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期貨從業(yè)資格考試投資分析考點：利率期貨分析

　　1.債券的估值

　　馬爾基爾債券定價五個原理：

　　(1)債券的價格與債券的收益率成反比。

　　(2)到期時間越長，價格波動幅度越大。

　　(3)債券到期越近，價格的波動幅度減小，并且以遞增的速度減小。

　　(4)對于同等幅度的收益率變動，收益率下降給投資者帶來的利潤大于收益率上升帶來的損失。

　　(5)息票率越高，債券價格的波動幅度越小。

　　2.影響債券的因素分析

　　(1)經(jīng)濟周期：國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率開始下降時，對債券市場有利，中央銀行一般會

　　降低利率，投資債券的風(fēng)險就比較小，而潛在的收益則比較大，會推動債券價格的上升。(2)貨幣政策：利率政策、調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、公開市場業(yè)務(wù)、匯率政策。

　　利率政策。作為固定收益產(chǎn)品，影響債券價格和收益率最直接的因素是市場利率，市場利率上升債市下跌，反之債市上漲。

　　調(diào)整存款準(zhǔn)備金率。如果央行提高法定存款準(zhǔn)備金率回籠流動性，在一定程度上降低了商業(yè)銀行債券配置需求，債券市場面臨下跌的壓力。

　　公開市場業(yè)務(wù)。貨幣供應(yīng)量的增加使得債券市場的資金增多，債券需求增加，但貨幣供應(yīng)量的增多會引發(fā)通脹，這對債券投資者和發(fā)行單位有不同的影響。

　　匯率政策。如果央行加快本幣升值速度，抑制出口的增長，促進進口的增長，資金面可能受到影響;但本幣的加速升值同時將導(dǎo)致資本流人的增加，有利于債券需求的增加，本幣加速升值對債市的影響取決于這兩種效應(yīng)的累計效果。

　　(3)財政政策。財政政策主要通過三個渠道對債券市場產(chǎn)生影響，其中包括拉動投資的預(yù)期、拉動信貸的資金面以及增加債券發(fā)行量的供給等。

　　(4)債市的供求關(guān)系。

　　流動性：流動性是債市資金面的環(huán)境因素，對債市影響較大。

　　債市的需求：中央銀行、金融機構(gòu)、機構(gòu)投資者以及普通社會投資者是我國債券市場的投資需求主體。我國債券市場走勢主要由資金面尤其是商業(yè)銀行和保險公司的債券配置資金供給決定，衡量商業(yè)銀行資金面的一個簡單指標(biāo)就是貨幣信貸增速背離程度。

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