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　　期貨從業(yè)資格考試投資分析考點(diǎn)：套利交易分析

　　一、套利交易概述

　　期貨套利交易是一種風(fēng)險(xiǎn)相對低、收益較為穩(wěn)定的投資方式，比較適合追求穩(wěn)定收益的投資者。

　　1.套利交易的優(yōu)點(diǎn)

　　套利交易是指利用相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的價(jià)羞變化，在相關(guān)市場或相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交易，以期價(jià)差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。期貨交易的三特點(diǎn)：根據(jù)不同合約的相對價(jià)格變動獲利;分析相關(guān)合約間的價(jià)差變化因素;相關(guān)合約相反對沖，同時(shí)持有多頭和空頭。期貨交易的三優(yōu)點(diǎn)：低波動率、價(jià)差更易測和風(fēng)險(xiǎn)收益比更有吸引力。

　　期貨套利交易有收益穩(wěn)定、低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，比較適合風(fēng)險(xiǎn)偏好低的穩(wěn)健投資者采用，同時(shí)也十分適合機(jī)構(gòu)大資金的運(yùn)作。

　　2.套利交易的影響因素

　　(1)季節(jié)因素。一般來說，需求旺季的合約價(jià)格相對較高，生產(chǎn)供應(yīng)季節(jié)的合約價(jià)格相對較低。

　　(2)持倉費(fèi)用(倉儲、交割和資金成本)。如發(fā)現(xiàn)某一商品不同月份合約價(jià)差與總費(fèi)用的價(jià)差不合理時(shí)，就可以找到套利的機(jī)會。

　　(3)進(jìn)出口費(fèi)用。當(dāng)某一國際化程度較高的商品在不同國家的市場價(jià)差超過其進(jìn)出口費(fèi)用時(shí)，可以進(jìn)行跨市場的套利操作。完成交易的方式可以是對沖平倉，也可以是進(jìn)口貨物交割。

　　(4)價(jià)差關(guān)系。利用期貨市場和現(xiàn)貨市場價(jià)格的偏離，可以尋找到低風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會。

　　(5)庫存關(guān)系。庫存的變化對于近遠(yuǎn)期合約的價(jià)差變化影響比較明顯。

　　(6)利潤關(guān)系。原料與原料的下游產(chǎn)品之間有著生產(chǎn)利潤關(guān)系，利潤的高低往往影響到商品產(chǎn)量的變化，從而影響到原料與原料下游產(chǎn)品間的價(jià)格變化。

　　(7)相關(guān)性關(guān)系。在一定時(shí)期內(nèi)，某些商品間由于在使用上可以相互替代，因此通常存在相對固定的比價(jià)關(guān)系。

　　二、期現(xiàn)套利

　　期現(xiàn)套利是指利用期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的不合理價(jià)差，通過在兩個(gè)市場上進(jìn)行反向交易，待價(jià)差趨于合理而獲利的交易。

　　1.正向期現(xiàn)套利

　　當(dāng)期貨價(jià)格對現(xiàn)貨價(jià)格的升水大于持有成本時(shí)，套利者可以實(shí)施正向期現(xiàn)套利，即在買入(持有)現(xiàn)貨的同時(shí)賣出同等數(shù)量的期貨，等待期現(xiàn)價(jià)差收斂時(shí)平掉套利頭寸或通過交割結(jié)束套利。適合生產(chǎn)廠商和貿(mào)易中間商。

　　2.反向期現(xiàn)套利

　　反向套利是構(gòu)建現(xiàn)貨空頭和期貨多頭的套利行為(在期現(xiàn)套利中就是做空基差)。由于現(xiàn)貨市場上不存在做空機(jī)制，反向套利的實(shí)施會受到極大的限制

　　3.期現(xiàn)套利的注意事項(xiàng)

　　(1)商品必須符合期貨交割要求。

　　(2)要保證運(yùn)輸和倉儲。

　　(3)有嚴(yán)密的財(cái)務(wù)預(yù)算。

　　(4)注意增值稅風(fēng)險(xiǎn)。

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