二、利率期貨分析

　　1.債券的估值

　　馬爾基爾債券定價(jià)五個(gè)原理：

　　(1)債券的價(jià)格與債券的收益率成反比。

　　(2)到期時(shí)間越長(zhǎng)，價(jià)格波動(dòng)幅度越大。

　　(3)債券到期越近，價(jià)格的波動(dòng)幅度減小，并且以遞增的速度減小。

　　(4)對(duì)于同等幅度的收益率變動(dòng)，收益率下降給投資者帶來(lái)的利潤(rùn)大于收益率上升帶來(lái)的損失。

　　(5)息票率越高，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度越小。

　　2.影響債券的因素分析

　　(1)經(jīng)濟(jì)周期：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率開(kāi)始下降時(shí)，對(duì)債券市場(chǎng)有利，中央銀行一般會(huì)

　　降低利率，投資債券的風(fēng)險(xiǎn)就比較小，而潛在的收益則比較大，會(huì)推動(dòng)債券價(jià)格的上升。(2)貨幣政策：利率政策、調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、匯率政策。

　　利率政策。作為固定收益產(chǎn)品，影響債券價(jià)格和收益率最直接的因素是市場(chǎng)利率，市場(chǎng)利率上升債市下跌，反之債市上漲。

　　調(diào)整存款準(zhǔn)備金率。如果央行提高法定存款準(zhǔn)備金率回籠流動(dòng)性，在一定程度上降低了商業(yè)銀行債券配置需求，債券市場(chǎng)面臨下跌的壓力。

　　公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。貨幣供應(yīng)量的增加使得債券市場(chǎng)的資金增多，債券需求增加，但貨幣供應(yīng)量的增多會(huì)引發(fā)通脹，這對(duì)債券投資者和發(fā)行單位有不同的影響。

　　匯率政策。如果央行加快本幣升值速度，抑制出口的增長(zhǎng)，促進(jìn)進(jìn)口的增長(zhǎng)，資金面可能受到影響;但本幣的加速升值同時(shí)將導(dǎo)致資本流人的增加，有利于債券需求的增加，本幣加速升值對(duì)債市的影響取決于這兩種效應(yīng)的累計(jì)效果。

　　(3)財(cái)政政策。財(cái)政政策主要通過(guò)三個(gè)渠道對(duì)債券市場(chǎng)產(chǎn)生影響，其中包括拉動(dòng)投資的預(yù)期、拉動(dòng)信貸的資金面以及增加債券發(fā)行量的供給等。

　　(4)債市的供求關(guān)系。

　　流動(dòng)性。流動(dòng)性是債市資金面的環(huán)境因素，對(duì)債市影響較大。

　　債市的需求。中央銀行、金融機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者以及普通社會(huì)投資者是我國(guó)債券市場(chǎng)的投資需求主體。我國(guó)債券市場(chǎng)走勢(shì)主要由資金面尤其是商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司的債券配置資金供給決定，衡量商業(yè)銀行資金面的一個(gè)簡(jiǎn)單指標(biāo)就是貨幣信貸增速背離程度。

　　債市的供給。債券的供給者主要是政府、中央銀行、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)等。影響債券市場(chǎng)供給的因素包括制度因素和發(fā)行主體因素。制度因素主要包括債券市場(chǎng)的發(fā)行、流通機(jī)制和信用評(píng)價(jià)體系。發(fā)行主體因素包括發(fā)行主體的質(zhì)量、違約風(fēng)險(xiǎn)等。

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