第二節(jié) 期貨交易基本制度

　　一、保證金制度

　　1. 內(nèi)涵：期貨市場風(fēng)險管理的重要手段。期貨買方和賣方必須按照其所買賣期貨合約價值的一定比率(通常為5%~15%)繳納資金，用于結(jié)算和保證履約。

　　2. 國際市場上保證金制度的特點：

　　(1)對交易者的保證金要求與其面臨的風(fēng)險相對應(yīng);

　　(2)交易所根據(jù)合約特點設(shè)定最低保證金標(biāo)準(zhǔn)，并可根據(jù)市場風(fēng)險狀況調(diào)節(jié)保證金水平;

　　(3)保證金的收取是分級進(jìn)行的。

　　3. 我國期貨保證金制度的特點：

　　(1)對期貨合約上市運行的不同階段規(guī)定不同的交易保證金比例【交易保證金比率隨著交割臨近而提高】;

　　(2)隨著合約持倉量的增大，交易所將逐步提高該合約交易保證金比例;

　　(3)當(dāng)某期貨合約出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板的情況時，交易保證金比率相應(yīng)提高;

　　(4)當(dāng)某品種某月份合約按結(jié)算價計算的價格變化，連續(xù)若干個交易日的累計漲跌幅達(dá)到一定程度時，交易所有權(quán)根據(jù)市場情況，對部分或全部會員的單邊或雙邊、同比例或不同比例提高交易保證金，限制部分會員或全部會員出金，暫停部分會員或全部會員開新倉，調(diào)整漲跌停板幅度，限期平倉，強行平倉等一種或多種措施，以控制風(fēng)險;

　　(5)當(dāng)某期貨

　　合約交易出現(xiàn)異常情況時，交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比例。

　　【《上海期交所風(fēng)控管理辦法》規(guī)定，在某一期貨合約的交易過程中，當(dāng)出現(xiàn)下列情況時，交易所可根據(jù)市場風(fēng)險調(diào)整其交易保證金水平：①持倉量達(dá)到一定水平時;②臨近交割期時;③連續(xù)數(shù)個交易日的累計漲跌幅達(dá)到一定水平時;④連續(xù)出現(xiàn)漲跌停板時;⑤遇國家法定長假時;⑥交易所認(rèn)為市場風(fēng)險明顯增大時;⑦交易所認(rèn)為必要的其他情況�！�

　　二、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度

　　1. 內(nèi)涵：在每個交易日結(jié)束后，由期貨結(jié)算機構(gòu)對期貨交易保證金賬戶當(dāng)天的盈虧狀況進(jìn)行結(jié)算，并根據(jù)結(jié)算結(jié)果進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn)。當(dāng)交易發(fā)生虧損，進(jìn)而導(dǎo)致保證金賬戶資金不足時，則要求必須在結(jié)算機構(gòu)規(guī)定的時間內(nèi)向賬戶中追加保證金，以做到“當(dāng)日無負(fù)債”。

　　2. 特點：

　　(1)對所有賬戶的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進(jìn)行結(jié)算，在此基礎(chǔ)上匯總，使每一交易賬戶的盈虧都能得到及時的、具體的、真實的反映;

　　(2)在對交易盈虧進(jìn)行結(jié)算時，不僅對平倉頭寸的盈虧進(jìn)行結(jié)算，而且對未平倉合約產(chǎn)生的浮動盈虧進(jìn)行結(jié)算;

　　(3)對交易頭寸所占用的保證金進(jìn)行逐日結(jié)算;

　　(4)通過期貨交易分級結(jié)算體系實施，由交易所(結(jié)算所)對會員進(jìn)行結(jié)算，期貨公司根據(jù)期交所(結(jié)算所)的結(jié)算結(jié)果對客戶進(jìn)行結(jié)算;期交所會員(客戶)的保證金不足時，會被要求及時追加保證金或自行平倉，否則，其合約將會被強行平倉。

　　三、漲跌停板制度

　　1. 內(nèi)涵：又稱每日價格最大波動限制制度，指期貨合約在1個交易日內(nèi)交易價格波動不得高于或低于規(guī)定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報價將被視為無效報價，不能成交。

