美債危機疊加引發(fā)的避險需求的推動�！鄙虾Ｖ衅谄谪浄治鰩熇顚幵诮邮堋秶�際金融報》記者采訪時表示，“此外，從新興發(fā)展中國家到發(fā)達國家，都受到通脹預期加劇或抬頭的困擾，黃金對沖通脹的投資需求也在增加中。”

　　牛津經(jīng)濟研究院日前公布的報告顯示，黃金與銀、鉑等貴金屬在內的大宗商品相比，其工業(yè)用途并不突出，絕大多數(shù)黃金消費都來自珠寶和投資需求。此外，黃金具有“風險保險”的潛在作用是明確的。

　　受以上需求支撐，各類黃金ETF基金的總持倉量今年上半年出現(xiàn)了爆發(fā)性增長。截至7月18日，全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR黃金持倉量大幅增倉至1249噸左右。巴克萊資本的研究顯示，就連一些以前不怎么投資黃金的偏股型基金，也開始投資黃金建立黃金頭寸。

　　從地區(qū)來看，中國對黃金的需求非常突出，2011年一季度當季，中國的金飾需求同比增長21%，創(chuàng)造了142.9噸的季度新紀錄。

　　值得注意的是，除去機構以及個人投資者對黃金資產熱衷外，各國央行也對黃金需求不小。

　　雖然黃金需求急劇上升，但令人遺憾的是，黃金開采成本正不斷提高，且供不應求。貝萊德世界礦業(yè)基金聯(lián)席經(jīng)理羅凱琳曾向媒體表示，2010年黃金總產量超過了2001年所創(chuàng)的高位，但全球多個金礦場即將枯竭，新發(fā)現(xiàn)的礦藏越來越稀少，預計整體黃金質量將下降。羅凱琳預料，黃金市場供應將持續(xù)緊張。

　　可見黃金實物需求和供應存在實際的趨緊局面，這為黃金價格上漲夯實了基礎。當然，金價的上漲中不可能完全杜絕投機資金的推動，市場人士認為，一方面投機資金的增加幅度遠遠低于黃金價格上漲幅度，另一方面由于黃金具有金融屬性，投機資金還是投資資金很難區(qū)分。海通期貨投資咨詢部總經(jīng)理陶金峰在接受媒體采訪時也有保留地提出黃金有泡沫。他認為，相對紙幣而言，紙幣的泡沫比黃金更大。所以黃金雖然有泡沫，但是還有上漲空間。換而言之黃金比紙幣安全性高。

　　未來走勢：價格上行有空間

　　當?shù)搅它S金不起支配作用的時候，黃金時代才到來�！�—猶太人諺語

　　“對黃金的投資可以謹慎看多�！崩顚幈硎�。自上周以來，由于對歐美國家債務問題的擔憂，在市場避險情緒主導下，黃金連續(xù)4個交易日刷新紀錄新高。而本周四，由于備受關注的歐元區(qū)首腦會議就希臘第二輪援助計劃達成一致，歐元區(qū)領導人在峰會后的聲明中稱，第二輪希臘救助方案中官方注資規(guī)模約達1090億歐元，民間貢獻規(guī)模將為370億歐元。另外，歐洲金融穩(wěn)定機構(EFSF)向希臘發(fā)放的貸款年期將由7.5年延長至15-30年，向希臘發(fā)放的貸款利率將約為3.5%，如果歐洲央行認為必要，EFSF將被獲準干預一級和二級債市。

　　李寧指出：“歐洲債務危機得以緩解，但這離徹底解決差距甚遠。此外，美國國債總額上限能否按期提高仍存懸念。美國國家破產有先例，因此驢象兩黨談判破裂的可能性也是存在的。在當前政策變動的敏感期，黃金價格波動將加劇，市場投資者需謹慎操作。”

　　匯豐銀行首席商品分析師Jim Steel則指出，當美國在債務上限問題上取得突破時，黃金會有一個回調。但這并不意味著漲勢的終止。

　　光大期貨分析師孫永剛向《國際金融報》記者指出：“目前黃金多頭格局沒有改變，而美元下跌的趨勢也未被顛覆，因此黃金中長期來看依然上漲。”

　　分析人士指出，市場假設的黃金泡沫破滅是有條件的，如果美國的債務問題得到順利地解決，美聯(lián)儲也沒有推出QE3，美國經(jīng)濟恢復得不錯，美元上漲，美國考慮加息以及歐債危機逐漸淡化，通脹預期緩解等經(jīng)濟平穩(wěn)的表現(xiàn)出現(xiàn)，黃金價格才有可能出現(xiàn)下跌。

　　但孫永剛認為：“這些情況的出現(xiàn)都需要時間，都不是一蹴而就的。目前債務上限問題還未解決，失業(yè)率依然高漲，且通脹有所抬頭，經(jīng)濟增速放緩。在經(jīng)濟如此疲弱的情況下美元不可能強勢，預計未來很長一段時間美元將保持弱勢。此外，美國在經(jīng)濟不佳的情況下也不會貿然推出加息政策。歐債危機雖然暫告段落，但歐元區(qū)經(jīng)濟體要恢復元氣也有很長的路要走。這些因素都為黃金上漲爭取了空間和時間。因此黃金上漲的大趨勢不會改變�！�

