經(jīng)濟復(fù)蘇前景不明 油價持續(xù)上漲動力匱乏

　　由于埃及局勢緊張，市場對中東石油供應(yīng)的擔(dān)憂升級，油價8月16日繼續(xù)上漲。截至當(dāng)日收盤，紐約商品交易所9月交貨的西得克薩斯輕質(zhì)原油(WTI)期貨價格上漲0.13美元，收于每桶107.46美元，漲幅為0.12%。10月交貨的倫敦布倫特(Brent)原油期貨價格上漲0.8美元，收于每桶110.4美元，漲幅為0.73%。

　　自7月初以來，WTI期貨價格持續(xù)上漲，同時Brent原油期貨價格也相應(yīng)上漲，但漲幅明顯低于前者，導(dǎo)致自2008年中期油價泡沫破滅以來所形成的Brent與WTI原油價格之間穩(wěn)定的價差明顯收窄，一度趨近于零。價格上漲背后是交易量的擴大，WTI期貨的交易量在今年5月至7月期間均超過Brent原油期貨，平均月交易量高出1500萬桶，逆轉(zhuǎn)了自2012 年4月以來價低量減的狀況。與歷史水平相比，WTI原油期貨的交易更是出現(xiàn)大幅度上漲，日交易量比1至4月平均水平擴大了2-3倍。

　　國際油價上漲的主因并非來自于需求規(guī)模的擴大，事實上，世界經(jīng)濟復(fù)蘇的前景依然不明朗。高盛大宗商品價格指數(shù)走勢表明，能源價格指數(shù)上漲的同時，非能源類大宗商品(如金屬、糧食)價格卻下跌明顯。7月初至8月初，能源類大宗商品價格指數(shù)上漲8.1%，但非能源類大宗商品價格指數(shù)則下降1.5%。能源類商品價格的上漲主要是由原油在拉動，而亨利港天然氣價格同期明顯回落，使得油價與氣價的比價關(guān)系回升至2012年初以來的最高水平。

　　未來兩周，國際油價如何變化直接關(guān)系到8月底國內(nèi)成品油價格調(diào)整窗口的開啟。由于國內(nèi)成品油漲幅不足50元/噸，8月16日，國家發(fā)改委再次作出國內(nèi)成品油暫不調(diào)價的決定。但如果國際油價持續(xù)上漲，則8月30日很有可能迎來7月20日成品油上調(diào)后的首次調(diào)整。由于國家發(fā)改委已明確宣布，為防止國際市場炒作，國內(nèi)油價調(diào)整所參考的基準(zhǔn)油品、價格權(quán)重等信息并不對外公布，因此僅僅依據(jù)總體油價趨勢、缺乏細(xì)化的市場結(jié)構(gòu)，是無法精確預(yù)估月底油價調(diào)整可能性乃至調(diào)整幅度的。但即便如此，一些重要因素的走勢還是體現(xiàn)出國際油價持續(xù)上漲動力的匱乏，可以概括如下：

　　一是油價上漲受美元弱勢影響。這段時期以來，美元指數(shù)持續(xù)下降，盡管降幅并不顯著，但是由于長期以來，美元指數(shù)與油價之間穩(wěn)定的反向相關(guān)關(guān)系的存在，仍然可以預(yù)期美元指數(shù)的下行，對油價的上行起到了一定的推動作用。

　　二是WTI與Brent油價的隱含波動率(Implied Volatility，簡稱IV)逐漸下降，但WTI的IV水平高于Brent。這說明一方面紐約油價的總體價格穩(wěn)定性在增強，突破100美元之后可能形成一個穩(wěn)定的價格水平;另一方面WTI油價本輪的上升，市場因素高于Brent原油，主要是加拿大、蘇丹、伊拉克、利比亞短期供給波動增加，此外北美市場進(jìn)入夏季之后，煉化需求有所上升。

　　三是WTI與Brent遠(yuǎn)期價格水平相較目前水平呈微跌之勢，穩(wěn)定在100美元左右的水平。因此，在世界經(jīng)濟增速沒有明顯變化、國際石油地緣政治沒有重大事件爆發(fā)的情況下，本輪由北美市場所推動的油價上漲幅度將十分有限。

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