2013期貨從業(yè)資格考試《投資分析》知識(shí)點(diǎn)匯總

　　《投資分析》知識(shí)點(diǎn)二：期貨投資方案

　　一、期貨投資方案的特點(diǎn)

　　1.實(shí)戰(zhàn)性要求

　　期貨投資方案是實(shí)戰(zhàn)的依據(jù)，實(shí)戰(zhàn)要求使投資方案與一般的日?qǐng)?bào)、周報(bào)有著重大差別。一般的日?qǐng)?bào)和周報(bào)盡管也對(duì)行情進(jìn)行分析、預(yù)測(cè)，但這種分析往往是解釋性的，預(yù)測(cè)也是較粗糙的，只是提供了一個(gè)大致的判斷。而期貨投資方案不僅要求對(duì)過去的行情進(jìn)行較深入的分析，發(fā)現(xiàn)其中一些規(guī)律性，并且力求在未來行情上作出較精準(zhǔn)的預(yù)測(cè)。此外，期貨投資方案還必須進(jìn)行投資機(jī)會(huì)分析和風(fēng)險(xiǎn)收益分析。

　　2.適用于時(shí)間稍長(zhǎng)的投資

　　在期貨交易中既有短線交易者，也有長(zhǎng)線投資者。短線交易者，盡管在交易之前也會(huì)對(duì)行情進(jìn)行研判，也會(huì)有所計(jì)劃，但交易機(jī)會(huì)的捕捉主要依賴臨場(chǎng)的直覺和洞察力，對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的控制幅度也比較嚴(yán)格。但是，對(duì)著眼于大波段行情的長(zhǎng)線投資者，投資方案使投資者對(duì)過去的行情有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)，對(duì)未來走勢(shì)的各種可能性有一個(gè)預(yù)期，并在此基礎(chǔ)上制定相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略，這對(duì)于提高投資收益期望值及降低投資風(fēng)險(xiǎn)都是非常必要的。3.基本面分析為主，技術(shù)面分析為輔

　　對(duì)短線交易者而言，交易機(jī)會(huì)稍縱即逝，他們來不及考慮基本面分析方法。而對(duì)長(zhǎng)線交易者而言，由于基本面因素是影響期貨價(jià)格更重要的因素，因而，在期貨投資方案中對(duì)基本面分析顯得尤為重要。通常的期貨投資方案，都會(huì)既采用基本面分析方法，也采用技術(shù)分析方法。一般而言，資金量越大的交易者，對(duì)基本面分析的重視程度越高。

　　4.一般為小范圍內(nèi)使用

　　由于制定期貨投資方案的目的是為期貨交易作出準(zhǔn)備，不是為了發(fā)表，因而對(duì)制定者

　　而言，一般不愿意將投資方案公之于眾。尤其是一些實(shí)力較大的機(jī)構(gòu)，自身配備了陣容強(qiáng)大的分析隊(duì)伍及操作隊(duì)伍，更是將自己制定的期貨投資方案看做商業(yè)機(jī)密，即使時(shí)過境遷，也不會(huì)將其公布。投資者有時(shí)也能在公開渠道看到一些期貨投資方案，這些公開發(fā)表的投資方案通常是一些期貨公司的分析師所撰寫的，針對(duì)性和時(shí)效性沒有特定要求，主要為了提示交易機(jī)會(huì)、展示機(jī)構(gòu)服務(wù)和專業(yè)服務(wù)的能力。

　　二、期貨投資方案的基本內(nèi)容

　　期貨投資方案的基本內(nèi)容有兩部分：分析預(yù)測(cè)和交易計(jì)劃。

　　1.分析預(yù)測(cè)

　　分析預(yù)測(cè)實(shí)際是尋找期貨投資機(jī)會(huì)，投資機(jī)會(huì)是否存在的判斷是建立在分析預(yù)測(cè)基礎(chǔ)之上。同樣的行情，有人認(rèn)為不適宜交易，有人卻認(rèn)為是極好的投資機(jī)會(huì)。因此，分析預(yù)測(cè)是因人而異的，存在一定的主觀性。事后可以發(fā)現(xiàn)，前面的預(yù)測(cè)有些是對(duì)的，也有些是錯(cuò)的，這很正常。通常，預(yù)測(cè)的依據(jù)是基本面分析、技術(shù)面分析和市場(chǎng)交易心理的分析等。另有一些投資者會(huì)根據(jù)自己開發(fā)的預(yù)測(cè)模型進(jìn)行預(yù)測(cè)，并在實(shí)際應(yīng)用中不斷調(diào)整與完善。

　　2.交易計(jì)劃

　　一個(gè)完整的交易計(jì)劃一般要考慮下列因素：

　　(1)投入資金量。投入資金量的多少既與投資者的經(jīng)濟(jì)實(shí)力有關(guān)，也與投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好有關(guān)。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，根據(jù)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度把投資者分為風(fēng)險(xiǎn)偏好型、風(fēng)險(xiǎn)中立型和風(fēng)險(xiǎn)厭惡型三種。收益及風(fēng)險(xiǎn)的大小、投資周期的長(zhǎng)短都會(huì)影響投資者投入資金量的決定。

