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　　鄭州交易所2003年硬麥309事件

　　隨著時(shí)間的推移， WT309合約雖然已經(jīng)于9月22日退出我們的交易屏幕，但是其影響卻余猶未盡，仿佛就發(fā)生于昨日。其實(shí)這是一場(chǎng)沒有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)，其場(chǎng)面并不亞于金戈鐵馬，萬(wàn)馬奔騰的叱咤拼殺的戰(zhàn)場(chǎng)。

　　2003 年年初至今，我國(guó)期貨市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，從中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)公布今年上半年期貨市場(chǎng)的交易數(shù)據(jù)顯示，僅上半年中國(guó)期貨交易量就達(dá)到12189?335萬(wàn)手，成交金額超過4萬(wàn)億元，超過了去年全年的交易額。這也是最近6年來(lái)期貨交易增長(zhǎng)最快的一年。按照這樣的增長(zhǎng)速度，今年全年的交易量將有希望沖擊1995年黃金時(shí)期的10萬(wàn)億元。這一消息真讓期貨業(yè)人士深感振奮。但是期貨市場(chǎng)在繁榮發(fā)展的同時(shí)，也屢屢發(fā)生了風(fēng)險(xiǎn)事件。先是年初連豆大跌，后是滬膠大跌，隨之而來(lái)的是WT309合約，連續(xù)暴跌了15個(gè)交易日才打開跌停板。而應(yīng)對(duì)這樣走勢(shì)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，各期貨交易所均有具體的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。但當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)這樣的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，交易所在實(shí)際執(zhí)行時(shí)并沒有按照原來(lái)制定的風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法進(jìn)行處理，而是采用了不同的靈活處理方式。雖然國(guó)內(nèi)3家期貨交易所針對(duì)這種情況的風(fēng)險(xiǎn)處理辦法在細(xì)節(jié)上有所不同，但總的原則是在出現(xiàn)同方向連續(xù)3個(gè)漲跌停板后，交易所將進(jìn)行強(qiáng)制平倉(cāng)。

　　1)事發(fā)前兆，管理層并非沒有察覺

　　事件的發(fā)生不是沒有任何征兆，早在7月18日，鄭州商品交易所就發(fā)出《關(guān)于小麥期貨交易風(fēng)險(xiǎn)提示的函》，函中寫到：鑒于WT309和WS309合約月份已臨近交割月份且持倉(cāng)較大，希望全體會(huì)員提醒客戶注意控制好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)客戶積極參與遠(yuǎn)期合約月份的交易。當(dāng)時(shí)的持倉(cāng)為255176手，單邊持倉(cāng)高達(dá) 127588手，而當(dāng)時(shí)的注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量?jī)H為12526張，期貨價(jià)格為1495元。從持倉(cāng)情況來(lái)看，WT309合約自進(jìn)入六月份以來(lái)，持倉(cāng)壓力就越來(lái)越明顯，持倉(cāng)量基本維持在23萬(wàn)到26萬(wàn)手之間徘徊，其中增倉(cāng)最多的是6月4日，日增倉(cāng)量高達(dá)26938手。最高持倉(cāng)量261546手在6月25日出現(xiàn)。主力多頭的操作依據(jù)主要是鄭商所小麥的庫(kù)容有限以及近年來(lái)小麥減產(chǎn)的大背景。然而隨著倉(cāng)單數(shù)量的增加，現(xiàn)有交割庫(kù)已不滿足套保者需求，交易所不得不增加交割庫(kù)，在6月27日增加中谷集團(tuán)浙江糧油有限公司、浙江嘉善銀糧國(guó)家糧食儲(chǔ)備庫(kù)有限公司為指定交割倉(cāng)庫(kù)以來(lái)，至8月份共計(jì)增加8個(gè)指定交割庫(kù)，這樣為倉(cāng)單源源不斷的涌入提供了前提條件。

　　2)高企的期價(jià)→導(dǎo)致倉(cāng)單激增→多頭棄盤

　　鄭州商品交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存周報(bào)，顯示硬冬白麥倉(cāng)單數(shù)量

　　品種： 硬冬白麥 單位： 張

　　日期 數(shù)量 本周增減 庫(kù)容剩余

　　2003年06月20日 10734 431 14844

　　2003年07月04日 12210 666 9195

　　2003年07月11日 12757 547 8400

　　2003年07月18日 12526 -231 3085

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