　　2. 特點：

　　(1)新上市的品種和新上市的期貨合約，其漲跌停板幅度一般為合約規(guī)定漲跌停板幅度的2 倍或3 倍，如合約有成交則于下一交易日恢復(fù)到合約規(guī)定的漲跌停板幅度，如合約無成交，則下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日漲跌停板幅度;

　　(2)在某一期貨合約的交易過程中，當(dāng)合約價格同方向連續(xù)漲跌停板、遇國家法定長假，或交易所認(rèn)為市場風(fēng)險明顯變化時，交易所可根據(jù)市場風(fēng)險調(diào)整其漲跌停板幅度;

　　(3)對同時使用交易所規(guī)定的兩種或兩種以上漲跌停板情形的，其漲跌停板按規(guī)定漲跌停板中的最高值確定。

　　3. 在出現(xiàn)漲跌停板情形時，交易所一般將采取以下措施控制風(fēng)險：

　　(1)當(dāng)某期貨合約以漲跌停板價格成交時，成交撮合實行平倉優(yōu)先和時間優(yōu)先的原則，但平當(dāng)日新開倉位不適用平倉優(yōu)先的原則;

　　(2)在某合約連續(xù)出現(xiàn)漲(跌)停板單邊無連續(xù)報價時，實行強制減倉。當(dāng)合約出現(xiàn)連續(xù)漲(跌)停板的情形時，空頭(多頭)交易者會因為無法平倉而出現(xiàn)大規(guī)模、大面積虧損，并可能因此引發(fā)整個市場的風(fēng)險，實行強制減倉后，交易所將當(dāng)日以漲跌停板價格上報的未成交平倉報單，以當(dāng)日漲跌停板價格與該合約凈持倉盈利客戶按持倉比例自動撮合成交，其目的在于迅速、有效化解市場風(fēng)險，防止會員大量違約。

　　4. 漲(跌)停板單邊無連續(xù)報價也稱為單邊市，指某一期貨合約在某一交易日收盤前5分鐘內(nèi)出現(xiàn)只有停板價位的買入(賣出)申報、沒有停板價位的賣出(買入)申報，或一有賣出(買入)申報就成交但未打開停板價位的情況。

　　四、持倉限額及大戶報告制度

　　1. 內(nèi)涵：持倉限額制度(Position Limits)指交易所規(guī)定會員或客戶可持有的、按單邊計算的某一合約頭及頭寸的最大數(shù)額。大戶報告制度指當(dāng)交易所會員或客戶某品種某合約持倉達(dá)到交易所規(guī)定的持倉報告標(biāo)準(zhǔn)時，會員或客戶應(yīng)向交易所報告。

　　2. 作用：

　　(1)可使交易所對持倉量較大的會員或客戶進(jìn)行重點監(jiān)控，了解其持倉動向、意圖，有效防范操縱市場價格的行為;

　　(2)防范期貨市場風(fēng)險過度集中于少數(shù)投資者。

　　3. 國際市場上持倉限額及大戶報告制度的特點：

　　(1)交易所可根據(jù)不同期貨品種及合約的具體情況和市場風(fēng)險狀況制定和調(diào)整持倉限額和持倉報告標(biāo)準(zhǔn);

　　(2)一般月份合約的持倉限額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn)高，臨近交割時持倉限額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn)低;

　　(3)持倉限額通常只針對一般投機頭寸，套期保值頭寸、風(fēng)險管理頭寸及套利頭寸可向交易所申請豁免。

　　4. 我國持倉限額及大戶報告制度的特點：

　　(1)交易所可根據(jù)不同期貨品種的具體情況分別確定每一品種每一月份的限倉數(shù)額及大戶報告標(biāo)準(zhǔn);

　　(2)當(dāng)會員或客戶某品種持倉合約的投機頭寸達(dá)到交易所對其規(guī)定的投機頭寸持倉限量80%(含)以上時，會員或客戶應(yīng)向交易所報告其資金和頭寸情況等，客戶須通過期貨公司會員報告;

　　(3)市場總持倉量不同，使用的持倉限額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn)不同;

