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　　第三節(jié)外匯掉期與貨幣互換

　　一、外匯掉期

　　知識點：

　　(一)外匯掉期的形式

　　1.外匯掉期(FXSwap)又被稱為匯率掉期，指交易雙方約定在前后兩個不同的起息日(Value Date,貨幣收款或付款執(zhí)行生效日)以約定的匯率進行方向相反的兩次貨幣交換。

　　2.外匯掉期交易的形式包括：即期對遠期的掉期交易、遠期對遠期的掉期交易和隔夜掉期交易。

　　(1)即期對遠期(Spot-Forward)的掉期是指交易者在向交易對手買進即期外匯的同時賣出金額和幣種均相同的遠期外匯，或在賣出即期外匯的同時買進金額和幣種均相同的遠期外匯，而交易對手的交易方向剛好相反。

　　(2)遠期對遠期(Forward-Forward)的掉期是指交易者向交易對手同時買進并賣出兩筆金額相同但交割日不同的遠期外匯，可在買進期限短的(如3個月到期)外匯的同時賣出期限長的(如6個月到期)外匯，也可在賣出期限短的遠期外匯的同時買進期限長的遠期外匯。

　　(3)隔夜掉期交易包括0/N(Overnight)、T/N(Tomorrow-Next)和S/N(Spot-Next)三種形式。

　　0/N(Overnight)的掉期形式是買進當天外匯，賣出下一交易日到期的外匯;或賣出當天外匯，買進下一交易日到期的外匯。

　　T/N(Tomorrow-Next)的掉期形式是買進下一交易日到期的外匯，賣出第二個交易日到期的外匯;或賣出下一交易日到期的外匯，買進第二個交易日到期的外匯。

　　S/N(Spot-Next)的掉期形式是買進第二個交易日到期的外匯，賣出第三個交易日到期的外匯;或賣出第二交易日到期的外匯，買進第三個交易日到期的外匯。

　　(二)外匯掉期的報價

　　1.關于掉期匯率

　　(1)每筆外匯掉期交易包含一個近端起息日和一個遠端起息日。這兩個不同起息日所對應的匯率稱為掉期匯率(Swap Rate)。

　　(2)掉期匯率可分為近端匯率(第一次交換貨幣時適用的匯率)和遠端匯率(第二次交換貨幣時適用的匯率)

　　(3)遠端匯率和近端匯率的點差被稱為“掉期點”(Swap Point)。

　　(4)掉期交易中的交易雙方分別為發(fā)起方和報價方

　　2.掉期全價

　　(1)這兩個約定的匯價被稱之為掉期全價(Swap All-Inrate)，由交易成交時報價方報出的即期匯率加相應期限的“掉期點”計算獲得。因此，掉期全價包括近端掉期全價和遠端掉期全價。

　　(2)一般掉期交易中匯率的報價方式為做市商式(bid/ask,即做市商買價/做市商賣價)報價。例如，美元兌人民幣即期匯率報價為6.2340/6.2343。

　　(3)掉期全價計算

　�、偃绻�發(fā)起方近端買入、遠端賣出，則：

　　近端掉期全價=即期匯率的做市商賣價+近端掉期點的做市商賣價;

　　遠端掉期全價=即期匯率的做市商賣價+遠端掉期點的做市商買價。

　�、谌绻�發(fā)起方近端賣出、遠端買入，則：

　　近端掉期全價=即期匯率的做市商買價+近端掉期點的做市商買價;

　　遠端掉期全價=即期匯率的做市商買價+遠端掉期點的做市商賣價。

　　(三)外匯掉期的適用情形及應用

　　1.適用情形

　　(1)對沖貨幣貶值風險

　　(2)調整資金期限結構

　　當外匯收付時間不匹配時，將所持有的即期外匯變成遠期外匯或將遠期外匯變成即期外匯(或是比原來期限短的遠期)使得外匯收付時間一致。

　　例：銀行在買入100萬6個月遠期英鎊之后，為避免英鎊貶值風險，

　　方案一：直接向其他銀行賣出180天遠期英鎊;

　　方案二：立即在同業(yè)市場售出100萬即期英鎊，同時進行買/賣180天遠期100萬英鎊的掉期交易。

　　(掉期交易意味著“雙向交易”，不會破壞對方的頭寸狀態(tài)，因而這種做法不會增加對方的頭寸風險，比第一種方案更容易實現(xiàn)。)