　　李寧也預計，紐約商品期貨交易所(COMEX)黃金期貨將向每盎司1650美元至1700美元區(qū)間進軍。

　　國際投行也看好未來金價，高盛就上調了黃金的價格預期，將未來3個月現(xiàn)貨黃金價格預期從每盎司1480美元上調至1565美元，并將未來12個月價格預期從1690美元上調至1730美元。

　　【“金”非昔比】

　　開采成本：1000美元/盎司

　　在眾多支持金價上漲的因素中，開采成本的上升是一個很重要的理由。日前《經(jīng)濟學人》說，10年前，從地下開采一盎司黃金的平均成本是200多美元;到2010年，該費用已高達857美元;今年黃金開采成本更加高，可能不低于1000美元。據(jù)咨詢公司GFMS數(shù)據(jù)，自1999年以來，全球礦石的金屬含量降低，平均品級降低了三成。因此，要得到好的礦石必須挖掘更加深層的土地。金屬經(jīng)濟集團是一家礦業(yè)咨詢公司，該公司2002年金礦公司用于勘探的資金投入是5億美元，到2008年投入費用已高達30億美元，但找到的礦藏卻更少了。同時，全球礦產業(yè)的蓬勃發(fā)展拉動了對礦工和鉆探設備的需求，燃料、人力成本和礦業(yè)設備費用都水漲船高。

　　尋找新礦源代替已經(jīng)枯竭的礦層也變得越來越困難。所有易開采的黃金都已被挖掘一空。去年全球礦業(yè)公司共開采了2686噸黃金，但卻比上不十年前黃金總產量的一個零頭。如今，像北美這樣政治、經(jīng)濟環(huán)境都穩(wěn)定的地區(qū)，易開采的礦藏正逐漸減少，一些礦業(yè)公司不得不轉戰(zhàn)拉丁美洲和非洲這樣環(huán)境復雜棘手的地區(qū)。

　　開采路徑：南非告急

　　隨著近年貴金屬投資需求的不斷增加，全球主要產金國均大幅提高黃金產量以應對源源不斷的購金者，但并非所有的產金國都在增加黃金的產量，從上個世紀開始直到2006年黃金產量首屈一指的南非卻在2010年減少了黃金生產，南非工業(yè)機構公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年南非黃金產量同比下降了6.4%，實際產量也從過去210噸左右下降至2010年的191.8噸。

　　由于南非在上個世紀不斷開采金礦，導致目前處于無礦可采的困境，若想繼續(xù)增加產量，就必須到更深層的地下進行開采，目前，南非最深的金礦已經(jīng)達到地下4000米，可見其困難程度，而且在深礦開采的金礦石質量難以得到保證，一般情況下，39米深的金礦開采的每一噸礦石中含有能提煉出2.59g左右的黃金，但到了70米，提煉出的黃金就銳減至1.1g左右，因此深達數(shù)公里的金礦顯然將不斷增加礦商的成本，加上人力成本的支出，南非的各大礦商近年來已經(jīng)進入步履蹣跚的階段。此外，如果考慮到南非電力行業(yè)的落后，那么時間成本的計入還將繼續(xù)增加南非礦商的成本。因此，南非若不盡快改變這種情況，可能將延續(xù)黃金產量下降的窘境。

　　【“金”彩人生】

　　加州淘金熱

　　■ 阿布

　　1848年，詹姆斯·馬歇爾在加州靠近科洛馬的地方發(fā)現(xiàn)了黃色金屬片，后來被證實是黃金。至當年年底，馬歇爾的發(fā)現(xiàn)掀起了在美國歷史上最瘋狂的淘金熱，來自世界各地的大批淘金者涌入加利福尼亞州，他們也被稱為“49年人”。而現(xiàn)在，隨著國際市場貴金屬價格的上漲以及金融危機導致失業(yè)率上升的推動，加州再現(xiàn)淘金熱。很多美國人踏著先人的足跡來到西部，在曾經(jīng)的采礦區(qū)安營扎寨。有的淘金者的確是比較幸運，但對于大多數(shù)人來說，淘到金子只是一種美好的愿望。

　　對于這波淘金熱的原因，一方面是因為很多人把淘金當成一項冒險，比如“失去的荷蘭人采礦協(xié)會”一開始收到的扎營申請者主要是退休老年人，他們開著房車過來體驗一把淘金的生活。該協(xié)會允許淘金者在營地里搭帳篷的時間一次可以超過6個月，每天的收費僅為30美分。

　　不過隨著經(jīng)濟危機的蔓延，一些尚未退休的成年人逐漸加入到淘金者的行列，一是因為金價的上漲，金價目前差不多已經(jīng)漲到接近每盎司1600美元，這個價位是20多年最高的價位。另外，美國失業(yè)率上升也是促使很多人想通過淘金碰碰運氣的重要原因。美國的失業(yè)率已經(jīng)逼近10%。

　　淘金給人以一夜暴富的希望，但成功者只是鳳毛麟角。事實上，淘金可不是件簡單的事情。去加州淘金的所有人都投資了1000到1500美元用來購買挖掘機及其他設備，挖掘機的作用是將石頭弄走;此外還需要水閘，用它來將石子從黑沙里分離出來;當然也需要大的塑料(11210,15.00,0.13%)容器，在大機器將粗活做完之后，用這些塑料容器來淘洗，將金子淘出來。

　　2011年期貨從業(yè)資格考試綜合知識大盤點

　　期貨從業(yè)資格考試歷年精選練習試題及答案