后市重點(diǎn)關(guān)注人民幣匯率以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化

　　今年全國兩會(huì)召開期間，投資者對(duì)A股反彈行情十分期待。每年到這個(gè)時(shí)候，“兩會(huì)行情”就成為市場(chǎng)討論的焦點(diǎn)。從歷史表現(xiàn)來看，在過去20年的全國兩會(huì)期間，上證指數(shù)有11次上漲，平均漲幅2.92%。漲幅最大的1997年，為9.10%，也沒有超過10%。歷史數(shù)據(jù)顯示，全國兩會(huì)期間的行情并不具有吸引力。

　　今年A股的“兩會(huì)行情”從3月初開始持續(xù)升溫，帶動(dòng)大盤反抽，上證指數(shù)直奔2900點(diǎn)。之后由于市場(chǎng)急速上漲，風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)積累，疊加上證指數(shù)在2900點(diǎn)附近的重重套牢盤，指數(shù)開始回調(diào)。相對(duì)于盤中的急跌而言，指數(shù)尾盤跌幅有所收窄，維穩(wěn)意圖明顯。然而，在指數(shù)下跌期間，前期領(lǐng)漲的周期類板塊大幅回調(diào)，一時(shí)間市場(chǎng)上的熱點(diǎn)再次分散，市場(chǎng)陷入“群龍無首”的混亂期。

　　從目前來看，這種局面即將被打破，新的趨勢(shì)將會(huì)形成，主要有以下兩方面的原因：

　　一方面是全國兩會(huì)結(jié)束，A股維穩(wěn)行情可能也將接近尾聲。從歷年來的全國兩會(huì)行情來看，都存在權(quán)重護(hù)盤維穩(wěn)效應(yīng)。本次銀行、非銀行金融、兩桶油等板塊連續(xù)多日尾盤護(hù)盤，使得指數(shù)下行速度和幅度減緩。市場(chǎng)對(duì)此也早有預(yù)期，所以近期市場(chǎng)走勢(shì)比較糾結(jié)，向下有權(quán)重股護(hù)盤，向上又沒有量能配合，短線操作難度較大。即使有利好，市場(chǎng)也反應(yīng)平平，絕對(duì)收益投資者和相對(duì)收益投資者都在觀望。但隨著全國兩會(huì)的結(jié)束，維穩(wěn)的需求減弱，前期參與護(hù)盤的板塊繼續(xù)發(fā)力的可能性不大，市場(chǎng)將逐步回歸至正常運(yùn)行軌道。全國兩會(huì)期間的護(hù)盤舉措只是將股市原有的運(yùn)行趨勢(shì)推遲，并沒有將其改變。趨勢(shì)終將會(huì)回歸，市場(chǎng)力量將再次成為牽引行情的主角。

　　另一方面是美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將召開。雖然美國聯(lián)邦基金利率期貨顯示市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在3月加息的概率幾乎不存在，但考慮到美國2月表現(xiàn)靚麗的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹水平，投資者對(duì)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂在減弱。然而全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不樂觀，在美國1月和3月的兩次會(huì)議間隔期間，日本、瑞典、新西蘭、歐洲等眾多央行進(jìn)行了降息。負(fù)利率的國家甚至將利率打向了更低位，尤其是歐洲央行上周宣布的超預(yù)期寬松貨幣政策，令美聯(lián)儲(chǔ)本周的議息會(huì)議決策變得更加艱難。

　　目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息態(tài)度出現(xiàn)分歧，以高盛、德意志銀行等投行為代表，稱要警惕美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派聲明，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮預(yù)期會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)大幅重新定價(jià)。但摩根士丹利表示美聯(lián)儲(chǔ)在今年12月前不會(huì)加息，2016年全球經(jīng)濟(jì)依然籠罩在陰霾之中，日本央行和歐洲央行紛紛推出負(fù)利率，而英國央行預(yù)計(jì)將推遲加息。彭博調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行將不會(huì)在本周的會(huì)議上采取任何行動(dòng)。目前市場(chǎng)還在揣測(cè)中，若美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息進(jìn)程，人民幣將獲得喘息機(jī)會(huì)。但從金價(jià)表現(xiàn)來看，市場(chǎng)預(yù)期本次決議可能偏鷹派，而且美元兌離岸人民幣匯率也逐步走高。一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息，美元將隨之走強(qiáng)，人民幣匯率貶值將繼續(xù)，匯率的波動(dòng)將會(huì)使得國內(nèi)市場(chǎng)投資者情緒再次緊張起來。

　　考慮到全國兩會(huì)結(jié)束以及美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議來臨，目前市場(chǎng)上屏息以待的重大因素對(duì)A股而言相對(duì)偏利空。目前市場(chǎng)處于熱點(diǎn)分散階段，沒有龍頭板塊的帶領(lǐng)，市場(chǎng)很難突破上方的重要壓力位。該處的壓力位已經(jīng)被市場(chǎng)多次確認(rèn)，一旦指數(shù)接近該點(diǎn)位，投資者謹(jǐn)慎情緒就會(huì)增加。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議對(duì)A股市場(chǎng)的影響較大，短期人民幣匯率走勢(shì)反映出市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值的預(yù)期還未消退，議息會(huì)議若偏鷹派，A股將承壓。

　　鑒于內(nèi)外雙重利空因素夾擊A股，市場(chǎng)有向下調(diào)整的需求。但由于目前指數(shù)處于低位，市場(chǎng)對(duì)兩會(huì)后行情的悲觀預(yù)期已經(jīng)提前釋放，市場(chǎng)進(jìn)一步下調(diào)的空間有限。因此對(duì)于投資者來說，耐心等待突破信號(hào)再進(jìn)場(chǎng)也不遲。

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