　　(2)交易數(shù)量。顯然，交易量受資金量大小限制，除此之外，還得留有充分的余地。通常，這會(huì)在建倉(cāng)計(jì)劃上體現(xiàn)出來，比如，初次建倉(cāng)動(dòng)用30%的資金，當(dāng)價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)一定幅度的有利變動(dòng)時(shí)，再適度追加頭寸。

　　(3)目標(biāo)價(jià)位與止損點(diǎn)。目標(biāo)價(jià)位是指行情走勢(shì)與預(yù)測(cè)一致時(shí)，按計(jì)劃平倉(cāng)的價(jià)位。期貨交易是風(fēng)險(xiǎn)交易。交易計(jì)劃是建立在預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上的，預(yù)測(cè)不可能百分之百的正確，有可能出現(xiàn)與實(shí)際走勢(shì)違背的預(yù)測(cè)情況，這就需要在計(jì)劃中考慮不利情況時(shí)的應(yīng)對(duì)策略，如設(shè)置止損點(diǎn)。止損點(diǎn)的設(shè)置因人而異，有的按照損失的絕對(duì)金額計(jì)算，也有按照關(guān)鍵技術(shù)價(jià)位(比如，按照均線系統(tǒng))是否被突破而設(shè)置的。當(dāng)期貨價(jià)格真實(shí)地達(dá)到目標(biāo)價(jià)位時(shí)，投資者根據(jù)新的情形也可以不急于出場(chǎng)，但必須設(shè)置新的止損點(diǎn)(此時(shí)又叫止盈點(diǎn))。值得注意的是，在設(shè)置正反兩個(gè)方向的出場(chǎng)點(diǎn)時(shí)，預(yù)期的利潤(rùn)應(yīng)該數(shù)倍于設(shè)置的虧損，這是期貨投資方案的基本要求。

　　三、期貨套期保值方案的基本內(nèi)容

　　規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是期貨市場(chǎng)的基本功能，期貨公司服務(wù)于產(chǎn)業(yè)投資者，不再滿足于簡(jiǎn)單的日

　　常報(bào)告的提供，為產(chǎn)業(yè)客戶設(shè)計(jì)個(gè)性化的套期保值方案，日益成為風(fēng)尚。套期保值方案設(shè)計(jì)是為了讓企業(yè)對(duì)套期保值進(jìn)行科學(xué)管理，以期在操作過程中了解并運(yùn)用期貨這一套期保值工具，并最終達(dá)到企業(yè)成功規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。

　　一般來說，一個(gè)套期保值方案可以由以下六個(gè)部分組成。

　　1.對(duì)企業(yè)進(jìn)行合理定位

　　制定套期保值方案時(shí)，首先要了解公司的風(fēng)險(xiǎn)來源，再讓企業(yè)選擇保值工具。目的是讓企業(yè)知道保的是什么，用什么方式去保值。不同的企業(yè)有不同的風(fēng)險(xiǎn)敞口，要讓不同類型的企業(yè)了解到自身的風(fēng)險(xiǎn)源之后再采取套期保值方案。有時(shí)候企業(yè)原材料并不與期貨品種一致，這個(gè)時(shí)候期貨公司應(yīng)該分析期貨品種與原材料的相關(guān)性，確定期貨交易品種和交易月份。

　　2.套期保值時(shí)機(jī)的選擇

　　套期保值的關(guān)鍵因素是套期保值時(shí)機(jī)的把握，讓企業(yè)確定為什么去保值，并在什么樣的情況更應(yīng)該去保值。期貨公司應(yīng)該從宏觀背景、供需情況、社會(huì)庫(kù)存、企業(yè)生產(chǎn)毛利、期現(xiàn)價(jià)差、地區(qū)價(jià)差以及企業(yè)自身現(xiàn)貨情況等綜合角度進(jìn)行分析，讓企業(yè)贏在套期保值選擇時(shí)機(jī)上。例如對(duì)生產(chǎn)企業(yè)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格大大高于生產(chǎn)成本時(shí)賣出套期保值的力度應(yīng)適當(dāng)加大，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格與生產(chǎn)成本接近時(shí)盡量不進(jìn)行賣出套期保值。

　　3.套期保值操作策略

　　(1)確定最大套期保值量、套期保值比例及套期保值期限。根據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力、市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期、市場(chǎng)基差結(jié)構(gòu)、自身資金規(guī)模和現(xiàn)貨銷售情況，確定最大套期保值量、套期保值比率以及套期保值期限。

　　(2)套期保值操作策略。根據(jù)企業(yè)購(gòu)銷實(shí)際情況、市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)情況和趨勢(shì)，制定操作策略。例如可以推薦目標(biāo)保值法、要素保值法以及目標(biāo)與要素保值相結(jié)合策略，對(duì)三種策略進(jìn)行評(píng)價(jià)，供企業(yè)參考。