　　2.外匯掉期交易的應用

　　外匯掉期基本不改變整體資產(chǎn)的規(guī)模，因此，企業(yè)進行風險管理的重點主要是分析自身的資產(chǎn)結構。外匯掉期的外匯遠期合約也意味著其具有一定的短期融資功能。

　　例題：

　　【單選題】交易雙方約定在前后兩個不同的起息日(貨幣收款或付款執(zhí)行生效日)以約定的匯率進行方向相反的兩次貨幣交換，這種交易是(　　)交易。

　　A.貨幣互換

　　B.外匯掉期

　　C.外匯遠期

　　D.貨幣期貨

　　【答案】B

　　二、貨幣互換

　　知識點：

　　1.基本概念

　　1)貨幣互換

　　貨幣互換是指在約定期限內交換約定數(shù)量兩種貨幣的本金，同時定期交換兩種貨幣利息的交易。

　　2)本金交換的形式

　　本金交換的形式包括：

　　(1)在協(xié)議生效日雙方按約定匯率交換兩種貨幣本金，在協(xié)議到期日雙方再以相同的匯率、相同的金額進行一次本金的反向交換;

　　(2)在協(xié)議生效日和到期日均不實際交換兩種貨幣本金;

　　(3)在協(xié)議生效日不實際交換兩種貨幣本金、到期日實際交換本金;

　　(4)主管部門規(guī)定的其他形式。

　　3)利息交換

　　利息交換是指交易雙方定期向對方支付以換入貨幣計算的利息金額，交易雙方可以按照固定利率計算利息，也可以按照浮動利率計算利息。

　　2.貨幣互換的適用情形

　　(1)固定利率換浮動利率;

　　(2)浮動利率換浮動利率;

　　(3)固定利率換固定利率。

　　貨幣互換中本金互換所約定的匯率，通常在期初與期末使用相同的匯率。

　　貨幣互換中本金互換的特點與外匯掉期類似，所以貨幣互換本身并不改變整體資產(chǎn)的規(guī)模，并且主要適用于長期風險管理。

　　例題：

　　【單選題】進行貨幣互換的主要目的是( )。

　　A、規(guī)避匯率風險

　　B、規(guī)避利率風險

　　C、增加杠桿

　　D、增加收益

　　【答案】A

　　三、外匯掉期與貨幣互換的主要區(qū)別

　　知識點：

　　外匯掉期(ForeignExchangeSwap)是交易雙方約定以貨幣A交換一定數(shù)量的貨幣B，并以約定價格在未來的約定日期用貨幣B反向交換同樣數(shù)量的貨幣A。外匯掉期形式靈活多樣，但本質上都是利率產(chǎn)品。首次換入高利率貨幣的一方必然要對另一方予以補償，補償?shù)慕痤~取決于兩種貨幣間的利率水平差異，補償?shù)姆绞郊瓤赏ㄟ^到期的交換價格反映，也可通過單獨支付利差的形式反映。

　　外匯掉期是金融掉期產(chǎn)品的一種。金融掉期又稱金融互換，是指交易雙方按照預先約定的匯率、利率等條件，在一定期限內，相互交換一組資金，達到規(guī)避風險的目的。掉期業(yè)務結合了外匯市場、貨幣市場和資本市場的避險操作，為規(guī)避中長期的匯率和利率風險提供了有力的工具。作為一項高效的風險管理手段，掉期的交易對象可以是資產(chǎn)，也可以是負債;可以是本金，也可以是利息。

　　貨幣互換(又稱貨幣掉期)是指兩筆金額相同、期限相同、計算利率方法相同，但貨幣不同的債務資金之間的調換，同時也進行不同利息額的貨幣調換。簡單來說，利率互換是相同貨幣債務間的調換，而貨幣互換則是不同貨幣債務間的調換。貨幣互換雙方互換的是貨幣，它們之間各自的債權債務關系并沒有改變。初次互換的匯率以協(xié)定的即期匯率計算。貨幣互換的目的在于降低籌資成本及防止匯率變動風險造成的損失。 貨幣互換的條件與利率互換一樣，包括存在品質加碼差異與相反的籌資意愿，此外，還包括對匯率風險的防范。

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