三、跨期套利

　　所謂跨期套利，是指在同一市場(即同一交易所)買人(或賣出)某一交割月份期 貨合約的同時，賣出(或買人)另一交割月份的同種商品期貨合約，以期在兩個不同月份 的期貨合約價差出現(xiàn)有利變化時對沖平倉獲利。

　　1.事件沖擊型套利

　　事件沖擊型套利主要是由于某一事件的發(fā)生對近月和遠月的價格波動影響不同，從而 出現(xiàn)月間價差變化，依據(jù)事件的發(fā)生建立買近賣遠或買遠賣近的跨期套利交易就是事件沖 擊型套利。細分為擠倉、庫存變化和進出口問題，后兩者反應(yīng)中短期供求關(guān)系的差異 變化。

　　2.結(jié)構(gòu)型跨期套利

　　結(jié)構(gòu)型跨期套利一部分反映的是供求關(guān)系的影響，但更多是反映市場中參與者，尤其 是投機者的偏好對價差的影響。

　　3.正向可交割跨期套利

　　正向可交割跨期套利，是指同一期貨品種，當其遠期和近期合約的價差大于其持有成 本時，出現(xiàn)的買近期拋遠期的套利機會�？赡苊媾R財務(wù)、交割規(guī)則和增值稅風險。

　　四、跨商品套利和跨市場套利

　　1.跨商品套利

　　跨商品套利是指利用兩種或兩種以上相互關(guān)聯(lián)商品的期貨合約的價格差異進行套利交 易，即買入某一商品的期貨合約，同時賣出另一相同交割月份、相互關(guān)聯(lián)的商品期貨合 約，以期在有利時機同時將這兩種合約對沖平倉獲利。

　　(1) 跨商品套利的基本條件。

　　①高度相關(guān)和同方向運動。

　　②波動程度相當。

　　③投資回收需要一定的時間周期。

　�、苡幸欢ㄙY金規(guī)模量的要求。

　　(2)跨商品套利的特征。

　�、俪霈F(xiàn)套利機會的概率較大。

　　②相應(yīng)風險較大。

　　2.跨市套利

　　跨市套利是指在某個市場買人(或者賣出)某一交割月份的某種商品合約的同時，在另一個市場賣出(或者買人)同種商品相應(yīng)的合約，以期利用兩個市場的價差變動獲利。(1)跨市套利有三個前提。

　�、倨谪浗桓顦说奈锏钠焚|(zhì)相同或相近。

　�、谄谪浧贩N在兩個期貨市場的價格走勢具有很強的相關(guān)性。

　�、圻M出口政策寬松，商品可以在兩國自由流通。

　　(2)跨市套利分類。從貿(mào)易流向和套利方向一致性的角度出發(fā)，跨市套利一般可以劃分為正向套利和反向套利兩種：如果貿(mào)易方向和套利方向一致則稱為正向跨市套利;反之，稱為反向跨市套利。

　　(3)跨市套利風險分析。雖然跨市套利是一種較為穩(wěn)健的保值和投資方式，但依舊存在一定的風險因素。

　　①比價穩(wěn)定性。比價關(guān)系只在一定時間和空間內(nèi)具備相對的穩(wěn)定性，這種穩(wěn)定性是建立在一定現(xiàn)實條件下的。一旦這種條件被打破，比如稅率、匯率、貿(mào)易配額、遠洋運輸費用、生產(chǎn)工藝水平等外部因素的變化，將有可能導(dǎo)致比價偏離均值后缺乏“回歸性”。

　�、谑袌鲲L險。市場風險主要是指在特定的市場環(huán)境下或時間范圍內(nèi)，套利合約價格的異常波動，處在這種市場情形之下的套利交易者如果不能及時采取應(yīng)對措施，在交易所落實化解市場風險的措施過程中，可能會有獲利頭寸被強行平倉，留下虧損的單向頭寸，從而導(dǎo)致整個套利交易失敗。

　　③信用風險。由于國內(nèi)禁止未經(jīng)允許的境外期貨交易，目前大多數(shù)企業(yè)只能采用各種變通形式通過注冊地在香港或新加坡的小規(guī)模代理機構(gòu)進行外盤操作，這種途徑存在一定的信用風險。

　�、軙r間敞口風險。由于內(nèi)外盤交易時間存在一定差異，因此很難實現(xiàn)同時下單的操作，不可避免地存在著時間敞口問題，加大了跨市套利的操作性風險。

　　⑤政策性風險。政策性風險或稱系統(tǒng)性風險，指國家對有關(guān)商品進出l21政策的調(diào)整、關(guān)稅及其他稅收政策的大幅變動等，這些都可能導(dǎo)致跨市套利的條件發(fā)生重大改變，進而影響套利的最終效果。

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