　　4.平倉(cāng)、交割以及期轉(zhuǎn)現(xiàn)操作選擇

　　企業(yè)在了結(jié)頭寸的時(shí)候，要面臨平倉(cāng)、交割以及期轉(zhuǎn)現(xiàn)三種方式的選擇。因此，三種方式的選擇應(yīng)該詳細(xì)介紹，尤其是在交割的環(huán)節(jié)，交割注意事項(xiàng)和期轉(zhuǎn)現(xiàn)等要點(diǎn)重點(diǎn)提示。

　　5.套期保值的組織管理

　　套期保值的組織包括部門設(shè)置、崗位職責(zé)、內(nèi)控制度、投資流程、交割流程、財(cái)務(wù)和稅收處理等。

　　6.企業(yè)參與套期保值注意事項(xiàng)

　　企業(yè)在參與套期保值過程中，可能會(huì)對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，或者不深刻。注意事項(xiàng)可以讓企業(yè)避免不應(yīng)有的失誤。注意事項(xiàng)應(yīng)該包含：基差對(duì)套期保值的影響、企業(yè)參與套期保值操作原則、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制和財(cái)務(wù)管理等。

　　四、期貨套利方案的基本內(nèi)容

　　套利方案設(shè)計(jì)主要包括：綜合運(yùn)用圖表分析法(價(jià)差圖和概率分布)和因素分析法對(duì)價(jià)差形成的原因、套利的可行性進(jìn)行詳細(xì)分析，形成交易策略，對(duì)資金占用、預(yù)期利潤(rùn)和潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，并做出預(yù)案。

　　1.套利原理概述

　　本部分對(duì)套利的原理、套利交易的特點(diǎn)(規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)期穩(wěn)定獲利、適合大規(guī)模資金參與等)、套利交易的分類等進(jìn)行闡述�？筛鶕�(jù)客戶對(duì)套利的理解程度添加或省略。 2.套利機(jī)會(huì)識(shí)別

　　套利的本質(zhì)就在于利用價(jià)差失常機(jī)會(huì)獲取利潤(rùn)。因此，套利機(jī)會(huì)識(shí)別是套利能夠順利有效進(jìn)行的基礎(chǔ)。套利機(jī)會(huì)識(shí)別主要包括兩方面內(nèi)容：一是價(jià)差(價(jià)比)跟蹤，二是套利條件分析。市場(chǎng)中有很多因素會(huì)導(dǎo)致價(jià)差偏離，但在實(shí)際中，不是每一次都能根據(jù)偏離價(jià)差進(jìn)行套利操作，這要求對(duì)每一次具體的套利條件進(jìn)行分析。

　　3.套利費(fèi)用測(cè)算

　　套利成本主要包括：倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、資金成本、交易和交割費(fèi)用、增值稅、入庫(kù)出庫(kù)費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、質(zhì)檢費(fèi)等，跨市套利中還涉及移倉(cāng)成本。

　　4.收益率預(yù)估與止損設(shè)置

　　一個(gè)完整的套利方案所包含的主要要素有：建倉(cāng)對(duì)象、建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)、建倉(cāng)價(jià)差、目標(biāo)價(jià)位與止損點(diǎn)及預(yù)期收益率估算。一般來說，對(duì)于建倉(cāng)價(jià)差的設(shè)置一般是預(yù)估一個(gè)區(qū)間，當(dāng)價(jià)差落人區(qū)間后則進(jìn)行建倉(cāng)，實(shí)際建倉(cāng)價(jià)差往往是在建倉(cāng)完畢時(shí)才能真正確定。

　　5.風(fēng)險(xiǎn)提示與防范

　　套利交易雖然具有低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，但低風(fēng)險(xiǎn)并不意味著可以忽視套利過程中的風(fēng)險(xiǎn)管理，特別是在持倉(cāng)過程中，風(fēng)險(xiǎn)控制顯得尤為重要。這其中主要涉及資金風(fēng)險(xiǎn)(如追加保證金)、制度風(fēng)險(xiǎn)(如強(qiáng)制平倉(cāng)制度)及政策性風(fēng)險(xiǎn)(如稅率變化)等。正確認(rèn)識(shí)這些風(fēng)險(xiǎn)并做好相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施是套利投資安全性和成功率的重要保障。另外還需注意交割品級(jí)的差異、交易所對(duì)交割品的要求(如生產(chǎn)時(shí)間等)，內(nèi)外盤跨市套利還涉及到匯率波動(dòng)、運(yùn)

　　費(fèi)波動(dòng)。

　　6.績(jī)效評(píng)估

　　套利完成后，投資者需做好績(jī)效評(píng)估，即根據(jù)目標(biāo)的設(shè)定來判斷投資計(jì)劃的完成情況 與未來變化的可能，為下次套利總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。

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