國債期貨是一種簡單、成熟的利率風險管理工具，經(jīng)過30多年的發(fā)展，已經(jīng)成為全球最主要的金融期貨品種，其套期保值和價格發(fā)現(xiàn)功能也早已被國際金融市場充分實踐和認可。美國、德國等債券市場發(fā)達國家，都擁有由債券發(fā)行、交易以及風險管理三級市場構(gòu)成的完整的債券市場體系，其國債期貨市場更是對債券市場定價和避險起到關(guān)鍵作用，夯實了整個債券市場發(fā)展的基礎(chǔ)。

　　當前，我國國債現(xiàn)貨市場得到快速發(fā)展，利率市場化取得長足進展。重啟國債期貨交易，相信能夠為債券市場提供有效的定價基準和風險管理工具，在促進債券發(fā)行、提高市場流動性、推動債券市場的統(tǒng)一互聯(lián)和長遠發(fā)展等六個方面具有積極而深遠的意義。

　　第一，國債期貨市場的建立，將滿足市場對風險管理的迫切需求，構(gòu)建起完整的債券市場體系，使債券發(fā)行、交易、風險管理形成良性互動，增強債券持有者的持有信心，對完善我國債券市場結(jié)構(gòu)、健全債券市場功能、擴大直接融資比例，促進債券市場長遠發(fā)展具有重大意義。當前，大力推進債券市場發(fā)展是我國建設(shè)多層次資本市場的一項重要舉措。而在此過程中，期貨市場將發(fā)揮不可替代的作用，期貨與現(xiàn)貨兩個輪子應(yīng)共同轉(zhuǎn)動、協(xié)調(diào)發(fā)展，切實服務(wù)于實體經(jīng)濟。

　　第二，國債期貨的推出有助于提高債券市場定價效率，準確反映市場預期，從而有助于完善我國基準利率曲線，為各類金融資產(chǎn)定價提供堅實依據(jù)。目前，我國債券現(xiàn)貨市場交易以銀行間市場為主，而銀行間市場主要采用詢價交易機制，存在價格連續(xù)性較差、市場透明度低等不足。國債期貨市場具有標準化程度高、透明度高、中央擔保方清算機制及信用風險低的特點，能夠形成全國性的公開價格，有著現(xiàn)貨市場難以比擬的優(yōu)勢。首先，國債期貨市場具有成本低、流動性強等優(yōu)勢，能更迅速地反映市場信息，促進價格達到均衡水平，引導現(xiàn)貨市場價格走勢;其次，國債期貨市場的投資者更加多元化，匯集的信息更加豐富，價格對市場信息的反映更充分;再次，國債期貨采用競價交易機制，價格形成更加準確，更具有真實性和權(quán)威性。

　　第三，國債期貨給投資者提供了規(guī)避利率風險的有效工具。通過國債期貨交易，債券持有者能夠以較低的成本迅速對利率風險頭寸進行調(diào)整，將這些風險分散給那些具有真正承擔能力和承擔意愿的投資者，有效控制利率風險。當前我國債券存量已突破20萬億元，與股票市值相當，隨著利率市場化改革的穩(wěn)步推進，利率波動將更為頻繁和劇烈，市場迫切希望盡快推出國債期貨，利用其套期保值功能來規(guī)避利率風險。

　　第四，國債期貨的發(fā)展也將吸引更多投資者參與現(xiàn)貨市場，如同為現(xiàn)貨市場注入了一灣活水，促進債券交易的活躍，提高債券市場流動性。以美國為例，在美國推出國債期貨后，國債期貨的成交量與現(xiàn)貨市場的成交量呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。相關(guān)研究表明，國債期貨主要通過以下三個方面促進現(xiàn)貨市場流動性的提高：一是國債期貨的套期保值與價格發(fā)現(xiàn)功能，增強了現(xiàn)貨市場對信息的靈敏度，為投資者提供更多交易機會;二是國債期貨交易為投資提供了期現(xiàn)套利的機會，吸引更多的投資者進入債券市場，使債券市場投資者結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，增強債券市場的流動性;三是國債期貨采用一籃子債券作為交割債券，國債期貨的賣方可能會選擇一些流動性欠佳的舊券進行實物交割，增加舊券流動性。

　　第五，國債期貨在改善國債發(fā)行效率、降低國債發(fā)行成本、完善國債管理體制，促進財政在“擴內(nèi)需、穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促民生”方面具有重大且現(xiàn)實的意義。目前，我國所有記賬式國債通過電子招標系統(tǒng)發(fā)行，國債市場化發(fā)行機制已經(jīng)確立，國債發(fā)行效率不斷提高。然而由于市場缺乏利率風險對沖工具，對國債發(fā)行有著一定的制約。國債期貨對于進一步促進國債發(fā)行具有重要的意義：首先，為債券承銷商提供了對沖國債承銷期間利率風險的手段，提高債券承銷商的積極性，降低國債發(fā)行風險與成本;其次，增強了國債二級市場流動性，降低了債券的持有成本和交易成本，進而帶動國債發(fā)行利率下降;最后，國債期貨所揭示的債券遠期價格，較好地反映了債券市場供求關(guān)系，從而為債券發(fā)行定價提供重要參考。

　　第六，國債期貨的推出，將在提升定價效率、優(yōu)化參與者結(jié)構(gòu)、豐富債券品種等方面促進現(xiàn)貨市場的發(fā)展，推進債券市場的統(tǒng)一互聯(lián)、協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　交易所市場與銀行間市場各有其存在價值，二者在債券市場發(fā)展中是共存共生而不是非此即彼的關(guān)系，有鑒于此，國務(wù)院明確要求推進債券市場統(tǒng)一互聯(lián)工作。國債期貨是一個橫跨交易所和銀行間市場的衍生產(chǎn)品，市場投資者可以通過國債期貨和現(xiàn)貨兩個市場的套利操作，實現(xiàn)現(xiàn)貨市場在期貨空間上的聯(lián)通，消除同一券種在兩個債券市場上的定價差異，促進兩個債券市場價格的統(tǒng)一互聯(lián)，提高債券市場的定價效率。同時，由于債券轉(zhuǎn)托管機制的存在，國債期貨的交割制度將會增加兩市場間債券流動，從而吸引各種類型的合格投資者根據(jù)自身需求參與國債現(xiàn)貨交易，促進交易所與銀行間市場的統(tǒng)一互聯(lián)。