　　(4)按照各合約在交易全過程中所處的不同時期分別確定不同的限倉數(shù)額

　　【一般月份合約的持倉限額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置得高，臨近交割時持倉限額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置得低】;

　　(5)期貨公司會員、非期貨公司會員、一般客戶分別適用不同的持倉限額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn);

　　(6)具體實施中還規(guī)定：

　�、俨捎孟拗茣�員持倉和限制客戶持倉相結(jié)合的辦法控制市場風(fēng)險

　�、诟鹘灰姿鶎μ灼诒Ｖ到灰最^寸實行審批制，其持倉不受限制，而在中金所套期保值和套利交易的持倉均不受限制，

　�、弁�一客戶在不同期貨公司會員處開倉交易，其在某一合約的持倉合計不得超過該客戶的持倉限額，

　�、軙�員、客戶持倉達(dá)到或超過持倉限額的，不得同方向開倉交易。

　　5. 上海期交所、大連商交所、鄭州商交所關(guān)于套期保值頭寸的審批制度的規(guī)定：

　　(1)申請?zhí)灼诒Ｖ到灰椎目蛻艉头瞧谪浌�司會員必須具備與套期保值交易品種相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營資格;

　　(2)交易所對套期保值的申請，按主體資格是否符合，套期保值品種、交易部位、買賣數(shù)量、套期保值時間與其生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、歷史經(jīng)營狀況、資金等情況是否相當(dāng)進(jìn)行審核，確定其套期保值額度;

　　(3)套期保值交易的持倉量在正常情況下不受交易所規(guī)定的持倉限量的限制;

　　(4)中金所規(guī)定，套期保值額度由交易所根據(jù)套期保值申請人的現(xiàn)貨市場交易情況、資信狀況和市場情況審批。

　　五、強行平倉制度

　　1. 內(nèi)涵：按照有關(guān)規(guī)定對會員或客戶的持倉實行平倉的一種強制措施，其目的是控制期貨交易風(fēng)險;分為兩種情況：交易所對會員持倉實行的強行平倉和期貨公司對其客戶持倉實行的強行平倉。

　　2. 適用的情形：

　　(1)因賬戶交易保證金不足而實行強行平倉;

　　(2)因會員(客戶)違反持倉限額制度而實行強行平倉，即超過了規(guī)定的持倉限額，且并未在期交所(期貨公司)規(guī)定的期限自行減倉，其超過持倉限額的部分頭寸將會被強制平倉。

　　3. 我國期交所規(guī)定，當(dāng)會員、客戶出現(xiàn)下列情形之一時，交易所有權(quán)對其持倉進(jìn)行強行平倉：

　　(1)會員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補足的;

　　(2)客戶、從事自營業(yè)務(wù)的交易會員持倉量超出其限倉規(guī)定;

　　(3)因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰的;

　　(4)根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強行平倉的;

　　(5)其他應(yīng)予強行平倉的。

　　4. 強行平倉的執(zhí)行過程：通知→執(zhí)行→確認(rèn)。

　　(1)開始后，有關(guān)會員須首先自行平倉，直至達(dá)到平倉要求，執(zhí)行結(jié)果由交易所審核;

　　(2)超過會員自行強行平倉時限而未執(zhí)行完畢的，剩余部分由交易所直接執(zhí)行強行平倉;

　　(3)強行平倉執(zhí)行完畢后，由交易所記錄執(zhí)行結(jié)果并存檔;

　　(4)強行平倉結(jié)果發(fā)送。

　　六、風(fēng)險警示制度

　　七、信息披露制度

　　《期交所管理辦法》規(guī)定，期交所應(yīng)以適當(dāng)方式發(fā)布下列信息：

　　(1)即時行情;

　　(2)持倉量、成交量排名情況;

　　(3)期交所交易規(guī)則及其實施細(xì)則規(guī)定的其他信息;

　　(4)涉及商品實物交割的，期交所還應(yīng)當(dāng)發(fā)布標(biāo)準(zhǔn)倉單數(shù)量和可用庫存情況。

　　期交所應(yīng)編制交易情況周報表、月報表和年報表并及時公布。

　　期交所對期貨交易、結(jié)算、交割資料的保存期限應(yīng)不少于20 年。

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